导语：受节后下游实际行情与强预期有差距，叠加宏观利空影响，棉花期价大幅下跌，随着纺企买盘情绪增加，价格开始止跌企稳，近几日郑棉主连在14000-14500元/吨之前宽幅震荡。3月将至，棉纺市场也将迎来传统旺季，棉价能否再度突破新高？棉市又将如何演绎？下面笔者将对以上问题作出简要分析。
纺企库存低位 棉价向下空间不大
图1 2021-2023年主流地区纺企原料库存天数
春节后，纺企顺利复工复产，从纺企开机率来看，环比呈现大幅增加的态势，截至2月24日，主流地区纺企开机负荷为80.2%，月环比增加33.5%，但由于纺企新接订单不足，布厂库存仍处于去库状态，纺企开机率同比出现小幅下滑，减少4.64%。并且近期原料价格起伏较大，纺企补库心态也相对谨慎，目前已补库至常规水平，继续囤货意愿不强。截至2月24日，全国主流地区纺企棉花库存折存天数为20.3天，同比减少39.4%，原料库存水平处于近三年低位。纺企不仅原料库存低位，纱线库存水平总体也不高，截至2月24日，全国主流地区纺企纱线库存为19.6天，同比减少21.91%，但高于21年水平。从纺企整体库存来看，短期资金压力不大，棉价向下空间有限，底部仍有支撑。
棉花供应持续增加 但商业库存低于同期
图2 2021-2022年度新疆地区棉花加工进度统计
当前国内棉花加工持续，供应仍在持续增量，截至2月23日，2022/23年度新疆地区棉花加工总量为565.74万吨，同比增加39.04万吨，高于2021/22年度新疆地区棉花加工总量，市场对当年度产量的预期也有所上调，2022/23年度新疆地区棉花产量多预期在580-600万吨之间，棉花加工预计3月底结束，棉花公检预计4月底结束，棉花商业库存在此之前仍保持增长趋势。从全国棉花商业库存来看，2023年库存水平处于近三年低位，一方面由于国内供应后置，另一方面与进口棉进口数量大幅下降也有关联。如果单从国产棉花库存来看，2023年库存水平虽低于2022年，但仍高于2021年，一方面是由于2021/22年度轧花厂因加工成本高企导致棉花销售进度缓慢，使得2022年棉花商业库存高企，另一方面是2022/23年度纺织行情弱于2020/2021年度，棉花消耗仍显缓慢。总体来看，全国棉花商业总库存低于同期，但是从国产棉花消耗情况来看，棉花上涨仍有压力。
宏观环境短期仍有不确定性
图3 2022-2023年美国CPI走势
美国劳工统计局最新公布的数据显示，1月份消费者价格指数(CPI)较上年同期攀升了6.4%，虽然增幅小于12月份的6.5%，但明显高于了市场预期的6.2%，美国通胀压力仍大。且从美联储加息情况来看，政策制定与通胀情况息息相关，当前美国通胀的攀升速度仍然远高于疫情前三年的平均水平2.1%，未来美联储仍将维持高利率水平。
综上所述，从上下游库存水平来看，棉价上有顶下有底，在下游需求未明朗之前，棉价仍将保持宽幅震荡态势，且从外部环境来看仍有风险，棉价持续大幅上涨压力较大，重点关注3月初下游订单跟进情况。
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