6月17日，郑棉期货继续迎来新一轮跌势，当日郑棉主连收盘价格14435元/吨，跌360，跌幅2.43%。6月18日，郑棉主力合约最低下探14340，触及近6个月以来新低。当前市场偏空情绪蔓延，棉花价格难以言底。
一、供需平衡表奠定宽松基调
图1 USDA中国供需平衡表
根据6月份USDA最新月度供需报告预测，中国供需平衡表呈现数据较宽松。产量方面，2024/25年度，2024/25年度国内棉花产量587.9万吨，环比持平，同比调减10.8万吨；进口方面，2024/25年度棉花进口量261.3万吨，环比持平，同比调减60.9万吨；消费方面，2024/25年度国内棉花消费量849.1万吨，环比持平，同比增加10.9万吨；期末库存方面，2024/25年度国内期末库存数量891.1万吨，环比调减2.2万吨，同比调减1.8万吨；从库存消费比来看，2024/25年度国内棉花库存消费比104.95%，环比降0.26%，同比降1.58%，虽然库存消费比数据略有修复，但从近5个年度来看，本年度库消比数据仍处于相对高位水平，国内供需平衡表趋于宽松。
二、棉花阶段性供应宽松，新作增产预期进一步施压
根据Mysteel调研显示，截至6月14日，棉花商业总库存304.87万吨，周环比减幅3.49%，年同比增幅23.98%。从6月份开始，郑棉期货宽幅下跌，下游纺企谨慎采购，商业库存去库节奏放缓。 工业库存方面，截至目前棉花工业库存89万吨，月环比增幅2.0%，年同比增幅29.0%。由于淡季行情氛围深入，订单跟进匮乏，当前下游纺企原料采购维持刚需。从工商业库存数据推测，目前棉花供应短期表现较充足，距离新年度棉花上市3个月左右，当前社会库存仍足够市场支配。另一方面，目前新疆主产棉区天气条件尚可，较利于新棉生长，棉花长势较喜人，据各行业调研机构以及棉农反馈，2024/25年度棉花增产预期较强，天气驱动力进一步趋弱。
三、下游产销形势弱化，支撑乏力
进入6月份，下游纺企产销形势逐步下滑，纺企淡季氛围显现。开机方面，据Mysteel调研数据，截至6月14日，主流纺企平均开机负荷75.9%，周环比降幅0.91%,纱厂连续3周降低机率，年同比下降12.0%；成品库存方面，据Mysteel调研数据，截至6月14日，主流纺企成品库存平均天数27.9天，周环比增幅1.45%，年同比增幅8.8%，纱线库存已连续3周出现累库趋势。当前规模型大厂开机率维持80-90%左右，部分大厂仍有降开机计划，小型纺企已出现停产减产现象，成品库存逐渐累积，淡季行情深入，下游需求难以释放。需求端表现低迷，棉价支撑有限。
整体来看，棉花供应端表现较充裕，新疆主产棉区天气稳定，天气驱动力不足。下游纺织淡季行情深入，纺企开机率下降，成品库存增加，棉花消化能力趋于弱化，市场去库节奏缓慢，需求端逐步打压棉价反弹。供需偏弱格局下，短期棉价震荡偏弱运行，底部尚难定论。后期关注主产棉区天气情况以及下游订单表现。
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