美国农业部（USDA）最新发布的6月份全球棉花供需预测报告，全球棉花2023/24年度及2024/25年度棉花产量预期环比小幅调增，期末库存环比也小幅增加；中国市场2023/24年度和2024/25年度产消环比持平，期末库存均小幅下降。数据显示全球棉花格局承压，中国弱稳，而市场实际需求却随着夏季高温高湿的到来，全球纺织品需求逐步走弱，纺织淡季氛围的逐步发酵，棉花期货价格内外同步下跌。
全球棉花产量新旧年度环比增加，期末库存增加，数据稍显利空
图1 2019-2024年度全球棉花产消走势
具体来看，全球棉花2023/24年度全球棉花产量预估为2477.4万吨，环比调增4.8万吨，增幅0.2%，主因巴西及巴基斯坦增产。全球消费量为2461.9万吨，环比调减6.2万吨，减幅0.3%。全球期末库存环比增加10.8万吨至1763.0万吨，增幅0.6%。
而2024/25年度新年度全球棉花总产预期因东南亚区域增产预期2万吨为2593.9万吨，环比增幅0.1%，处于近五年高位；受期初库存增加的影响，新年度期末库存预期环比小幅增加10.6万吨至1817.9万吨，增幅0.6%。
中国产消环比持平，但期末库存压力处于近八年次高位
图2 USDA中国棉花供求走势
美国农业部在对中国市场的预期中，2023/24年度及2024/25年度产量和消费环比均未调整，2023/24年度产量预期598.7万吨，2024/25年度产量预期587.9万吨，消费量和进口量也环比持平。期末库存虽新旧年度分别下调环比减少2.6万吨和2.1万吨，但2024/25年度期末库存仍处于近八年的次高位为891.2万吨，同步导致库存消费比比近五年均值高3个百分点为105%。
中国市场当下购销僵持，市场氛围较为谨慎
图3 2022-2024年中国国产棉花商业库存走势
近期郑棉跌至低位14340元/吨，但市场新疆棉基差难以上涨，且成交有限，商业库存去化速度放缓。据Mysteel调研显示，全国商业库存截止至6月14日为304.87万吨， 其中国产棉花库存为247.07万吨，在5月中旬改变低位走势处于近三年的中位水平，这代表市场对国产棉花采购速度或采购量放缓缩减。
图4 2022-2024年年国内外棉价差走势
另外进口棉的价差冲击及库存大量堆叠，导致中国市场供应充足，且郑棉备受ICE美棉利空因素影响。据Mysteel数据显示，截止至6月20日，自带1%配额情况下内外棉价差为1415元/吨，国内主要港口进口棉商业库存为58.7万吨，中国市场进口棉库存累积且进口棉价格优势明显，导致春节后出现海外棉价涨国内棉价不跟而外棉价格下跌国内棉价必跌态势，目前国内库存高企态势下，预计该格局难以改变。
图5 2022-2024年纺企C32s环锭纺即期利润走势
另外从下游需求来讲，下游纺织企业开机下降、库存增加、利润不足、订单不足等环境下，拖累氛围也是逐步明显。据Mysteel农产品数据监测，截至6月20日，全国主流地区纺企开机负荷为74.5%，纱线库存为28.2天，C32s环纺纺纱即期利润为700.4元/吨，数据大部分呈现周度下降且不及同期，虽利润随着原料价格下跌有所好转，但基本为理论利润难以落袋。
总体来看，美国农业部公布的2024/2025年度全球棉花供需格局消息偏空。虽中国数据环比相对波动不大，但因实际产销不佳，内外偏空效果被同步执行，短期棉价震荡探底格局暂未改变。
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