Mysteel解读：港口外棉库存持续偏低，原因为何？

前言：据Mysteel调研显示，截止至11月25日，我国花主要港口进口棉总库存16.62万吨，同比低51%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约11.20万吨，同比库存低48.36%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.4万吨，同比库存低53%。为何本年度市场我国主要港口进口棉库存较同期如此之低，笔者就此情况进行简析。

从期初库存来看，2022年度我国主要港口库存偏低，导致库存基数较低。如图1所示，2022年1月初，我国主要港口棉花库存约27.28万吨，较2021年库存47.86万吨低42.3%，较2020年库存35.15万吨低22.4%；期初库存较低，导致后续市场库存攀升出现一定难度。

图1 2020-2022年国内主要港口进口棉库存

棉花库存的多少，首先和我国进口量有关，回顾近几年我国棉花进口量，从2016年以来，基本呈现阶梯式增长状态，在2020年达到顶峰。具体来看，我国棉花2020年进口量达最高峰为215.8万吨，2021年进口214.42万吨，2022年1-10月中国累计进口棉花158.0万吨，同比（185.0万吨）减少17.42%；棉花进口量在2022年出现下跌，故库存也难以增量。

图2 2015-2022年中国棉花进口情况

而本年度棉花进口量的缩减，也主要因供应量及需求的减少。首先从供应量上来讲，2022年海外市场棉花减产明显。首先是巴西棉花的2020/21年度棉花上市235.5万吨，较2019/20年度的300万吨下降21.5%；其次印度2021/22年度棉花产量533.4万吨，较上年度产量下调67.5万吨，下降11.2个百分点。其次，各国棉花出口政策出现较大变化，首先是印度因棉花出现产不足、纺织品批发价格指数通胀攀升至12.98%等状况在3月出台禁止印度棉花出口政策，后该政策执行至2022年9月；其次，我国与澳大利亚停止一切经济对话，导致澳大利亚对我国暂无较大棉花出口量。在近几年我国棉花进口格局来看，美国、巴西、印度、澳大利亚本占据我国棉花进口量主要地位，但在产量及政策影响下，导致其进口量在2022年出现明显下滑，其中巴西棉累计进口36.1万吨，占比22.86%，同比减少28.68%；印度棉累计进口3.2万吨，占比2.02%，同比减少92.06%；澳棉累计进口量9278吨，同比减少68.10%。

图3 2018-2022年中国棉花进口统计-按国别

在需求的角度来看，本年度我国棉花需求下降，故也较明显造成进口量缩减，其次表现为配额发放减少、利润不佳市场采购意愿不强。在2021/22年度，我国棉花消费量预估为762万吨，较2020/21年度的892.7万吨消费量下降130.7万吨（下调14.6%）；另外，如表一所示，近五年我国在棉花进口上均增发了滑准税配额，但2022年仅增发40万吨滑准税配额，较2021年与2019年均有所减少；其次，本年度内外棉价倒挂明显，基本从2022年3月下旬开始，直至目前，内外棉均处于倒挂状态，期间最高价差达-8000元/吨，市场消费力无法停留于进口棉。

表一 近年我国棉花配额发放情况

整体来看，我国主港进口棉商业库存偏低，受年初库存偏低、进口量减少、消费减少共同影响，后续库存变化，继续关注海外市场棉花产量、政策变化，以及国内消费力度的恢复状况。

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