2022年8月26日，由国投安信期货主办、上海钢联承办的“2022年济南棉纺产业供需形势及风险管理分析会”在山东济南顺利召开。
大会于下午13:30准时开始，国投安信期货副总经理李洋帆、上海钢联农产品事业部总经理王涛出席大会并致辞，上海钢联农产品事业部棉花分析师甘俊丽主持会议。来自全国各地棉花、纱线加工企业，棉花、纱线贸易企业等近300名代表参加会议。
国投安信期货副总经理李洋帆在致辞中表示，2022年，面临新的市场环境，将继续秉承“服务实体经济、服务机构客户”的经营宗旨，不断提高专业化服务能力，提升服务品质，助力产业经济发展，为企业客户、机构客户提供高速、便捷、安全的境内外通道服务；提供有针对性的、个性化的风险管理、融资、场外期权等服务，努力构建专业化、综合化的衍生品服务体系和一站式金融解决方案。
上海钢联农产品事业部总经理王涛在致辞中表示，上海钢联是做钢铁信息服务起家的，最近十年在农产品行业也进行了深入布局及安排。目前农产品涉及到农作物、农副加工、畜牧业等领域，服务类型有网站信息、APP客户端、数据、定制报告、政府项目等多种形式。基准价格在现货和衍生品市场都得到了广泛认可和应用，我们提供多维度数据也被产业和金融用户普遍视为研判市场趋势的关键指标。同时凭借良好的行业口碑以及品牌优势，我们成为国家发改委、商务部、工信部、国家统计局、国务院发展研究中心的数据合作单位。上海钢联将继续以用户需求为导向，围绕基础数据、数据分析、数字化解决方案三个方面，全面加大投入，提升服务等级。我们期待与大家展开更为紧密的合作。
会上，国投安信期货研究院金融衍生品研究中心负责人兼宏观金融首席分析师李而实发表《周期中的变与不变——以经济周期视角看商品波动》主旨演讲，中储棉花信息中心总经济师冯梦晓发表《新棉花年度国内供需前景分析》主旨演讲，国投安信期货研究院软商品首席研究员曹凯发表《棉花基差交易、期权实战应用和案例》主旨演讲，上海钢联农产品事业部棉花分析师梁浩发表《现阶段国内棉纺产业市场展望》主旨演讲，博瑞佰瀚(北京)贸易有限公司总经理郑曙辉发表《撕裂再平衡——进口棉市场行情展望》主旨演讲。最后，由湖北银丰棉业国际贸易部总经理吴震主持，厦门国贸济南办总经理王志刚、广东云纱供应链总经理黄庆峰、菏泽弘一实业副总经理武鲁涛等6位业内专家参与互动，分别围绕“美联储加息与新疆棉法案对国内棉纺产业的深远影响”等市场关注热点展开精彩的圆桌对话。
李而实：美元强势未完待续，国内政策再度发力
国投安信期货研究院金融衍生品研究中心负责人兼宏观金融首席分析师 李而实
7-8月份美元和能源危机一度有所，目前来看压力缓解的幅度整体有限；景气度回踩下，国内政策有针对性发力；跟踪通胀预期修复和市场风格收敛。观点概括起来主要有以下4个方面：
经济数据方面，7月份海外经济数据显示美国制造业景气度仍在下滑，但就业薪资体系仍存在韧性，综合来看FED仍然基于供应链和能源的不缺定性再度回到偏鹰引导的通道中；7月份国内国内景气度的回踩，主要症结在于地产问题，这使得政策不得不进一步从地产融资和销售方面再度发力。
股指方面，人民币近期有一定的压力，但是总体来看出口韧性下资金流出冲击有限，国内仍然有能力维持偏宽松的货币政策并对地产问题开始进行有针对性的支持，风格有一定收敛迹象但是否有大的变化尚待观察；金融CTA信号显示IH有些转强的迹象；期权方面显示市场情绪稳定，短期震荡偏强，偏低IV下，推荐看涨期权牛市价差策略，或者标的ETF加卖出虚值2-3档看涨期权备兑，收益增强。
国债方面，央行下调1年MLF和LPR非对称降息落地，意在托底房地产,防止信用进一步收缩；内部宽松周期延续，外部有一定的估值约束，快速上涨后短期震荡；量化CTA信号显示期债短期偏空信号。
商品方面，实际波动率延续回落，美元和能源危机短暂缓解后，近期又增添了新的不确定性，关注用电问题、干旱问题给细分领域带来的支撑，震荡分化延续，关注国内地产和伊核；量化信号方面显示目前的偏分化的市场结构给截面因子提供了良好的环境；期权方面，随着IV回归到相对合理水平，卖跨式、宽跨式品种注意风险防控，受高温和限制用电影响较大的农产品和有色等品种牛市价差。
冯梦晓：告别低成本货币时代、经济趋于收敛、保持战略定力、应对新挑战
中储棉花信息中心总经济师 冯梦晓
2021-2022年二季度，全球众多商品，虚拟货币、股市及期市等金融资产一度大幅上涨，不少品种创出新的高峰，美欧通货膨胀达几十年来高位。全球传统制造业景气度处于寻底阶段，2022年7月，摩根大通全球制造业采购经理人指数（PMI）新订单指数为49，进入收缩期；2022年8月，标普全球综合采购经理人指数（PMI）下滑2.7点至45，为2020年5月以来最低；剔除疫情爆发后最初几个月PMI的下滑，8月数据是2009年有统计以来最弱水平。全球经济滑入80年来最为严重的经济减速带、金融市场收缩，需警惕美债倒挂。
海外服装消费复苏退潮，中国服装企业盈利下降。美国最大零售商沃尔玛公司7月25日表示，该公司正面临高库存水平和通胀问题，其全年利润将下降11%至13%，此前预期的降幅为1%。红豆股份主业自2020年以来承压：2020年和2021年的归母净利润分别同比下降14%、46.92%；今年一季度归母净利润同比下降41.03%；7月出炉的半年报预告显示业绩仍是预减。
美欧等国家早已停止给予居民消费补贴，通胀飙升抑制消费意愿，股市下跌，财富缩水，削弱消费能力；全球经济前景暗淡，中期消费动力不足；此前，国际机构高估2021年度全球棉花需求量，低估2022年度棉花产量。收储中断了市场空头单向获利进程，消除了市场极端悲观氛围，引导市场各方理性决策，逐步树立信心。最近棉花产业下游牵引力略有恢复，产业链终端与花、纱、布再平衡。
全球期末库存消费比2000-2008年度平均53%，剔除2019年度后，近5年平均为69.5%，2022年度预估为71.3%，新年度全球棉花供求关系相对宽松。
总结：
1、世纪疫情+百年变局，大国博弈步步惊心。放下幻想，准备战斗。做好自己的事、保持战略定力、审慎决策，主动作为、做最坏打算、争取最好的成果——决策原则。廉价而充沛的货币时代已经结束。后期，美国等发达经济体收紧货币的力度或有所减弱。
2、经济陷入大滞涨，衰退隐现。普通居民财富缩水，实际购买力下降，经济正在降温。股市走熊，包括棉花在内的大宗商品价格犹如倾盆大雨，5月超级行情大退潮。金融市场动荡。当前我国经济需求收缩、预期转弱两重压力依旧明显，供给冲击有所缓解。
3、本年度，整体消费被高估，内外棉市场分化；国内棉花充裕，环境抑制下游运行；棉价转折之年。随着收储的推进，市场信心有所提振，消费处于酝酿企稳阶段。
4、新年度，全球棉花增产态势进一步呈现，若天气正常，供求关系将有所宽松；价格更敏感、行情更复杂。我国花、纱、布各环节与产业链终端需要处于再平衡、再衔接阶段。沉着应对，理性决策，做好自己的事，产业链要加强团结，打造中国自己的国际品牌，不轻敌。
5、暴风雨后是彩虹，棉花收购对全年产业链极为关键。祝各位新年，新气象，取得好收成！
曹凯：棉花基差交易与期权基础策略
国投安信期货研究院软商品首席研究员 曹凯
曹凯先生详细讲解了棉花基差交易的基础知识，在不同价格走势的环境下，从贸易商、纺织厂、轧花厂3个不同角度，深刻讲述了较为实用的基差套利方式，以及基差贸易中需要注意的问题。另外，曹凯先生介绍了期权的四大基础策略，以及实战应用和案例。
梁浩：棉市供应宽松，纺织旺季难旺
上海钢联农产品事业部棉花分析师 梁浩
首先，梁浩先生分享近期Mysteel农产品调研下游纺织企业的情况。35.6%企业反映物流不畅，原料采购及产品销售遇阻；75.6%企业反映订单不足，接单困难；74.2%企业反映下游市场不好，难以盈利；72.3%企业反映原料价格高企，价格传导困难；45.3%企业反映招工难，用工不足；28.1%企业反映银行借贷困难，资金压力；2.7%企业反映面临其他问题。国内订单方面，22.8%企业表示基本持平，74.6企业表示下降明显，仅2.6%企业表示有所增加。国际订单方面，26.8%企业表示基本持平，65.3%企业表示下降明显，7.9%企业表示略有增加。大部分纺企对今年“金九银十”预期不高，可能旺季难旺，且棉纱库存较高，棉纱价格下行压力仍较大。
其次，梁浩先生从国内棉纱产量、贸易流向、进口量等方面，简单讲述了国内棉纱市场发展与现状。3月份以来，纺织订单行情疲软，国内纺企、织厂开机率持续下滑，低位运行，纺企棉花库存低于往年同期，而纱线库存高于往年同期，出现明显背离。由于前期短纤价格优势明显，为减少亏损，部分工厂改混纺。5月以后，纺企C32S环锭纺即期利润逐步修复，由亏损1000-1500元/吨至盈利1500-3000元/吨左右，8月初需求略有回暖，纺企部分品种询单问价居多，小单、散单出货为主。内需疲软，由于原料价格水平长时间高位，2022年纺织品服装出口金额高于去年同期。国产储备棉库存处于历史低位，2022年第一批棉花轮入成交情况不理想，棉花商业库存高企，消化缓慢。
最后，梁浩先生进行基本面总结与展望。
供应端方面：2021年度的棉花销售进度缓慢，轧花厂手中在积压陈棉库存的情况下对新年度的棉花收购就会谨慎参与，较难出现抢收的情况，市场棉花供应宽松。
需求端方面：需求本就疲软的行情下叠加淡季，纺织企业难上加难，产业链中下游的库存积压需要时间消化，市场投机锁货活跃度一般，整体成交较差，终端客户并无明显采购意愿，多为刚需补库，严格控制产销，避免资金压力及胀库风险。
综上所述：棉花供应宽松，纺企采购谨慎，后道订单疲软，纱线库存高位运行，开机负荷低位运行，停机停产现象普遍，棉花供需双弱格局将继续维持，终端需求跟进一般，下游压价采购，成交略显僵持，短期重点关注中游纱线环节库存消化情况及下游布行备货情况。
郑曙辉：多重宏观因素影响，USDA与ICE
博瑞佰瀚(北京)贸易有限公司总经理 郑曙辉
郑曙辉先生讲解了美国CPI、美国联邦基金利率、美国PPI、美国联邦基金目标利率、美联储资产负债表、中国融资贷款货币数据历史走势与现状，以及2022上半年中国31省市财政收支状况，对2018/19年度至2022/23年度USDA供需平衡表数据进行分析。
通过数据曲线对比1991年至2022年全球与美国期末库存、库存消费比走势，在这一时间线上，当前全球棉花期末库存处于相对较高水平，库存消费比显示偏宽松，而美国棉花库存处于较低水平，库存消费比显示偏紧。
通过世界纺织需求比例走势，对于新疆棉不能完全参与全球流通而感到担忧。
8月22日，USDA旗下机构FAS对于8月报告关于美国棉花种植面积、收获面积、弃耕率进行调整，郑曙辉先生发表了自己的看法。结合美国消费价格指数的走势，对应消费量或应该调整空间，体感供需。
ICE美棉期货，刚开始是为了美棉交割，后来逐渐发展为全球套保标的，但目前看来，已演变成无疾而终的世界合约。
最后，郑曙辉先生对“ICE重新实现与其现实地位匹配的定价功能”和“美国期末库存回到相对合理区间”进行设问，发表了个人想法。
圆桌对话：危中求机，风险防控
主持嘉宾：吴震
圆桌嘉宾（座次从左至右）：李而实、黄庆锋、王志刚、冯梦晓、郑曙辉、武鲁涛
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