导语：随着前期利空消息逐步消化，市场悲观情绪有所缓和，7月下旬棉花价格也开始止跌反弹。但从国内基本面来看，供松需弱局面未有改善，国外货币政策收紧预期未变，棉花价格反弹向上空间有限，棉市仍难言乐观。
棉花期现价差仍倒挂 商业库存压力凸显
图1 2021-2022年国内棉花期现基差走势图
进入7月份，受国内基本面持续偏弱影响，棉花期现价格继续大幅下跌探底，截止2022年7月29日，郑棉主连收于14920元/吨，月环比下跌15.11%；全国3128皮棉均价16054元/吨，月环比下跌14.66%。因此，棉花期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为1172元/吨，棉花期现价格仍处于倒挂状态。随着8月份即将到来，轧花企业四成左右皮棉尚未销售，且因原料棉花价格波动较大，下游补库多以随用随买为主，采购多选择低基差资源，降低资金和库存压力，上游棉花销售进度缓慢。据Mysteel调研数据显示，截止7月22日，棉花商业总库存280.57万吨，周环比减幅3.79%，年同比增幅27.29%，棉花商业库存压力同比仍大。
下游棉纱库存累增 开机率持续下滑
图2 2020-2022年主流地区纺企纱线库存情况
盛夏已至，但下游纺织行情依旧寒冬。国内疫情反复，国外出口受限，内外纺服需求持续低迷，传导至棉纱端压力不减。据Mysteel调研数据显示，截止7月29日，全国主要地区纺企纱线库存为35.5天，较上周增加0.7天，周环比增幅2.01%，同比增幅190.98%，纱线压力累增。当前纺织市场仍处于淡季氛围当中，且前期的原料棉花价格波动较大，纺服企业下单维持谨慎心态，担忧原料价格再度下跌，市场观望心态浓烈。由于订单的匮乏，纺企的开机率也呈连续下降的态势。据Mysteel调研数据显示，截至7月底，主流地区纺企开机负荷为46.2%，月环比减幅16.6%，同比减幅46.8%。纺织淡季叠加疫情的双重影响下，纺企后续纺织订单不足，部分工厂仅开一个班次维持正常生产，企业停机、停产现象较为普遍，开机负荷持续下降。
图3 2020-2022年主流地区纺企开机情况
美联储加息落地 国外货币政策收紧预期不变
美国当地时间7月27日，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，达到2.25%至2.5%的范围。这是美联储年内第4次加息，累计加息225个基点，且连续两个月加息75个基点，这种快速加息操作使得市场预期经济增长放缓的想法更为强烈。在通胀水平尚未见顶之前，美国货币政策收紧仍是趋势之至。在美联储宣布加息75点之后，其他国家紧随美联储步伐宣布加息，其中科威特提高贴现率25个基点至2.50%，沙特央行将关键利率上调75个基点等。在此之前，加拿大、欧洲、南非等也进行加息操作，未来全球经济运行压力仍大。
综上所述，目前国内基本面未有改善，且新年度棉花预期增产，供松需弱格局短期或将继续维持；且全球经济增长预期放缓，宏观环境仍有风险，短期棉价仍将承压运行，重点关注后续需求变化情况。
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