导语：7月12日，美国USDA月报公布，ICE美棉花主跌停，开盘94.84美分/磅，收盘90.74美分/磅，后美国ICE调整美棉涨跌停板至5美分/磅。郑棉各合约跟随下跌，7月13日日盘开盘，2301合约触及跌停，2209主力合约下跌超1000元/吨。内外棉期货大幅下行，究竟为何？
昨日，美国农业部公布7月棉花供需预估报告，报告中整体偏空，对市场造成一定影响，笔者就报告数据，进行相应解读。
全球棉花产需环比下降，期末库存增加
表一 全球棉花供需平衡表
本次报告中，数据显示全球棉花产量下调26.1万吨至2416.2万吨，下调幅度约1个百分点；全球棉花消费环比下降35.3万吨，同比下降65.8万吨，总体趋势为市场消费能力下降；全球贸易中，进出口数据环比分别下调24.4万吨和35.9万吨，主因消费和产量不佳导致；期末库存环同比分别上调32.4万吨和13.2万吨，库存消费比环同比上调2.16个百分点和2.09个百分点。数据报告显示，全球棉花供应偏紧格局随着消费下降逐步出现缓解，后续或仍上调空间。
美国棉花产需下降，供需格局再度收紧
表二 美国棉花供需平衡表
关于美国棉花的供需数据，因美棉主产区德克萨斯州降雨较少，干旱较为严峻，其弃耕率飙升至同期4倍，导致全美收获面积环比下降59万英亩，同比下降172万英亩，美棉弃耕率由最初的25.4%上升至31.5%，上调6.1个百分点，较2021/22年度的8.5%高23个百分，故美棉产量环比下降21.8万吨，同比下降44万吨。棉花出口下降10.9万吨，主因中国消费不佳，导致数据调整；虽美棉出口数量下降，但因产量下调，导致美棉期末库存环比下降10.9万吨，库存消费比下降2.51个百分点。整体来看，美棉供需格局依旧收紧。
中国棉花供需下降，过剩格局明显
表三 中国棉花供需平衡表
中国棉花供需数据上，因消费不佳，导致7月2022/23年棉花期初库存上调15.2万吨为813.85万吨，进口下调10.9万吨，消费下调10.9万吨，期末库存增加15.2万吨为812.8万吨。总体来看，中国2022/23年度棉花总供应环比增加4.3万吨为1630.3万吨，总需求为817.6万吨环比下降10.9万吨，库存消费比环比上调3.02个百分点，同比上调3.65个百分点，上升至近五年平均水平高位的99.41%。
印度棉花消费下降，供需收紧格局缓解
表四 印度棉花供需平衡表
印度市场因棉价处于近十五年高位，叠加海外市场需求减少，导致棉花消费和出口分别下降10.9万吨和6.5万吨，期末库存因消费的下降出现上调，环比增长19.6万吨为183.8万吨，库存消费比上涨至29.4%，环比增加3.9个百分点，同比增加3.10个百分点。因消费和出库的下降，印度棉花供需偏紧格局得到缓解。
巴西棉花产量下调，库存消费比环同比均出现下降
表五 巴西棉花供需平衡表
巴西2020/21年度因种植进度偏慢，收获遭受霜冻灾害导致产量下降为235.6万吨；2021/22年度因收益较好、种植进度正常产量增加47.4万吨；2022/23年度产量相对波动不大，较2021/22年度仅下降4.4万吨。但在贸易中，2021/22年度棉花出口较2020/21年度下调67.7万吨，2022/23年度棉花出口数据环比下降10.9万吨；期末库存在近三年数据表现为逐步增长，月度环比略有下降。整体来看，巴西棉花供需格局受益于需求的增加、期初库存的下降而相对平衡，其库存消费比环同比下降3.23个百分点和8.12个百分点。
从全球棉花供需、主要产棉国和需求国数据来看，7月美国农业部数据偏空，导致整体棉价承压。细分来看，美国棉花供需虽紧，但美国经济较弱、美国纺织品需求见顶等因素，导致ICE美棉价格承压。而中国因纺织处于淡季，内外订单不佳，纺织厂开机持续下降，棉花商业库存、纱线成品库存、棉布库存居于近年高位，叠加外部环境（美国对新疆棉法案、美联储加息）的恶化，棉花供需明显宽松，导致棉价加速下跌；虽国家启动收储，但其收储熔断线及短期未能缓解市场压力，故价格无明显支撑。后续关注全球及中国纺织需求变化，如“金九银十”能顺利启动，棉价或三季度能短期完成探底；如需求继续积弱，棉价将仍存下跌空间，叠加内外棉花供需格局略有差异，内外棉价倒挂格局也将长期维持。
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