5月16日，ICE美棉期货主力夜盘暴涨，涨5.22，涨幅3.59%，收于150.65美分/磅，美盘重回150美分关口。郑棉方面，昨日夜盘收于21360元/吨，涨10，涨幅0.05%，上涨空间有限。即使外盘走势强劲，依然带动不了郑棉一改颓势，缘由何为？
国内供需格局偏松基调不变
图1 USDA中国棉花供需平衡表
根据5月份USDA最新月报数据显示，产量方面，中国棉花产量为598.7万吨，同比增加11万吨；进口量方面，进口量228.6万吨，同比增加37万吨；消费量方面，消费量827.4万吨，同比减少11万吨；期末库存方面，库存为793.1万吨，同比减少1万吨，库存消费比为95.85%，较上年度有所增加；从年度数据来看，国内棉花供需格局偏宽松，基本奠定了棉市供应充足的基调。
期现价格下跌 基差逐渐收窄
图2 2021-2022年国内棉花期现基差走势图
从以上数据可知，近期国内棉花期现价格走势基本相同，相继走跌，棉花期现基差呈现逐渐收窄趋势。据Mysteel农产品跟踪，5月16日，国内新疆棉3128B现货价格为22470元/吨，下调29元/吨，郑棉主连收于21350元/吨，跌30元/吨，跌幅0.14%，期现基差为1120元/吨。由于轧花厂库存压力较大，销售进度50%左右，叠加资金压力凸显，近期市场出现亏本抛货情况，市场低价销售资源增加。而期货价格维持震荡趋势，棉花期现基差继续收窄，轧花厂套保套利较难，现货价格继续承压。
商业库存收窄缓慢 较去年同期高位
图3 2021-2022年全国棉花商业库存统计
商业库存方面，近期棉花商业库存去库十分缓慢，下游纺企维持刚需采购节奏，原料消耗能力偏弱。据Mysteel调研数据显示，全国商业库存环比持续减少，疆内皮棉库存消化有所加快。截止5月13日，棉花商业总库存391.70万吨，环比上周减少10.81万吨，减幅2.69%。同比增加50.15万吨，增幅14.68%。商业库存同比增加的主要原因：一是前期轧花厂惜售挺价，销售进度同比偏慢，厂家库存高位；二是受前期新冠疫情影响，国内多地防控防疫措施升级，物流有所受限，加之终端需求疲软，下游纺企开机负荷下降，市场订单较少，原料补库能力不足。
下游方面，下游纺企订单逐渐减少，新增订单跟进乏力，成品库存继续累库，纺纱极期利润亏损。据Mysteel农产品数据，5月16日，全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价29145元/吨，环比下跌186元/吨，跌幅0.63%。纱厂报价一单一议，实单量大价格可商，当前纺纱利润为-6572元/吨，纱厂基本处于严重亏损状态。
整体来看，棉花供应端环境较充裕，下游纺企订单表现低迷，原料补库意愿减弱，需求端支撑不足。供松需弱格局下，短期棉市较难抬头。未来仍需关注宏观消息以及下游订单变化情况。
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