春节期间，外棉价格持续上涨，导致内外棉价出现倒挂，该格局延续至当前，外棉价格优势缺失国产棉花能否启动加速去库趋势呢，笔者就目前国内棉纺织行业产销存状态进行简析。
根据图1显示，在进入2月，内外棉价差就进入倒挂格局，近期虽有修复，但倒挂格局未能修正。春节之后，内外棉价差倒挂幅度一路走高，期间最大幅度在2月29日的-2052元/吨；后因美盘上的获利了结，美国2月通胀率高于预期，外围美元走高以及金融、谷物市场整体下挫影响，ICE美棉花主开始冲高回落，内外棉价差开始逐步修复。
据Mysteel数据显示，截止至3月21日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报17750元/吨，国内3128B皮棉均价报17135元/吨，内外棉价差为-615元/吨。内外棉价差周度倒挂幅度缩窄637元/吨，缩窄幅度50.9%。
在内外棉价差倒挂期间，新疆棉询单问价有所增量，但使用量未创市场吸睛情况。内外棉价差倒挂，导致进口棉性价比丢失，期间进口棉美金货源成交呈现走弱甚至无成交状态；目前虽价差倒挂幅度收窄，但进口棉美金货源仍难成交。部分人民币货源因低价可在市场流通，但因库存有限且随着库存的消耗，对新疆棉冲击也是较小。另据Mysteel棉业团队电话调研，出去外贸溯源订单必须使用进口棉，内销企业或不要求溯源企业出口订单随着内外棉价差倒挂空间扩大，下内外棉使用结构有所调整，出现减少进口棉采购量，增加新疆棉使用量的行为。
图1 2022-2024年国内外棉价差
但内外棉价差倒挂，是否就意味着新疆棉可以加速去库呢？这还需关注下游实际需求量的变化。
从纺企开机转态看，市场存原料需求，但不及同期，故市场交易由强走弱趋势较强。下游方面，春节后下游纺企陆续复工复产，开机率逐渐回升。据Mysteel农产品调研数据，截至3月15日，主流地区纺企开机负荷为83%，周环比增幅0.48%，年同比减幅2.6%。目前下游纺企执行前期订单为主，市场旺季需求暂未显现，纱线利润仍较微薄，部分厂家仍处于亏损边缘，故棉花原料买货积极性不旺，囤货意愿更为不强。
图2 2021-2024年主流地区纺企开机情况
另外从纺企原料工业库存数据来看，目前市场原料保持刚需为主。据Mysteel农产品数据监测，截至3月14日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为30.3天，周环比减少5.31%，同比增加19.76%。春节后，因棉花价格走弱，叠加纺企前期原料备货有所消耗，市场出现补货，尤其以新疆市场表现积极；但随着价格区间波动状态不变，叠加纱线价格下调及订单不旺，纺企对于后市心态仍谨慎，按需少量备货甚至以前期原料库存库存消耗过渡。
图3 全国主要城市棉花供应库存情况
近期2023/24年度新疆棉加工基本难以上量，轧花厂结束加工任务，国产棉花商业库存将全面迎来去库阶段。据Mysteel农产品调研，截至3月15日，棉花商业总库存385.58万吨，月环比减24万吨，减幅5.9%，年同比低8.4万吨，降幅2.1%。当前棉花商业供应端表现较充裕，市场持续进入去库周期，内外棉价差的倒挂给国产棉去库提供契机，但速度仍需下游纺企消费发力。
图4 2021-2024年国产棉花商业库存统计
整体来看，内外棉价差倒挂，给予我国国产棉花消费增量的可能，但其空间及速度仍在于下游纺企买货需求的存在。在春节后，因新疆棉性价比的凸显，出现过阶段性市场需求旺盛，但也是基于市场原料存补库情况；后随着市场短期原料备货完成及需求的走弱，新疆棉即使较进口棉存性价比，但走货速度依旧放缓。
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