春节过后，郑棉期货冲高回落，近期持续维持震荡行情，上涨空间有限。节后下游纺企陆续加工复工复产节奏，但原料补库计划推迟，棉花市场交投氛围略显清淡。需求端支撑不足下，短期郑棉向上空间仍受限。
郑棉仓单量同比增加，上方套保盘压力凸显
图1 2022-2024年郑棉仓单数量
截至2月26日，郑棉注册仓单13370张，较上一交易日减少12张；有效预报1255张，较上一交易日增加59张，仓单及预报总量14625张，折合棉花58.50万吨，较去年同期增加64.00%。目前2023/24年度棉花加工基本接近尾声，疆内轧花厂基本结束加工任务，但部分棉企销售进度仍偏慢，仅5成左右。由于节后郑棉期货维持震荡行情，轧花厂套保套利空间有限，目前部分厂家选择继续持棉观望，等待合适套保套利点位，短期盘面套保盘压力仍较大。
棉花商业库存同比高位，库存去化较慢
图2 2022-2024年全国棉花商业库存统计
春节后，商业库存迎来拐点，市场开始进入去库周期，但去化节奏仍缓慢。据Mysteel农产品调研数据，截止2月23日，棉花商业总库存456.38万吨，周环比增减幅0.74%，年同比增幅7.31%。 其中，新疆地区商品棉362.43万吨，周环比减幅1.96%，年同比减幅1.93%。近期下游纺企陆续复工复产，但节后需求恢复缓慢，纺企原料补库维持刚需，多谨慎观望，棉花去库速度仍偏慢。当前国内棉花商业库存较宽松，且港口进口棉库存大量到港，棉花阶段性供应表现较充裕。
下游开机率回升，但后续订单仍不明朗
春节后下游纺企开机率逐渐回升，据Myteel农产品调研，截至2月23日，主流市场纺企开机率79.8%，周环比增加58.1%，年同比减幅0.4%。目前下游纺企陆续复工复产，积极赶制节前订单为主，市场“金三”传统旺季订单仍具有不确定性，当前市场常规纱支走货较慢，但精梳高支纱品种出货较顺畅。部分厂家对后市信心不足，市场谨慎心态偏浓，下游买家采购需求未大量释放。
整体来看，目前棉花供应端阶段性较充裕，市场进入去库周期，棉花商业库存消化缓慢；下游纺企陆续恢复生产，但后续订单仍较迷茫，纺企新增订单较少，市场谨慎观望心态浓郁。当前棉花基本面情况稳定，市场等待新的消息指引方向，短期棉价维持震荡行情。未来关注下游“金三银四”订单情况。
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