近期受国内终端纺服出口消费数据环比利好以及下游需求边际修复等因素影响，市场看涨情绪升温，郑棉期货走势震荡上行。1月22日，郑棉主力合约价格突破近2月新高，最高点位16080，市场信心有所提振。当前市场假期氛围渐浓，基本面情况暂无太大变化，节后行情走势如何演绎？
郑棉仓单量同比增加，上方套保盘压力凸显
图1 2022-2021年郑棉仓单数量
截至1月24日，郑棉注册仓单13370张，较上一交易日减少12张；有效预报1255张，较上一交易日增加59张，仓单及预报总量14625张，折合棉花58.50万吨，较去年同期增加64.00%。目前2023/24年度棉花加工基本接近尾声，大部分轧花厂基本结束加工任务，但销售进度仍偏慢，仅4成左右。由于加工成本与期货价格倒挂，大部分轧花厂选择套保套利模式以及基差后点价销售现货资源，目前盘面套保盘压力较大，短期抑制期货反弹高度。
棉花商业库存同比高位，库存去化较慢
图2 2022-2024年全国棉花商业库存统计
目前2023/24年度棉花供应陆续上市，棉花商业库存大量增加。据Mysteel农产品调研数据，截止1月19日，棉花商业总库存479.39万吨，周环比增幅1.19%，年同比增幅12.19%。 其中，新疆地区商品棉393.1万吨，周环比增幅0.90%，年同比增幅4.32%。内地地区商品棉33.94万吨，周环比增幅0.21%，年同比增幅7.88%。近期下游纺企季节性补库需求基本释放，叠加春节假期临近，下游纺企补库意愿减弱，商业库存去库缓慢。当前国内棉花商业库存较宽松，且港口进口棉库存大量到港，棉花阶段性供应表现较充裕，春节后库存仍需去化。
下游边际修复，需求端有所支撑
进入1月份，下游纺企订单表现尚可，部分厂家排单较紧凑，排单周期在30天左右，产业链传导较顺畅，成品库存压力逐渐释放。据Mysteel农产品调研数据，截至1月19日，主流地区纺企纱线库存为26.2天，周环比减幅2.2%，连续近6周出现下降。随着下游需求端情况持续改善，市场信心有所恢复。
整体来看，目前棉花供应端表现仍较充裕，棉花商业库存去化缓慢，节后棉市仍处于去库阶段。下游需求端边际转好，产业链流通能力增强，但节后纺企订单持续性有待观察。供需博弈下，预计节后棉花价格震荡运行，但底部重心略有抬升。
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