导语：近期随着下游订单陆续回暖，纺企成品库存持续去化，部分开机持续回升，对棉花需求有所好转，然现阶段各产区新棉加工尚未完结，叠加进口资源到港，市场供应压力难减，棉花市场多空因素交织，郑棉期货亦重回震荡区间……当前棉纺产业链运行情况如何？后市行情又该如何发展？现笔者分析如下：
一、棉花商业库存缓慢增加 市场供应仍旧宽松
图1 2022-2024年全国棉花商业库存统计
目前主产区新棉加工进入收尾阶段，大部分轧花厂结束加工任务，棉花商业库存虽增速放缓但仍呈小幅增加趋势，此外近期美棉、巴西棉到港量依旧较高，棉花市场整体供应仍旧宽松。据Mysteel调研显示，截止1月15日，棉花商业总库存473.71万吨，环比上周增加2.81万吨（增幅0.60%）；截止至1月11日，进口棉花主要港口库存周环比增1.5%，总库存50.25万吨。棉花市场供应端尚无利好支撑，轧花厂销售进度同比偏慢，上方面临套保压力，将限制其反弹空间。
二、纺企库存去化开机回升 订单持续性仍需关注
图2 2022-2024年主流地区纺企纱线库存情况
图3 2022-2024年主流地区纺企开机情况
下游市场方面，近期纯棉纱行情稳中偏强运行，部分纱支走货顺畅，厂商库存压力持续缓解，开机负荷继续提升，即期利润略有修复但仍显亏损，自身挺价情绪浓厚，对棉花采买多维持刚需用量；截至1月11日，主要地区纺企纱线库存为26.8天，周环比减幅3.2%；主流地区纺企开机负荷为72.7%，环比增幅3.56%。整体来看，厂商近期库存虽有去化但整体仍显高位，自身订单持续性仍待观察，短期或仍以去库为主，价格上行压力依旧较大。
三、织厂备货渐进尾声 采买力度较前期转淡
近期下游织厂多赶制年前订单为主，近期开机率持续回升；截止1月11日，主流地区织厂开机负荷环比增幅3.45%，但随着春节愈发临近，本月下旬多数企业存放假预期，对原料备货接近尾声，此外随着棉纱价格持续调涨，下游接受度不断走弱，棉纱成交情况较前期有所转淡。需求端的逐步降温或制约原料价格上涨空间。
综合来看，现阶段棉花市场供应环境仍较充裕，下游需求端春节前备货渐进尾声，对原料采购积极性减弱，供需面尚未见明显利好指引，预计年前棉花走势或仍难摆脱震荡区间，望持续关注纱厂、织厂开机及订单情况，等待年后市场新一轮补库契机来临。
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