当前我国新疆新棉采摘已接近尾声，棉花交售也进入中后期，棉花加工过半，但棉花价格持续回落，且新棉市场销售不佳，棉花走入困局，该如何置之死地而后生？
图1 中国棉花销售进度
首先，从国家棉花市场监测系统数据了解，我国棉花目前采摘基本结束，棉花交售进入中后期，加工已过半。截至2023年11月16日，全国新棉采摘进度为95.1%，同比下降0.2个百分点，较过去四年均值下降1.4个百分点;全国交售率为84.3%，同比下降0.2个百分点，较过去四年均值下降6.9个百分点。全国加工率为52.9%，同比增长13.4个百分点，较过去四年均值增长0.7个百分点;全国销售率 为3.4%，同比下降1.5个百分点较过去四年均值下降7.8个百分点。
图2 2020/21-2023/24年度国内籽棉价格走势
其次，我们来看国内棉价，随着郑棉价格连续下跌，籽棉价格也出现下调，从8.00元/公斤逐步降至7.40元/公斤左右。截至11月14日，2023/24年度国内籽棉收购价格为7.44元/公斤，同比上涨1.36元/公斤，涨幅22.37%，收购期间最高至8.00元/公斤，最低至7.44元/公斤，最高价与最低价相差0.56元/公斤；其中，机采籽棉收购价格7.23元/公斤，同比涨幅25.09%，手采籽棉收购价格8.05元/公斤，同比涨幅19.08%。目前，郑棉价格反弹力度有限且运行态势持续难以稳定，故棉农及轧花厂双方也逐步认可价格，交售数量逐步增加。
图3 2020/21-2023/24年度新疆棉花加工利润走势
据Mysteel棉业团队跟踪，截至11月23日，新疆 400 型轧花厂预估平均利润-239元/吨，较上周减少267元/吨，轧花厂利润持续亏损。
轧花厂的持续亏损，不仅仅是郑棉价格的下跌，还叠加了棉花现货基差的缩窄。如截止至11月23日，新疆库31双28/双29对应CF401合约基差价在700-900元/吨；但在10月23日，新疆库31双28/双29对应CF401合约基差价在900-1000元/吨。基差的缩窄，叠加期货的下跌，导致棉花现货价格双渠道下降。
回顾历史，轧花厂利润亏损，最近可到2021/22年度，但2023/24年度棉花加工利润亏损与2021/22年度有所不一。在2021/22年度，那时候的籽棉价格开秤最高到12元/公斤，皮棉现货价格到23000元/吨，郑棉主力冲高至22960元/吨，当时是高价下市场买货担忧情绪较高，但是产业内棉纱销售较好、利润较高、无库存的状态；而当前棉花处于棉纱变现难度大、去库难度高，棉花棉纱掉价依旧无消费信心。
图4 20221-2023年国内外棉价差走势
另外需要关注的是进口棉对我国棉花价格的冲击。从近五年数据来讲，我国进口外棉年度体量在150-200万吨，以美棉、巴西棉、印度棉、澳棉为主；其中，内外棉价差影响我国外棉使用量，据Mysteel棉业团队数据显示，截止至11月23日，1%关税下美棉M1-1/8到港价与国内3128B皮棉均价差距为174元/吨，短期来看因价差而影响我国内外棉格局可能性不大。
图5 20221-2023年纺企C32s环锭纺即期利润走势
再从下游状态来看，目前棉花价格下，纺纱理论利润逐步回归，关注需求的恢复。据Mysteel农产品数据监测，截至11月23日，全国C32s环纺纺纱即期利润为368.3元/吨，周环比增幅31.81%；虽近期棉纱跟随棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润不足，但较8-10月的高棉价，纺纱即期利润算是回顾，目前比较难受的就是广东市场棉纱的库存，据市场反馈，其实降价后的库存纱已开始流动，但因前期库存基数较大，导致困局难破。但据Mysteel棉业团队走访调研，目前纱厂小型企业基本关停，中大企业开机保持在65%，虽纺织企业纺纱利润不高但资金暂无较大问题。
整体来看，棉花短期市场属于供应上量，需求偏弱，市场信心不足，故呈现震荡下跌态势。要突破这个格局，预计供应端上要让部分棉花货权通过后点价模式转移货权，货权的转移，让多头资金流入；或棉花价格跌入市场认为的低估位置，让持货待沽群体类别扩大。从棉花自身的供需格局来看，当春耕话题开启、天气升水窗口打开、下游需求边际化逐步显现，上涨动力则会显现，该利多因素预计在2024年二季度将高度发酵。
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