近期随着新疆天气稳定，气温回升，疆内棉花长势情况较好，目前部分棉区果枝已经4-5台，株高50厘米，棉花进入现蕾期，生长进度较前期加快。随着天气炒作情绪释放下，市场逻辑转向基本面，棉花后市行情如何演绎？且听笔者简要分析。
棉花商业库存同比低位
图1 2021-2023年全国棉花商业库存
进入6月份，棉花去库节奏环比有所减弱，贸易商出货速度较缓慢，但整体较去年同期低位。据Mysteel农产品调研数据，截至6月底，全国棉花商业库存236.34万吨，同比下降26.33%，环比降幅19.12%。商业库存同比下降的主要原因：一是今年下游消费整体复苏，尤其是前期家纺市场旺季行情火爆，支撑国内消费市场；二是纺企利润情况有所改善，资金相对充裕，成品库存低位，原料补库意愿较2022年升温。目前新棉加工已经收尾，棉花去库节奏正常，供应端宽松压力相对缓解，但由于下游淡季需求疲态，预计下月棉花商业库存小幅减少。
工业库存同比高位
图2 2021-2023棉花工业库存统计
据Mysteel农产品调研数据，截至5月底，棉花工业库存79万吨，同比增幅29.51%，环比增幅14.49%。从5月份数据来看，郑棉期货跌宕起伏，纺企逢低点价，下方买盘力量偏强，纺企原料购买意愿增加。据笔者电话了解，目前山东夏津部分棉纺厂原料备货已经有2-3个月，基本在前期期货点位偏低时，采取逢低点价操作思路，目前当地纺企原料库存相对充裕。但其他区域纺企仍采取刚需补库采购思路，加之近期市场关于抛储以及增发进口棉配额传言四起，纺企采购心态较谨慎。
下游成品库存开始累库
由于下游淡季氛围凸显，纺企订单跟进乏力，开机率下降，成品库存开始累库。据Mysteel农产品调研数据，截止6月25日，全国主要地区纺企纱线库存为20.3天，较上周增加1.2天，周环比增幅6.28%，同比减幅39.94%。当前全国高温天气突袭，酷暑难消，加之淡季需求疲弱，部分工厂选择放假，终端销区广东坯布厂开机率不足3成，订单难有起色。终端需求释放不足，原料价格上涨难以向下传导。
综上所述，目前棉花供应端情况较好，商业库存同比低位；需求端表现不佳，纺企订单乏力，后道订单迷茫，出货速度缓慢，成品库存累库；需求拖累情况下，短期棉花价格或震荡运行。近期关注宏观面消息以及产区天气情况变化。
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