8月6日，郑棉期货继续破位下跌，主力合约收盘价格13655元/吨，跌幅2.15%，最低点位13640，触及近20个月新低值。近期郑棉深陷泥沼之地，难以自拔，原因几何？
其一是宏观外围环境利空，悲观情绪发酵
据美国劳工统计局发布数据显示，美国7月非农就业数据全面降温，新增非农就业人数仅11.4万人，大幅不及17.5万人的市场预期，失业率升至4.3%。由于7月美国非农就业数据大幅低于预期，引发市场对美国经济衰退担忧，海外股市迎来暴跌，受外围利空消息影响，国内大宗商品市场表现较为疲软。所谓“城门失火，殃及池鱼”，棉花作为金融属性较强的品种，随着资金避险情绪升温，利空情绪发酵，郑棉期货行情呈现宽幅下跌走势。
其二是国内供应端表现宽松，去库节奏缓慢
图1 2022-2024年棉花工商业库存情况
三季度棉花供应阶段性仍较充裕，市场去库节奏相对平缓。据Mysteel调研显示，截至7月底，棉花商业总库存246.02万吨左右，月环比减少14.05%，年同比增幅35.80%。工业库存方面，据Mysteel农产品调研数据，截至7月底，棉花工业库存数据78万吨左右，月环比减幅4.87%，年同比增幅4.0%；从工商业库存来看，截至7月底，工商业库存总量324.02万吨，较2023年同期增加68万吨，增幅达26.56%，当前据2024/25新年度仅剩1个月不到时间，预估2023/24年度结转库存高于往年同期。另外，目前疆内产区天气条件利于新棉长势，棉花进入坐果结桃阶段，市场对新棉丰产预估较强，新年度市场供应端宽松局面进一步显现。
其三是纺织市场“金九银十”预期较低，需求端释放有限
下游方面，传统“金九银十“旺季行情将至，但纺织企业对于旺季预期表现仍较低，当前纺企秋冬订单跟进不足，原料价格行情表现低迷，下游继续保持观望心态，谨慎下单。据Mysteel农产品调研数据，截至8月2日，全国主流市场纺企平均开机率68.10%，周环比降幅3.40%，年同比降幅8.10%；纱线成品库存方面，截至目前最新数据，主流市场纱线平均库存28.7天，周环比降幅1.03%，年同比增幅14.34%；坯布开机率方面，目前下游坯布厂平均开机率38.30%，周环比降幅0.60%，年同比降幅0.51%；从下游产销数据来看，当前纺企产销形势仍表现低迷，纺企开机率下滑趋势维持，规模型大厂开机率相对偏高，但中小型纺企开机率维持偏低水平，由于终端需求表现较匮乏，秋冬订单需求启动缓慢，叠加近期高温天气影响，部分工厂仍处于停产限产状态。当前纺企严格控制产能，以库存去化为主，实单仍有降价抛货现象。
综合分析，当前棉花基本面供强需弱局面维持，棉纺产业链行情延续弱势，叠加宏观外围风险加剧，市场悲观情绪发酵下，短期棉价或弱势下跌。未来持续关注新疆主产棉区结桃吐絮情况、未来“金九银十”下游秋冬订单下达情况以及宏观消息变化。
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