二季度棉花市场行情低于市场预期，棉花期货价格破位下跌，最低下探14340元/吨，二季度价格跌幅逾8.57%。下游方面，二季度传统纺织旺季行情不旺，产销局面逐渐走弱，棉纱价格重心下移，纱线利润进入亏损边缘。整体二季度棉市行情颇有一丝凉意，进入三季度，棉市行情能否扭转颓势，如盛夏一般灿烂?
一、供需平衡表奠定宽松基调
图1 USDA中国供需平衡表
根据7月份USDA最新月度供需报告预测，中国供需平衡表呈现数据较宽松。产量方面，2024/25年度国内棉花产量598.7万吨，环比增加10.8万吨，同比持平；进口方面，2024/25年度棉花进口量250.4万吨，环比减少10.9万吨，同比调减71.8万吨；消费方面，2024/25年度国内棉花消费量849.1万吨，环比持平，同比增加10.9万吨；期末库存方面，2024/25年度国内期末库存数量891.1万吨，环比持平，同比调减1.8万吨；从库存消费比来看，2024/25年度国内棉花库存消费比104.95%，环比持平，同比降1.58%。从同环比数据来看，国内供需数据调整幅度不大，但从近3个年度来看，供需格局边际仍趋于宽松。
棉花社会库存仍偏高位，去库节奏缓慢
图2 2022-2024年棉花工商业库存情况
根据Mysteel调研显示，截至6月底，棉花商业总库存286.24万吨，月环比减幅11.81%，年同比增幅25.63%。二季度，随着棉花价格宽幅下跌，叠加传统下游行情旺季行情落空，下游棉花消化能力减弱，纺企谨慎观望，棉花商业库存去库速度逐步放缓。 工业库存方面，截至目前棉花工业库存86万吨，月环比调整幅度不大，年同比增幅11.68%。由于下游淡季特征维持，纺企原料库存维持低位，刚需采买为主。
从工商业库存数据来看，截至6月底棉花工商业库存总量372.24万吨，较2023年同期增加22.10%，目前距离2024/25新年度开启还剩2个月左右，当前库存结余数量能满足市场需求，三季度供应端阶段性较充裕。
三、下游产销偏弱局面维持
进入三季度，下游纺企产销弱化局面维持，纺企开机率下滑，成品库存累积。开机方面，据Mysteel调研数据，截至7月12日，主流纺企平均开机负荷71.40%，周环比降幅3.25%,纱厂连续6周降低开机率，年同比下降8.40%；成品库存方面，据Mysteel调研数据，截至7月12日，主流纺企成品库存平均天数29.3天，周环比增幅2.81%，年同比增幅26.83%，纱线库存已连续6周出现累库趋势。当前规模型大厂开机率维持70-80%左右，部分中小型纺织厂继续停产限产，以减少纱线库存压力，目前市场订单跟进乏力，秋冬订单需求仍未大量启动，市场保持观望心态。
整体来看，三季度棉花供需矛盾压力凸显，棉花供应端阶段性仍较显充裕，商业库存去化速度平缓；下游纺织淡季行情继续维持，纺织订单跟进匮乏，市场消费驱动力不足。但值得关注的是，近期下游询单问价数量略有增加，市场预期8月中下旬秋冬订单或陆续下达，纺织季节性旺季订单有望复苏，或对棉价仍有支撑，预计三季度棉花价格呈现宽幅震荡走势，若旺季订单如期而至，或许能走出困境。
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