导语：随着棉花上市量增加，供应压力也开始逐步增大，但棉花消费却未见好转，供增需弱也使得棉花价格持续阴跌。
棉花价格下探 疆内外棉价差仍大
因2022年纺织行情持续疲软，叠加新棉加工成本同比大幅下挫，国内棉花价格也持续下探。截至2022年11月25日，全国3128皮棉均价15024元/吨，月环比下跌16.26%；其中年内最高点23533元/吨,最低点15024元/吨，最高点与最低点价差8509元/吨，降幅56.63%，2022年棉价运行区间较大。随着新棉陆续开始上市预售，报价也远低于陈棉价格，市场上部分轧花企业预售价格低至13600元/吨左右。这也使得积压的2021年陈棉价格承压运行，在纺织行情不佳的情况下，陈棉价格开始逐步向新棉价格靠拢。但由于疆内货物出疆物流不畅，内地库棉花因货源不足价格稍显坚挺，疆内外提货价格价差甚至扩大到1000元吨以上，超出往年水平。并且因疫情防控原因，新棉加工、公检进度缓慢，部分轧花企业仍有预售资源尚未交货，国内棉花价格阴跌但是下跌速度放缓。
图1 2018-2022年国内3128棉花价格走势图
棉花供增需弱 基本面缺乏利好消息
随着时间的推移，棉花供应端增量是必然，且2022/23年度棉花产量增产预期强烈，市场预期多在600-610万吨之间，加上2021/22年度结余库存，新年度棉花供应无忧。再看看下游需求端，临近年关，纺企采购未见起量，依旧维持随用随买的采购模式，自身纱线库存也呈逐步累积的态势。据Mysteel数据监测，截止11月25日，全国主要地区纺企纱线库存为31.9天，较上周增加0.5天，周环比增幅1.59%，同比增幅47%。库存的增加，叠加疫情的影响，也使得纺织企业开机率出现下滑。截至11月25日，全国主流地区纺企开机负荷为 58.3%，周环比减幅6.27%，受疫情和行情影响，部分区域纺企居家办公，部分区域工厂被迫降低开机负荷以维持经营。从供需两方来看，后期棉价向上运行阻力较大。
图2 2020-2022年主流地区纺企库存情况
综上，从当前国内运行态势来看，供增需弱的局面未有改变，短期受制于疆内物流发运的原因，棉价仍将维持阴跌走势。随着后期国内物流逐步恢复，棉价下跌空间或将增大。
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