Mysteel解读：内外棉价差倒挂形势再度加深，扭转似遥遥无期

导语：据Mysteel数据跟踪显示，截止至8月16日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报23715元/吨，国内3128B皮棉均价报16381元/吨，内外棉价差-7334元/吨。

如图1所示，2022年我国3128B机采皮棉报价与1%关税下美棉M1-1/8到港价于3月中旬进入倒挂局面，截止至目前，该形势已维持6个月之久，且其倒挂程度逐步加深，内外棉价格相差越来约拉大，尤其在本周已突破-7000元/吨的局面。

图1 2020-2022年内外棉价差走势

造成该局面，其一为ICE美棉花主走势强于郑棉主连，如图二所示，郑棉主力合约于四月涨幅不及ICE美棉花主，后进入五月后，郑棉主力逐月涨跌幅为-5.12%、-14.52%、-15.49%、+3.42%；而ICE美棉花主月度走势为-5.22%、-28.83%、-2.30%、+19.88%；从内外棉期货主力合约上涨高度和近几月涨跌幅度来看，郑棉主力涨幅不及、跌幅大于郑棉；这直接引导市场现货价格变化，形成外强内弱棉价走势。

图2 2020-2022年郑棉主连与ICE美棉花主走势

其次，外棉的供不应求和国内棉花的供过于求，导致外棉处于卖方市场，而国内处于买方市场，棉价优势形成差异。如截至2022年7月31日，美国2021/22年度陆地棉出口装运量299.2万吨，皮马棉出口装运量10.2万吨。2022/23年度美国陆地棉出口签约量累计168.4万吨，皮马棉累计签约2.3万吨。按照8月供需报告，美国2021/22年度棉花签约进度为119.4%，装运进度101.4%。美棉超卖，且短期供不应求，导致价格偏高。

表一 美国棉花签约装运统计

而我们国内，棉花库存积压。据Mysteel调研显示，截止至8月12日，新疆地区商品棉165万吨，内地地区国产商品棉37万吨，全国棉花商业库存约243万吨，较去年同期库存高28.93%。供大于求，导致价格践踏。

图3 2020-2022年全国棉花商业库存统计

新年度中，我国棉花增产预期也较强，8月USDA给出598.7万吨的数据，同比增加1.8%；而美国主产棉区干旱，导致美国单产下降，新年度棉花产量预期仅有237.3万吨，同比下降28.3%。美国2022/23年度棉花库存消费比为13%，较上年度下降约7个百分点，而国内2022/23年度棉花库存消费比与2021/22年度持平为96%；故内外棉价倒挂趋势将继续并长期维持。

整体来看，市场当前未见价差修复因素出现，后续关注国内市场新棉价格及下游需求能否较大幅度影响国内棉价；或美国棉花产量预期转好，棉价走弱而逐步修复价差。

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