7月13日，郑棉期货主力合约夜盘收于15025元/吨，跌965，跌幅6.04%，再度刷新近一年来新低值。而且近一个月以来，郑棉已经下跌5135点，月环比跌幅25.27%，跌势较为惨淡。让人匪夷所思的是，即使近期宏观收储信息靴子落地，也未能挽救棉花价格下跌的颓势，那么原因为何呢?且让笔者娓娓道来。
轧花厂销售进度慢，商业库存高位
图1 2021-2022年棉花商业库存情况
供应端方面，轧花厂销售进度缓慢，目前销售进度65%左右，较2021年同期落后35%左右，库存压力凸显，棉花去库十分缓慢。据Mysteel农产品调研数据显示，6月棉花商业库存呈现小幅收窄趋势，总量320.79万吨，较5月减少43.99万吨，环比减幅12.06%，较2021同期增加57.35万吨，同比增幅21.77%。库存同比增加的主要原因：一是轧花厂库存高位，销售进度较同期偏慢，供给端释放有限；二是棉花期现价加速下跌，下游纺企谨慎观望，采购原料刚需。三是下游淡季氛围凸显，订单表现不佳，部分纺企限产停产，棉花消费减少。传统淡季深入，下游纺企行情表现疲软，新单跟进不足，原料消化缓慢，预计下月棉花商业库存小幅收窄。
下游订单行情疲软，纺企成品库存累积
图2 2020-2022年主流地区纺企库存情况
需求端方面，进入7月份，下游传统淡季氛围凸显，纱厂订单量大幅缩减，新单跟进乏力，厂家成品库存积压。据Mysteel农产品调研数据，截止7月8日，全国主要地区纺企纱线库存为33.6天，较上周增加0.4天，周环比增幅1.2%，同比增幅136.62%。为降低库存压力，部分厂家选择限产、停产，工厂开机率出现下降，纺织市场行情表现疲软。
收储不及预期，宏观环境偏空
国外方面，近期大宗商品价格纷纷走跌，美联储加息预警，全球经济衰退忧虑仍未取消，消费信心不足。加之所谓的“新疆棉禁令”问题正式生效，终端纺织品服装出口市场面临阻力。未来消费动力预期减弱。国内方面，收储政策利好有限，据7月8日官方公告称，2022年中央储备棉轮入工作于7月13日将正式启动，轮入总量为30-50万吨，收储量不及市场预期。而且今年收储熔断机制不同于往年，2022年轮入工作启动和停止状态以新疆棉目标补贴价格18600元/吨作为参考值，18600价格为收储价格“天花板”，市场提振信心不强。
整体来看，在棉花基本面情况弱势运行下，叠加宏观环境利空，短期棉花价格仍偏弱运行。未来仍需关注8月份下游纺织秋冬订单下达情况、轧花厂2021/22年度棉花销售情况以及新年度棉花产量变化情况。
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