概述：2022年上半年棉花价格高位回落，市场棉花成本高企，销售进度缓慢，下游需求疲软，后道订单跟进不足，终端消费难以承接上游棉花、棉纱价格；下游纱线和坯布库存高位运行，产业链中下游的库存积压需要时间消化，短时间内需求的恢复要传导到原料端尚需时日。在美联储加息抑制高通胀的背景及新冠疫情扰动下，消费难有显著起色，棉花市场成交略显清淡，叠加下游资金紧缺，开工率回升缓慢，市场整体心态谨慎偏悲观，下半年棉价仍将承压运行。
一、2022上半年市场回顾
（一）2022上半年价格情况回顾
1、国内价格走势分析
图1 2020-2022年国内3128B棉花价格走势图
2021年四季度以来，受籽棉收购价高开且大幅高走影响，国内棉花价格也呈持续攀高态势，2021年年内最高点达23593元/吨，较年内最低点上涨53.22%。在棉花加工成本的支撑下，2022年一季度棉花价格维持高位震荡。但由于高价棉花向下传导不畅，纺织订单跟进不足，纺织利润亏损严重，且国内新冠疫情多点爆发，棉花消费持续处于疲软态势，轧花企业销售进度远慢于同期，棉花商业库存高企，因此2022年3月以来棉价也处于阴跌态势。随着美联储加息政策持续，全球经济出现衰退风险预期，且新疆棉溯源问题，5月底以来棉价多次大幅下跌探底，最低触及18145元/吨，较年内最高点下跌29.69%，市场悲观情绪略浓。
2、进口棉价格走势分析
图2 2021-2022年青岛港进口棉贸易商清关报价
2022年1-6月我国青岛港进口棉贸易商清关报价居于近三年高位，整体走势呈现先涨后跌格局。以美棉SM1-5/32、巴西棉M1-1/8为例，其报价在一季度最高达到24600元/吨、23800元/吨，较1月初分别上涨1000元/吨和800元/吨，涨幅为4.7%、3.5%；后二季度中的6月中旬，因全球经济收紧、中国需求走弱而供需宽松、美国对新疆棉方案等因素，棉价大幅下跌，进口棉清关人民币报价月度下跌950-1200元/吨，跌幅达41%-49%。
3、成本利润分析
3.1 棉花种植成本分析
表1 2022年新疆市场种植成本
2022年，以机采棉为例，具有代表性的新疆四个市场棉花种植成本在2930-3240元/亩，较2021年上涨400-640元/亩，同比涨幅16.92-26%，其中喀什地区涨幅较大，其次是石河子、巴州、阿克苏。从成本分类来看，地租成本在1200-1500元/亩，较2021年上涨400-500元/亩，同比涨幅50%左右。生产成本方面，主要农资肥料成本上涨明显，其中农资肥料成本在600元/亩，较2021年涨100元/亩，同比涨幅20%。假设2022年棉花单产在400公斤/亩左右，植棉户籽棉售价约7.3-8.1元/公斤方能保本。
3.2 棉花加工成本分析
图3 2021/22年度棉花加工利润走势
2021年疆内轧花产能保持增势，籽棉“僧多粥少”现象愈演愈烈，且收购前期，市场多预测2021/22年度棉花减产，使得该年度籽棉收购价整体呈高开且大幅高走趋势，其中机采籽棉均价最高达11.16元/公斤，皮棉平均加工成本约24305元/吨，创下近五年新高。虽然后期籽棉价格有所回落，但收购期多集中于10月份，轧花企业平均加工成本仍高，部分企业皮棉平均加工成本高达26000元/吨以上。期现价格严重倒挂，且高棉价难以传导至下游市场，纺企对棉花需求持续疲软，叠加宏观环境恶化，国内现货价格多低于轧花企业加工成本，轧花企业基本处于全面亏损的状态。
（二）2022上半年基本面情况回顾
1、供应格局及变化趋势分析
图4 2017-2021年国内棉花产量统计
受国家目标价格补贴政策以及种植收益影响，近年来，国内棉花产量趋于稳定，变化幅度不大。据统计局数据显示，2021年，国内棉花产量573.1万吨，较2020年减少18.0万吨，环比减幅3.0%。产量下降的主要原因，一是棉花种植面积减少，单产不及预期，2021年棉花种植面积为2028.1千公顷，较上年度减少140.8千公顷，主要内地植棉面积减幅较大。二是天气因素，棉花生长后期，新疆棉区光照不足，气温偏低，不利于棉株顶桃吐絮。
2、消费及变化趋势分析
图5 2020-2022年国内棉花消费量
根据USDA6月份数据显示，2022/23年度，棉花消费量预测827.4万吨，较上年度减少10.8万吨，同比减幅1.30%。预测消费量减少的原因：一是上半年新冠疫情形势严峻，国内多地防控防疫措施升级，生产、物流、消费端均受影响。二是纺织市场行情疲软，内外销订单减少，部分工厂限产停产，原料消耗能力减弱。三是棉花价格高企，创近10年高位，下游纺企接受意愿不强，原料价格难以顺畅传导至下游。
3、进出口趋势分析
图6 2021-2022年棉花进口量统计
2022年1-5月中国累计进口棉花97.2万吨，同比减少29.26%；2021/22年度(2021.9-2022.5)我国进口棉花约135万吨，同比下降约42.3%。因内外棉价格倒挂、国内需求走弱、海运受阻、印度棉禁止出口、巴西棉减产等因素，我国2022年上半年外棉进口量削减明显。
从2022年前5个月累计进口情况来看，美棉累计进口56.3万吨位居榜首，同比增加1.5%，占年内进口总量的57.90%，整体处于近五年同期最高水平。巴西棉累计进口28.0万吨位居第二，同比减少34.02%，占进口总量的28.82%，整体处于近五年同期中等偏高水平。印度棉累计进口3.0万吨排在第三，同比减少88.28%，占进口总量的3.14%，整体处于近五年同期最低水平。因受中澳经贸关系影响，澳棉年内累计进口量锐减至5057吨，同比减幅在61.61%，整体处于近五年同期低位。
4、库存分析
图7 2021-2022年棉花商业库存情况
一、二季度棉花商业库存收窄缓慢，较去年同期高位，其中库存高点出现在1月份，数量459.62万吨。据Mysteel农产品调研数据，截止6月底，棉花商业库存总量320.79万吨，较5月减少43.99万吨，环比减幅12.06%，较2021同期增加57.35万吨，同比增幅21.77%。库存同比增加的主要原因：一是轧花厂库存高位，销售进度较同期偏慢，供给端释放有限；二是棉花期现价加速下跌，下游纺企谨慎观望，采购原料刚需。三是下游淡季氛围凸显，订单表现不佳，部分纺企限产停产，棉花消费减少。传统淡季深入，下游纺企行情表现疲软，新单跟进不足，原料消化缓慢，预计下月棉花商业库存小幅收窄。
5、供需平衡分析
图8 2020-2022年USDA中国棉花供需平衡表
根据USDA最新数据显示，6月份中国棉花供需格局仍偏宽松，报告略偏空。产量方面，2022/23年度棉花产量598.7万吨，同比增加10.9万吨；进口方面，2022/23年度棉花进口量228.6万吨，同比增加37万吨；消费量方面，2022/23年度棉花消费量827.4万吨，消费同比下调10.8万吨；整体，中国2022/23年度棉花库存消费比同比提升1.63%，基本奠定了国内棉花供需偏松局面。
6、上半年市场逻辑总结
上半年，随着宏观外部风险加剧，以及棉花基本面消息利空刺激下，棉花价格重心逐步下移。且在6月份，棉花价格呈现断崖式下跌态势。供应端方面，轧花厂销售进度缓慢，较同期落后4成左右，棉花商业库存高企，市场去库节奏缓慢，叠加2022/23年度棉花产量预期增产，供给端继续承压。需求端方面，下游纺企“金三银四”旺季订单不旺，纺企产销存情况偏弱，且当前传统淡季深入，下游需求难以有效释放。整体，上半年棉花市场供松需弱格局维持，棉价弱势运行。
二、2022下半年市场展望
（一）2022下半年供需格局展望
1、供应趋势预测
据国家棉花市场监测数据显示，2022年国内棉花实播面积增加同比去年109万亩。2022下半年棉花增产预期较高，但受去年新疆轧花厂产能过甚导致籽棉开秤不断拉高影响，今年9月国内皮棉加工产能大概率不会增加，同时棉花受天气灾害面积较少，新疆各地棉花长势喜人，提前采摘可能性加大，产量亦有望增加。
据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的7月份全球产需预测显示，目前棉花市场处于大起大落过程中难得的稳定期。2021/22年度，全球棉花产量和消费和前几个月相比基本没有变化，只有澳大利亚棉花本年度和下年度的产量略微调增，环比分别增加了11.9万吨和4.1万吨。全球棉花产量为2591万吨。
2、消费趋势预测
图9 2020-2022年主流地区纺企棉花库存情况
进入7月份，棉纺市场传统淡季的氛围愈发浓厚，纺织企业后续订单未有改善迹象，纺企纱线库存依旧维持偏高位置，多在1-2个月左右。库存不断增加，工厂开机率随之持续下滑，棉花的消耗量也受到影响，当前纺企的棉花原料库存基本在15-20天的水平，远低于同期，且补库仍保持随用随买模式。在终端纺服市场未见好转的形势下，棉花需求量恐仍有下降趋势。
3、进出口趋势预测
图10 2015-2022年中国棉花进口统计
2022年我国棉花进口预计为170万吨，月均进口14万吨，较2021年进口总量预计下滑20.7%；2022年1-5月已进口97.2万吨，2022年6-12月预计月均进口10.4万吨。2022年我国棉花供需较为宽松，叠加内外棉价格倒挂，外棉优势不佳，我国对外棉需求年度走弱；但因美国对新疆棉法案落地，我国出口美国市场纺织品服装必须使用进口棉，而港口进口棉库存居于近三年低位，后续存市场对进口棉存部分刚需。历年7-11月为我国棉花进口走势低洼阶段，故下半年我国棉花进口量较上半年走弱；如后续国内为稳定下游纺织市场订单及利润进行进口棉抛储，则预计我国棉花进口量更存下降空间。
4、供需平衡展望
据美国农业部最新数据显示，2022 年美国棉花实播面积同比增长 11%，高于 3 月份发布的美棉意向面积。且近期美国产棉区降雨增多、印度季风雨天气均利于新棉播种开展，下半年北半球棉花产量有望进一步上调。巴西棉４花收获进度达到 7.4%，高于去年同期 0.7 个百分点。据国家棉花市场监测数据显示，2022年国内棉花实播面积4428.1万亩，同比增加109.1万亩，增幅2.5%。加之新疆各地棉花长势良好，棉农预计今年产量有望高于去年。进入2022年下半年，东南亚纺织市场订单边际走弱，东南亚部分国家棉纱出口低迷。终端服装市场消费堪忧，全球经济衰退阴霾笼罩，陷入“滞涨”泥潭，棉花消费力量减弱，新年度丰产预期增强，不过根据国家要求及中国储备粮管理集团有限公司安排，为促进棉花市场平稳运行，中国储备棉管理有限公司将组织2022年第一批中央储备棉轮入。2022年7月13日正式启动，总量30-50万吨，会根据市场形势、轮入情况等适时确定结束时间。届时将有力缓解棉市供应压力。预计下半年棉价下行空间缩小。
（二）2022下半年价格行情展望
1、主要影响因素分析
1）国家出台了扎实稳住经济一揽子政策措施，国家发改委表示，常态化充实完善政策储备工具箱，将根据情况适时及时出台。当前国内棉花基本面积弱，需要国家出手调控，储备棉轮换政策或继续实施，假如轮入2022年度新疆棉，将有效稳定市场价格。
2）美国商品通胀问题严重，全球经济面临严峻挑战，加强中国、美国宏观政策沟通协调意义重大，共同维护全球产业链供应链稳定，有利于两国和整个世界。美国是中国最大的纺织品服装出口市场，为试图降低其创纪录的通货膨胀率，或取消对部分自中国进口商品豁免加征关税，目前主要关注点为服装和学习用品等商品，此举或对2022下半年中国服装出口较为有利。
2、市场价格行情展望
图11 2021-2022年新疆棉价格走势
2021年度仅剩2个月，棉花供应充足，部分国家严格要求原料产地，国内棉价上行压力较大，主要关注秋冬季节性订单情况。9月中下旬，2022年度棉花将陆续上市，根据种植面积增加、生长情况良好等因素分析，预期产量增加。2022年棉花种植成本提高，流转土地合计种植成本费用3300元/亩，如按籽棉单产400公斤/亩计算，则每公斤籽棉种植成本超过8元/公斤，目前棉籽市场价3.9元/公斤左右，预计到籽棉上市期有所下跌，粗略计算棉花加工成本超过16000元/吨。因2021年度部分新疆轧花厂经营不当或退出棉花市场，新疆轧花产能收缩，加工企业收购更为谨慎，或出现籽棉压价的现象，轮入政策出现概率较大，因而籽棉收购价格或出现冲高回落走势。因此，2022下半年价格行情走势预测如图，运行区间16000-19000元/吨。
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