导语：近期内外棉价齐跌，郑棉主连大幅下挫，触及近6个月最低点20335元/吨，ICE美棉花主跌至近1个月最低点140.36美分/磅。随着利空消息有所消化，内外棉跌势放缓。
美棉价格回落 郑棉支撑减弱
受美棉需求忧虑影响，叠加美国主产棉区干旱天气缓解、ICE盘面未点价合约量下降明显，外盘持续呈下跌趋势，从5月17日的高点151.95美分/磅，最低跌至5月26日的140.36美分/磅，期间最高、最低点相差11.59美分/磅，跌幅7.63%。美棉价格出现大幅回落，郑棉下方支撑减弱，在国内基本面疲软的形势下，郑棉开启大幅下跌态势，期价最低触及20335元/吨。据Mysteel农产品跟踪，截止5月26日，国内3128现货价格为21806元/吨，周环比下跌2.7%，月环比下跌4.12%，棉价重心下移。
图1 2020-2022年郑棉主连与ICE美棉花主走势
内外棉价差倒挂严重 郑棉下方空间有限
虽然此次美棉出现回调，但从美棉供需情况来看，仍然好于国内市场。2021/22年度美棉销售数据显示仍处于超卖状态，且2022/23年度棉花产量存减产预期，其中USDA报告将棉花弃耕率预估为25%左右，同比高出17%左右，同时2022/23年度美棉库存消费比同比调减2.59%，长期来看美棉供需呈收紧态势。
从美国最新公布的4月CPI数据可以看出，其4月CPI同比增长8.3%，月环比下调0.2%，但仍高于8.1%的预期值。在3月份美联储加息后，美国通胀压力减轻成效甚微。在高通胀的水平下，短期商品价格仍有支撑。
目前国内基本面虽疲软，但内外棉价差依旧处于深度倒挂，据Mysteel农产品跟踪数据，5月26日美棉M1-1/8到港价为24814元/吨；国内3128B皮棉均价为21806元/吨；内外棉价差为-3008元/吨。由于近期郑棉整体跌幅大于美棉，内外棉价差呈扩大趋势。在这种形势下，郑棉下方空间有限。
图2 2020-2022年国内外棉价差
纺企原料库存偏低 存被动补库
由于2022年纺织行情整体欠佳，订单不足、成品库存累积、纺纱利润多处于亏损，使得纺企对原料采购积极性不高，基本保持随用随采的模式，棉花库存也较同期偏低。据Mysteel农产品数据跟踪，截止4月底，主流地区纺企棉花库存折存天数为22.4天，月环比减幅20.3%，同比减幅48.8%。
图3 2020-2022年主流地区纺企棉花库存情况
进入5月份，随着疫情防控逐见成效，物流基本恢复正常，纺企开机率小幅提升，原料库存维持低位。近期棉花期价走低，纺纱即期利润也由负转正，纺企点价采购棉花积极性高，棉花买盘情绪尚可。
综上，目前美棉价格尚未完全转势，在内外棉价差仍深度倒挂的前提下，国内棉价短期下跌空间有限。且随着疫情后下游消费边际好转，短期市场存被动补库预期，价格下跌时纺企买盘积极，棉价底部相对有支撑，短期棉价震荡企稳，后续关注国内轧花企业2021/22年度棉花销售情况和外盘走势。
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