5月23日，郑棉期货主力合约收盘价20950元/吨，跌335元/吨，跌幅1.57%。逾3个月之后，盘面重回21000关口以下，市场偏空情绪笼罩。当前棉花基本面情况偏弱运行，诸多利空因素影响下，下方运行空间如何？
郑棉震荡下行
图1 2021-2022年郑棉主连收盘价走势图
自春节过后，郑棉期货走势基本呈现高位震荡下行趋势，价格重心逐步下移。2月7日，郑棉主连最高点触及22210元/吨，随后开始出现拐点，转头趋势向下探低。5月23日，郑棉去主力合约收盘价20950元/吨，较五一节前跌820元/吨，跌幅3.77%，郑棉期货下跌趋势凸显。但由于近期外盘走势仍强劲，一定程度对郑棉底部有支撑。
现货价格阴跌
图2 （2020-2022）年国内3128棉花价格走势图
现货方面，五一节后，国内新疆棉价格趋势向下，现货价格逐渐下跌。据Mysteel农产品数据，5月23日，国内3128B新疆棉价格22210元/吨，较节前下跌527元/吨，跌幅2.27%，较上月跌613元/吨，环比跌幅2.70%。由于轧花厂销售进度5成左右，库存压力凸显，叠加银行还贷期限将至，迫于资金压力，轧花厂亏本出货意愿松动。另一方面，郑棉期货继续下跌，市场基差点价资源优势显现，市场双28基差在700元/吨左右，下游纺企逢低点价，现货成交尚可。当前市场低基差报价资源不断给轧花厂施压，现货价格仍有回落风险。
商业库存同比高位
图3 2021-2022年棉花商业库存情况
商业库存方面，从以上数据可知，2022年，商业库存较2021年同比高位，且逐月收窄趋势缓慢。据Mysteel农产品数据调研，截至5月20日，棉花商业库存377.88万吨，较上月减少40.36万吨，环比减幅9.65%，较去年增加49.64万吨，同比增幅15.12%。由于下游订单不足，纺企采购原料刚需为主，市场去库较缓慢。据2022/23上年度棉花上市还有4个月左右，按照当前市场棉花消耗能力来看，当前供应端库存仍较充裕。
工业库存低位运行 刚需仍存
图 4 2020-2022年棉花工业库存情况
工业库存方面，2022年，棉花工业库存逐渐收窄，较2021年同期偏低，纺企原料库存维持低位。据Mysteel农产品数据，截至5月20日，棉花工业库存为53万吨，环比减少11.70%，同比减少38.37%。纺企工业库存同环比低位的原因，一是国内部分地区防疫管控升级，国内物流、生产、消费均受影响，纺企开工率下降1-2成，部分小型纺企出现停产停工情况，原料补库进度放缓。二是棉花原料价格高企，下游接受动力不足，纺纱即期利润亏损，纺企采购心态谨慎，随采随用为主。由于纺企原料库存保持低位，若后市新冠疫情好转，国内消费复苏，市场刚需仍对棉价有一定支撑。
整体来看，棉花基本面情况弱势，市场偏空氛围较浓，短期棉价仍有回落风险，但因近期外盘走势强劲支撑以及市场刚需仍存影响下，下方下跌空间有限，预计短期郑棉运行空间在20000-21500。
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