自郑棉期货跌破万五关口后，5月16日开始，郑棉期货连续6个交易日出现震荡反弹行情，但由于下游淡季氛围凸显，受需求端限制，郑棉反弹空间仍有限。
供应仍较充裕，商业库存同比偏高
图1 2022-2024年全国棉花商业库存统计
五一过后，棉花商业库存去库节奏较平缓，下游维持随采随用原则。据Mysteel调研显示，截至5月24日，棉花商业总库存333.86万吨，周环比减幅2.99%，年同比增幅14.25%。其中新疆市场棉花商业库存217.29万吨，周环比减少4.85%，年同比减幅4.85%；港口方面，港口库存57.40万吨，周环比持平，年同比增幅102.83%。由数据可以看出，虽然新疆棉库存同比略有下降，但港口进口棉库存较宽裕，库存压力有待释放，整体供应端仍表现较宽松。
纺企产销形势走弱，成品库存累积
随着“金三银四””旺季行情未能兑现，进入5月份，下游行情亦逐步走淡。纺企订单跟进不足，短单小单为主，订单持续性较差，下游买家买兴不足，纺企成品库存逐渐累积。据Mysteel调研数据，截至5月24日，全国主流地区纺企纱线库存27.3天，月环比增幅3.02%，年同比增幅58.72%。当前下游纺企淡季氛围深入，短期产销弱化形势继续维持。
终端纺服出口数据同比下滑
图2 2022-2024年纺织品服装出口
据中国海关总署最新数据显示，2024年4月，我国纺织品服装出口额为239.34亿美元，环比增幅14.97%，同比下降3.12%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为121.90亿美元，同比下降2.36%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为117.44亿美元，环比增幅12.56%，同比下降3.90%。虽然纺织品服装数据环比略有修复，但同比仍处于下滑通道，当前全球经济形势仍较萎靡，海外服装消费水平下降，叠加部分欧美订单仍受“疆棉禁令”影响，未来纺服出口市场仍存不确定性。
整体而言，供应端方面，目前棉花短期供应较充裕，港口进口棉库存压力有待释放，轧花厂谨慎观望，棉花销售进度仍偏慢。新疆主产区天气条件良好，新棉长势较顺利，天气驱动力减弱，市场减产预期削弱；需求方面，下游纺企淡季深入，产销形势逐步弱化，纺企开机率下降，成品库存增加，需求端支撑力度有限。供需博弈下，短期棉价反弹空间相对有限，未来持续产区天气变化对棉花生长情影响以及下游订单情况。谨防市场资金炒作，审时度势。
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