本周进入我国春节后第二个工作周，棉花原料企业、纺织企业、布厂、物流企业基本全面复工复产，棉花现货企业工作逐步恢复正常，棉花价格能否同步启动行情？笔者就棉花供应端产销存数据简要分析。
中国棉花进口连续五个月上调，导致供需同比压力较大
图1 2018-2023年度中国棉花供求平衡
据美国农业部2月供需预测数据环比显示，我国棉花市场略有好转。其中，美国农业部给出我国棉花产量环比持平为598.7万吨，消费增加10.9万吨为805.6万吨，进口量增加10.9万吨为261.3万吨，期末库存增加0.9万吨为867.6万吨，库存消费比环比降1.24%为107.6%。从数据来看，2月我国棉花市场稍显利好。
但同比来看，我国需求下降，供应增加明显，长期承压概率较强。我国棉花期初库存同比降14.5万吨，产量同比降69.7万吨，进口增125.6万吨，总供应增加41.5万吨为1674.3万吨，同比增2.5%;消费同比减10.9万吨，总需求减11.8万吨，同比降1.5%；期末库存同比增加53.3万吨，增幅6.1%；库存消费比同比增8.1%。
总的来看，我国棉花保持产不足需状态，但供大于求。其中2023/24年棉花供应更是处于近三年高位，需求处于近四年次低位，库存消费比较近五年均值高4个百分点。
各机构数据已出，中国棉花减产已成定局
图2 中国棉花种植面积及产量走势
中国棉花采摘、交售、加工收尾，棉花产量减产成定局。据国家监测系统数据显示，在12月8日，中国棉花就完成全面摘采工作；而截止至2月16日，中国棉花交售达99.7%；加工方面，截止至2月16日，已进行至99.6%。统计局数据在2023年12月25日公布2023年中国棉花种植面积2788.1千公顷，同比降7.1%；产量为561.8万吨，同比降6.1%。而据全国棉花交易市场数据显示，截止到2024年2月21日，新疆地区皮棉累计加工总量551.69万吨，同比减幅1.61%。
轧花厂利润偏薄，导致销售进度偏慢
图3 2021/22年度-2023/24年度新疆棉花加工利润走势
截至2月22日，新疆 400 型轧花厂即期利润673元/吨，较上周增加215元/吨，节后因期货上涨，轧花厂棉花加工销售利润还稍有扩大，但在春节前新疆轧花厂棉花加工销售价格仅能保本，部分企业甚至亏损。故导致新疆棉花销售进度较慢，据国家监测系统数据显示，截止至2月16日，轧花厂后点价模式锁基差完成九成货源的卖家锁定，货权转移、销售结算进度达37.9%，较同期慢3.4%。
棉花商业库存数据偏高，但逐步启动去库态势
图4 2022-2024年全国棉花商业库存统计
据Mysteel调研显示，全国商业库存环比减少，棉花进入去库周期。截止2月23日，棉花商业总库存456.38万吨，环比上周减少3.4万吨（降幅0.74%），同比7.31%；其中新疆同比低1.93%，进口棉同比高147%。整体上看，国内棉花商业库存年度高位运行，皮棉阶段性供应较充裕，但其总库存比2022年低，进口棉库存较同期高导致全国商业库存同比数据提升。再就后期库存看，3月新棉加工结束，接下来除去进口棉到港或储备棉补充，我国棉花基本要进入去库阶段。
进口棉价格优势丢失，利于新疆棉销售
图5 2022-2024年国内外棉价差
节后内外棉价差倒挂幅度加深，市场原料采购重心转移至新疆棉。据Mysteel数据显示，内外棉价差周度缩窄491元/吨，跌幅223%。截止至2月22日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报17957元/吨，国内3128B皮棉均价报17246元/吨，内外棉价差为-711元/吨。外棉价格因周度签约需求走强、产量下调预期、美元走弱等因素持续上涨；而国内棉价虽跟涨外棉但幅度较小，叠加纺企利润较薄，故导致价差倒挂幅度加深。内外棉价差倒挂，纺企原料关注度则将转移至新疆棉，虽短期或因产能原料使用结构无法迅速调整，但如价差倒挂态势维持，新疆棉价格优势持续，这将导致新疆棉去库加速。
总结而言，棉花供给上2022/23年度棉花商业库存处于低位；2023/24年度棉花目前库存偏高但产量下降，且二季度将进入库存消化阶段，关注去库速度；2024/25年度种植面积仍存下调空间，后续天气状态会给新棉种植添加色彩；进口棉价格优势下降对新疆棉冲击力下降，关注后续市场新疆棉价格优势能否持续。需求方面市场棉纱去库边际情况显现，纺织企业库存相对下降，纺织企业开机较高，短期国内大产能导致上游开机刚需消费问题不大，中长期下游终端纺织品服装数据或将传导负面影响。
棉花二季度供应端利多影响较多，启动点在于纺纱利润的显现及扩大，负面影响更多为美国继续加息导致市场避险情绪酝酿及消费的下降。
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。