12月份以来，棉花期现价格呈现小幅反弹行情，截至12月25日，郑棉主力合约收盘价15405元/吨，月环比涨1.31%，年同比涨9.83%。现货方面，国内新疆棉均价16513元/吨，月环比涨0.93%，年同比涨9.98%。棉花期现价格共振上行，提振市场信心，2024年即将来临，棉市行情能否再现曙光。
棉花加工进度同比较快，但销售进度滞缓
图1 中国棉花加工进度
图2 中国棉花销售进度
目前2023/24年度棉花加工进入中后期，部分轧花厂已完成加工状态，但皮棉销售进度仍偏慢。截至12月25日，棉花加工进度85.8%，同比快13.3%，目前新疆棉加工总量累计473.08万吨，同比增加22.22%。销售进度方面，据国家棉花监测系统数据，截至目前皮棉销售进度13.2%，同比偏慢4.6%。主要由于轧花厂加工成本与期货价格大幅倒挂，现货价格偏低，轧花厂加工利润亏损，低价销售意愿不大。目前多数轧花厂继续观望，部分轧花厂选择后点价销售模式，当前盘面套保盘压力凸显，抑制棉价反弹空间。
商业库存继续累库，去库节奏缓慢
图3 2021-2023年全国棉花商业库存统计
2023/24年度棉花大量上市，棉花商业库存呈现大幅攀升趋势，库存逐渐累积。据Mysteel农产品调研数据，截至12月22日，棉花商业总库存444.1万吨，周环比增幅6.65%，年同比增幅5.91%。 商业库存同比增加的主要因素，一是今年人员通行恢复常态化，轧花厂加工环节顺畅，新棉加工进度加快。二是下游纱线利润亏损，棉花消化能力不足，原料维持刚需低价采购原则。临近年底，下游以回笼资金为主，原料购销热情下降，预计1月棉花商业库存继续大幅增加。
下游成品库存小幅下降，但持续性有待观察
图4 2021-2023年主流地区纺企成品库存情况
下游方面，近期下游纺企成品去库略有成效，纺企库存小幅降低。据Mysteel农产品调研，截至12月25日，全国主要地区纺企纱线库存为29.4天，周环比减幅5.47%，年同比减幅5.76%。近期下游产销数据有所好转，纺企开机率回升，春节备货部分刚需订单下达，加之年底纺企抛货促销以回笼资金，纺企库存压力稍有释放。据部分工厂反馈，若元旦节后订单持续性不佳，有计划考虑提前放假安排，因此，仍需继续关注元旦过后下游纺企订单恢复以及开停机情况。
整体而言，当前棉花供应端仍需充裕，新棉陆续大量上市，商业库存逐渐累积。下游纺企行情出现边际好转，产销数据修复，短期对棉价底部有提振作用，但1月份订单持续性和稳定性有待市场验证。供需双方继续博弈，预计短期棉花行情仍维持震荡行情，上方空间受限，未来关注宏观消息以及下游产需情况。
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。