近期棉花期现价格联袂上涨，市场信心略有提振。期货方面，郑棉期货止跌反弹，近5个交易日连续震荡上行。截至12月11日，郑棉主力合约收盘价格15405元/吨，周环比上涨3.59%。现货方面，目前3128B新疆棉价格16495元/度，周环比上涨1.98%。当前棉花基本面情况仍偏弱，预计上涨空间仍有限。
12月USDA中国供需数据略偏空
图1 USDA中国棉花供需平衡表
根据USDA最新报告数据显示，12月份中国棉花供需格局边际收宽，主要变量在产量以及消费量。产量方面，2023/24年度国内棉花产量587.9万吨，环比上月持平，同比调减80.5万吨；进口量方面，2023/24年度棉花进口量239.5万吨，环比上月增加10.9万吨，同比增加103.8万吨。消费量方面，2023/24年度国内棉花消费量816.5万吨，同环比减少21.8万吨，环比减少21.8万吨；期末库存方面，2023/24年度棉花期末库存812.1万吨，环比增加32.9万吨，同比增加30.1万吨。从库消比来看，2023/24年度库消比106.33%，同比增加6.60%，数据略偏空，短期抑制郑棉反弹空间。
近期郑棉仓单量增加，上方套保盘压力较大
图2 2021-2023年郑棉仓单数量
近期郑棉期货止跌反弹，郑棉仓单量也随之增量较大。截至12月11日，郑棉仓单量4765张，较上一交易日增加717张；有效预报3061张，较上一交易日减少161张，仓单及预报总量7826张，2022年同期郑棉注册仓单量1475张，年同比增加430.58%。今年仓单量同比大幅增加的主要原因是2023/24年度轧花厂加工成本16500-16800元/吨左右，传统现货市场销售难以覆盖成本，轧花厂只能选择在期货上套保套利。当前轧花厂加工进度逾70%，但销售进度10%左右，由于传统现货市场销售较为困难，轧花厂继续惜售观望，等待期货合适机会进场，后期上方套保盘压力仍较大。
终端纺服出口数据环比增加，边际修复
图3 2021-2023年纺织品服装出口情况
终端出口方面，据海关最新数据统计，2023年11月中国纺织品服装出口金额为236.65亿美元，环比增幅3.04%，同比降幅2.97%。其中服装(包括服装及衣着附件)出口额为125.45亿美元，同比下降4.38%，环比增幅2.36%。11月纺织品服装出口数据虽然同比仍呈现下降趋势，但从环比来看，纺服数据由降转增，出口边际出现修复，整体出口订单略有好转趋势。
综合所述，供应端方面，当前新棉陆续大量上市，商业库存逐渐增量。郑棉止跌反弹，轧花厂积极参与套保套利，上方套保盘压力抑制郑棉反弹空间；下游方面，近期下游纺企走货略有好转，成品库存略有下降，据Mysteel农产品调研数据，截至12月8日，主要地区纺企纱线库存为31.9天，环比减幅0.93%，同比增幅0.95%。终端纺服出口数据环比向好，出口边际有所修复，但未来出口订单仍存不确定因素；当前棉花供应端相对充足，下游纺企产销形势虽未继续弱化，出现阶段性修复趋势，但临近年底，下游纺企以回笼资金为主，积极抛货去库，原料补库需求难有大量释放。供需僵持下，短期棉价反弹空间有限，后期继续关注下游订单以及年底纺企放假安排。
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