进入四季度，2023/24年度棉花大量上市，棉花减产以及籽棉抢收情绪并未持续在盘面兑现，新年度棉花价格呈现宽幅下跌行情，当前棉花供需环境偏弱，棉花后市行情难有大涨之势。
USDA中国供需数据略偏中性
图1 USDA中国棉花供需平衡表
根据USDA最新报告数据显示，11月份中国棉花供需格局相对稳定。产量方面，2023/24年度国内棉花产量587.9万吨，环比上月持平，同比调减80.5万吨；进口量方面，2023/24年度棉花进口量228.6万吨，环比上月增加10.9万吨，同比增加92.9万吨。消费量方面，2023/24年度国内棉花消费量816.5万吨，同环比持平；期末库存方面，2023/24年度棉花期末库存812.1万吨，环比增加10.9万吨，同比调减2.2万吨。从库消比来看，2023/24年度库消比99.46%，同比下降0.27%，数据略偏中性，短期对郑棉价格走势影响有限。
抛储结束，对市场影响有限
11月14日，综合考虑当前棉花市场形势，根据国家有关部门要求，2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。2023年中央储备棉销售工作自7月31日开启，于2023年11月14日结束，一共进行75个交易日，累计上市挂拍1232138.1425吨，累计成交884744.8611吨，累计成交率71.81%，其中新疆棉成交261201.2948吨，进口棉成交623543.5663吨；成交最高价18630元/吨，最低价15680元/吨。众所周知，储备棉作为宏观调控工具，重分发挥市场价格调节作用，有效满足市场供给。但抛储结束，并不意味着棉价后市有大涨机会。当前新年度棉花大量上市，据了解，目前新疆棉加工量逾240万吨，供应陆续增加，加之下游纺企维持刚需低价采购原料节奏，完全可以满足纺企用棉需求。
下游产销形势弱化，内外销双弱
图2 2021-2023年纺织品服装出口金额
终端出口方面，据海关最新数据统计，2023年10月中国纺织品服装出口金额为229.66亿美元，环比降幅12.33%，同比降幅8.23%。其中服装(包括服装及衣着附件)出口额为122.55亿美元，同比下降10.25%，环比下降15.82%。从同环比数据来看，终端纺织品服装出口形势严峻，订单持续下滑，终端需求表现萎靡。由于出口订单遇阻，部分外单转移至国内市场，但内销市场相对饱和，加上目前纯涤、黏胶替代品比例增加，下游纺织市场竞争压力较大，国内订单释放有限，纺企成品库存开始累库。据Mysteel农产品调研数据，截至11月10日，主要地区纺企纱线库存为31.4天，环比增幅3.97%，同比增幅4.32%。
综上所述，供应端方面，目前新年度棉花大量上市，供应陆续增加，商业库存增量；下游方面，纺企订单跟进乏力，成品库存开始累库，开机率下滑，终端出口形势较严峻，需求端持续偏弱。近期市场关于棉花减产以及轧花厂抢收情绪释放完毕，当前市场聚焦下游需求，供需偏弱情况下，四季度棉价继续震荡偏弱运行。未来关注宏观方面消息以及下游订单变化。
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