前言：近期棉花市场供应端影响因素增多，郑棉主力宽幅波动，但棉价重心难下17000元/吨。9月1日起，郑棉主连最高冲至17905元/吨，形成年度新高，后9月13日下跌至16910元/吨，波动区间近1000元，持仓量从66.7万手跌至58.8万手，截止至9月18日，郑棉主力持仓57.9万吨。市场心态从棉花商业库存紧张、新棉减产、收购积极情绪到储备轮出增量、滑准税配额发放、需求不及预期的担忧，谨慎、犹豫、不确定的态度再次充斥着棉花人。
表1：价格情况（单位：元/吨、美分/磅）
| 地区 | 9月18日 | 周环比 | 月环比 | 年同比 | |
| 郑棉主连 | - | 17195 | 0.06% | -3.45% | 18.59% |
| 新疆棉3128B | 全国 | 18240 | 0.15% | 2.42% | 13.72% |
| 新疆奎屯 | 18250 | 0.27% | 2.53% | 17.74% | |
| 山东菏泽 | 18250 | 0.27% | 2.53% | 14.78% | |
| 地产棉3128B | 河北唐山 | 18200 | 0.00% | 2.82% | 17.42% |
| 山东聊城 | 18200 | 1.11% | 2.82% | 17.42% | |
| 美棉M1-1/8 | 山东青岛 | 18400 | 0.00% | 1.94% | -12.38% |
| 国内C32s | 全国 | 24955 | 0.00% | 0.08% | 0.83% |
| 内外棉价差 | - | 1023 | 4.60% | -1.54% | -117.89% |
| 国内棉花期现基差 | - | 1045 | 1.65% | 22.37% | -23.78% |
| 纺纱即期利润 | - | -109 | 37.45% | -131.68% | -104.76% |
首先，关于棉花现货价格，截止至9月18日，全国新疆机采3128B棉花均价为18240元/吨，年同比高13.72%，月环比涨2.42%。其中新疆库3128基差价在750-900元/吨（对应CF401合约折合18100-18250元/吨），同等指标内地库基差在900-1000元/吨（对应CF401合约折合18200-18300元/吨）。当前价格，棉花企业销售积极,但前纺织企业纱线需求未见明显好转，即使国庆小长假在即，纺企依旧无大量囤货意愿，保持刚需小量采购。
而进口棉因滑准税配额发放，性价比优势凸显，近期成交小批量增多。截止至9月18日，青岛港2022年巴西棉M1-1/8净重报价17900-18000元/吨，美金报价97-98美分/磅；2022年美棉GC31-3-37净重报价18700--18900元/吨，美金报价102-103美分/磅。清关巴西棉和美棉M1-1/8净重报价与山东新疆棉3128B公定报价价差折算优惠200-400元/吨；自带1%或者滑准税配额港口现货价格也较新疆棉低500-700元/吨。纺企近期设备调整，采购进口棉意愿增加。
而下游棉纱市场纱价略有走弱，小部分棉纱贸易商及纺企出现抛货情况。价格方面，截止至9月18日，全国纯棉32s环锭纺均价24955元/吨；新疆C32S高配环纺含税出厂24900元/吨左右，C40S环纺报价在25700-26600元/吨之间。当前棉纺织市场处于旺季不及预期以及棉纱高库存状态，纺企按单定产避免成品纱胀库及占用资金风险，贸易商积极销售以便资金流转，但市场订单潮迟迟难下，专业市场人士及规模企业信心持续不足。
表2：棉花库存同环比情况一览
|
棉花 |
2021年一季度（均值） |
2021年二季度（均值） |
2021年三季度（均值） |
2021年四季度（均值） |
2022年一季度（均值） |
2022年二季度（均值） |
2022年三季度（均值） |
2022年四季度（均值） |
2023年一季度（均值） |
2023年二季度（均值） |
环比 |
同比 |
|
商业库存（万吨） |
385.01 |
263.44 |
130.75 |
434.25 |
440.67 |
384.97 |
237.84 |
208.37 |
423.07 |
329.6 |
-22.1% |
-14.4% |
|
工业库存（万吨） |
106 |
95 |
88 |
80 |
76 |
59.8 |
56 |
48.5 |
78 |
71.5 |
-8.3% |
+19.6% |
|
总库存（万吨） |
491.01 |
358.44 |
218.75 |
514.25 |
516.67 |
444.77 |
293.84 |
256.87 |
516.07 |
401.1 |
-22.3% |
-9.8% |
而关于供应方面，短期棉花偏紧，但不存在缺口。据Mysteel棉业团队调研，截止9月15日，棉花商业总库存107.98万吨，其中新疆地区商品棉53.30万吨，内地地区商品棉28.68万吨，库存处于近四年低位；而2023/24年度新疆棉预计较同期晚10-15天上市，且产量较2022/23年度降10%-13%；从市场角度来看，我国棉花现有商业库存及未来上市棉花产量均不及同期。但同步国家政策调控来看，当前储备棉轮出日度2万吨，截止时间暂未定；75万吨不限定贸易方式滑准税配额已经于9月初下发，海外市场巴西棉、澳棉已上市，据青岛贸易商反馈预计9-11月棉花到港量将居高难下，且据海关总署8月数据显示我国进口棉花约18万吨，环同比均增62%，棉花供应明显增加。
图一 2021-2023年纺织品服装出口
最后看需求，我国短期棉纱、坯布、服装内销略有饱和，外销增长趋势不强，拖累趋势较为明显。据Mysteel棉业团队调研，截止9月15日，全国主流城市纺企开机虽保持在73.6%，但其棉纱库存和原料棉花库存仅敢存26天，该情况在2023年存续大半年，主因国内需求饱和且不强、资金风险高；出口方面，据海关总署8月数据，我国纺织服装出口金额278.62亿美元，同比减少10.1%，2023年1月-8月，中国纺织品服装累计出口同比下降9.96%。市场需求的持续疲软，叠加企业利润不佳，下游纺织终端对棉价拖累成分较重。
整体来看，国内棉花市场供应端面临当前商业库存低位、新棉减产但可能不及预期、抛储提量但成交率下滑、滑准税进口增多因素影响；需求端纺企、织厂情况边际好转但专业人士及企业谨慎情绪偏强；郑棉出现回调但每次重心下移幅度不深，目前持续处于万七以上，预计在新棉大量上市前，棉价重心仍有抬升空间。
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