导语：上周棉花期货大幅下跌，8月17日郑棉主力合约最低价16585，较17530下跌945，跌幅5.4%，较17380下跌795，跌幅4.6%，但随之一周的时间，郑棉止跌反弹，大幅上涨，截至8月25日，郑棉主力合约最高价17435，已超过8月14日最高价17380，较16585上涨850，涨幅5.1%；从17530跌至16585再涨至17435，价格已经快反弹90%，棉花期货价格为何强势上涨，基本面是否出现新的变化，后续能否继续再创新高，笔者就近期情况做简要分析。
图1 2009年-2022年全国棉花产量
据统计局数据显示，2022年全国棉花总产量597.7万吨，比2021年增加24.6万吨，增长4.3%，2022年新疆地区总体天气晴好，热量充足，降水适宜，棉花长势较好，棉花单产143.9公斤/亩，比上年增加7.5公斤/亩，增长5.5%，2023年棉花受稳粮增收政策及棉花目标价格补贴政策影响，加之前期受雨雪冰雹天，播种期时间推迟10-15天，市场预期棉花减产，8月份开始，不少市场人士扎堆去新疆调研棉花，普遍反馈棉田棉花生长存在差异，单产400-450公斤的比较普遍，管理得当的棉田能达到500公斤/亩以上，整体减产幅度不及预期。
2023年中央储备棉销售工作自7月31日开启，截至8月24日（第1个交易日），累计计划出库196037.0327 吨，累计成交196037.0327 吨，累计成交率100%，储备棉成交火爆，缓解短期棉花供应压力。
图2 2021-2023年主流地区纺企库存情况
据Mysteel调研数据显示，截至8月25日，全国主要地区纺企纱线库存为25.9天，较上周增加0.5天，周环比增幅1.97%，同比减幅19.81%。据市场人士反馈，当前棉纱库存一直的积压，目前全国有120万吨棉纱库存，预估实际可能更多，按照当下棉纱库存预估，市场已提前至少备好了一个季度的棉纱用量，后道环节销售太差，棉纱销售压力较大。
2022年中国规模5万纱锭以上企业纺纱能力为9067.6万锭，同比增幅9.64%，其中山东、新疆、江苏纺纱能力排名前三；纱线产量580万吨，其中纯棉纱线产量356万吨。近几年纺纱产能不断增加，部分规模较大的工厂虽在缩减产能，但其工厂纺纱生产线却外包给贸易商及供应链公司，实际产能依旧过剩，供应压力较大。
据海关数据显示，2022年1-12月我国进口棉纱线118万吨，同比下降约44.3%。2023年1-7月我国进口棉纱线约84万吨，同比增长约5.7%。棉纱进口量的增加或对国产纱市场迎来冲击。
图3 2021-2023年主流地区织厂开机情况
据Mysteel调研数据显示，截至8月25日，主流地区织厂开机率为41.3%，较上周增加2.1%，周环比增幅5.36%；下游织厂开机低位运行，订单跟进不及预期，下游布行经历了2022年大跌的行情后，现在备货做库存最高做到6成，谨慎观望，部分布行表示，今年一季度在加工费、原料费用低位的时候就已经备了部分秋冬的面料库存，后续大幅增加机台开机率较小。
综上所述，为何在基本面不好的情况下，棉花期货价格还能如此强势上涨，笔者认为，在2023年度棉花还未开始收购加工前，市场预期棉花供应紧张格局还未缓解，后续依旧存在棉花供应趋紧的可能，下游需求虽然表现较差，但并未有实盘空单去影响期货价格，加之“金九银十”传统旺季的到来，市场预期终端需求或将有所好转，但价格持续上涨后犹如空中楼阁，高价棉花交投偏淡，而棉花最大的用途就是纺纱厂纺成棉纱，中游纺纱环节棉纱库存压力较大，难以形成较强的行情驱动，按纺纯棉环纺32s棉纱的用棉损耗1.15来计算的话（高支纱的损耗更高），100万吨棉纱需要消耗115万吨的棉花，不少市场人士拿2021年行情与2023年行情对比，当下与2021年最大的不同就是棉花消费被提前消耗，而目前提前消费的棉花纺成的棉纱传导不畅，销售较差，随着2023年度棉花的收购加工上市，棉花供应紧张格局缓解，叠加中游棉纱高位库存，棉花价格或将承压运行，短期棉价超跌反弹，谨慎追高。
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