Mysteel解读：大涨之后，DDGS价格会否回归理性？

前言：10月下旬，受加工成本上涨、企业利润持续亏损、公共卫生事件等情况的抬升，DDGS价格直线上涨，涨幅见下表。十一月份已至，DDGS价格会否回归理性？今天我们就来梳理一下。

DDGS达到年内高点 触顶回落或显现

10月上旬，受煤炭价格上涨的影响，本应季节性回落的DDGS价格持续坚挺；进入下旬，部分地区受疫情影响，备货心理高涨，价格更是涨势连连，甚至达到年内最高点。而近日各地跌势显现，东北地区首当其冲。前期黑龙江汽运价格频频上涨，导致贸易商提货积极性降低，部分厂家库存压力增大，着重解决发运问题，直到转铁路运输后，行情才有所缓解。祸不单行的是，物流情况刚缓解后，公共卫生事件反复，11月1日，黑龙江省新增本土确诊病例27例。从历史几次公共卫生事件的表现来看，物流难度或将再创新高。而发运困难后，当地企业库存压力将增加，DDGS价格继续承压。毕竟相比山东、安徽等周边饲企较多的销区市场，东北的内部消化能力有限。

除东北地区之外，华北、华中等主产区DDGS价格同样承压。前期由于疫情导致的恐慌性超量备货，使得华北等地的饲料厂无论是就近补货，还是陆续到厂的铁路发运的东北货源，都已足够维持现阶段的安全库存，一定程度上会抑制后续价格的上行。

豆粕价格持续下跌 DDGS性价比降低

近期国内豆粕基本面压力较大。随着政策放缓，上周油厂开机率恢复，压榨率提升，叠加近期进口大豆到港量预计提升，导致市场信心严重不足，基差辉煌不再，现货看空明显。刨去运输成本的影响，河南当地的豆粕与DDGS的价差已由10月初的1174元/吨降至11月初的770元/吨。假设对比山东地区饲料厂的到厂价，DDGS性价比优势将不复往日。

玉米收购难度大 河南DDGS下行空间有限

据Mysteel调研，河南地区在上周上涨200-300元之后，本周DDGS价格已初露跌势，主因是前期减负荷严重，涨价势头过猛，且正处于需求淡季，饲料厂保持安全库存后，签单减少。但价格底部仍有支撑。按理说，10月下旬本应是玉米集中上量的时期，往年价格大概率为下行趋势，但河南玉米价格却急转直上，主因是前期降雨改变了格局。上量缓慢、惜售情绪浓厚，叠加深加工企业前期玉米库存较低，导致酒精厂普遍提价收购，成本支撑下，DDGS下行幅度有限。加之目前河南企业DDGS库存较少，大厂普遍1/3-1/2负荷，产量有限。以上三点都是价格的托底因素。

结语：短线来看，DDGS价格已逐渐回归理性，叠加养殖需求并不足以带动行情回暖，市场悲观情绪已显露。但是有诸多“托底”因素的情况下，预计价格下行幅度有限。长线来看，大多饲料企业的集中超前备货潮已结束，建议加工企业保持合理库存，规避后市风险。及时关注豆粕和玉米价格的变动。

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