自7月下旬到8月末，连粕百转千回始终围绕3500-3650区间震荡，截至8月30日，连粕M2101合约报收于3525，较上月下跌127，跌幅3.48%。反观外围市场，8月中旬受供需报告小幅利多及美豆优良率下滑加持影响下，迎来一波上涨后却由于上涨动力不足直线下跌，美豆围绕1300美分/蒲式耳一线震荡运行。8月内外盘基本维持震荡走势格局，展望9月豆粕市场，随着巴西大豆出口接近尾声，美豆新作上市在即，大豆到港供应趋缓的情况下，9月豆粕能否冲出重围，迎来一波上涨呢？
首先从外围美豆来看，8月中旬月度供需报告美国下调2021/22年度USDA大豆单产预估至50蒲式耳/英亩，市场预期50.4，前值50.8；大豆产量下调至43.39亿蒲，前值为44.05。上周ProFarmer单产预估发布后虽高于美国农业部预期，但由于干旱问题持续困扰，距离正式收割仍有月余时间，产区天气影响犹在，叠加目前美豆生长优良率不佳（截至2021年8月22日当周，美国大豆生长优良率为56%，之前一周为57%，去年同期为69%）。9月美豆天气炒作和产量问题依旧可助推美豆上行。
巴西方面，7月份巴西大豆出口量为866万吨，8月据巴西谷物出口商协会ANEC称，巴西大豆出口量可能达到598.6万吨，低于一周前预期的624.9万吨。9月随着美豆新作逐渐上市，巴西大豆出口接近尾声，但目前因盘面进口压榨利润较差，四季度国内大豆到港买船进度偏慢，后期大豆供应趋紧。
其次国内方面，据Mysteel统计的数据显示，截至8月30日，全国豆粕成交量526.472万吨，较上月增加134.099万吨；库存方面，全国主要油厂大豆库存及未执行合同均下降，豆粕库存上升。其中大豆库存652.23万吨，较上周减少40.93万吨，减幅5.9%，同比去年增加97.45万吨，增幅17.57%。豆粕库存105.44万吨，较上周增加8.11万吨，增幅8.33%，同比去年减少10.93万吨，减幅9.39%。豆粕提货量147.03万吨，较上周减少4.2万吨，减幅2.86%，同比去年增加2.02万吨，增幅1.39%。8月上旬受之前疫情影响叠加盘面走高，下游集中备货提货良好，下旬随着疫情的缓解，豆粕提货逐渐转淡，工厂豆粕库存缓慢增加。截至上周五全国油厂开机率70.09%，本周开机率预计继续下降，主要是受到部分油厂因豆粕库存过高以及大豆到港卸船进度较慢导致短期停机。9月大豆供应相对充足，在正常开机情况下库存或将继续小幅增长，但随着临近的双节备货开启，工厂库存增加依旧偏缓。
下游需求方面，2021年7月全国工业饲料总产量2556万吨，环比增长1.9%，同比增长13.1%。7月份生猪存栏量依旧持惯性增长态势，但增幅连续5个月收窄。7月份环比增长0.8%，但能繁母猪存栏量7月份环比下降了0.5%。总体来看生猪产能总体恢复势头良好。尽管生猪养殖亏损继续，但需求端仍有支撑，且9月历来是饲料需求上量的结点叠加中秋和国庆小长假，饲料厂仍将开启双节备货模式，短期豆粕价格仍有支撑。
综上所述，9月豆粕市场在美豆单产下调、优良率不佳的情况下，天气或可助推美豆价格上行；国内面对大豆供应趋缓叠加生猪产能恢复良好，饲料产量持续增加的情况下，豆粕或将迎来一波上涨。虽有上涨预期，但预计上方空间有限，主要在于下游养殖利润持续亏损，在持续收窄的生猪存栏量增幅后，存栏量或将迎来逆转，相应的豆粕需求也将在存栏下滑情况下面临不利情况。
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