导语：周内连盘棕榈油P2309合约大跌逾6%，并不断突破两年内前低，最低下探至6226元/吨。虽目前棕榈油基本面多空并存，但短期供应增加施压明显，利多因素难以得到有效兑现，我们分别来探究。
原油下行对油脂造成的风险犹存
美国核心PCE高于预期，加大了市场对加息的忧虑；虽然美国5月ADP就业人数增加27.8万人，较前值有所回落。但美债问题悬而未决，即便提高债务上限，6月也可能大量消耗市场流动性，造成市场压力。原油在此背景下下跌，也使得作为生物柴油原料的油脂包括棕榈油跟随走低。
产地已入增产周期，卖压显现
据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据，2023年5月1-25日马来西亚棕榈油单产增加43.69%，产量增加45%。印尼3月棕榈油出口量为264万吨，印尼3月棕榈油产量增至476万吨。自斋月结束供应压力陡然抬升。根据船运公司ITS发布5月出口较上月环比下降0.8%，AmspecAgri显示5月出口较上月环比下降1.8%。主要需求国库存依旧偏高，且竞品油脂豆油、葵油等低价竞争之下，棕榈油需求依旧偏淡。
棕榈油产量大增压制了前期因厄尔尼诺引发的干旱减产预期，印尼大幅下调6月上半月毛棕榈油参考价，印尼贸易部周三表示，印尼将6月1-15日期间的毛棕榈油（CPO）参考价格定在每吨811.68美元。这一价格低于5月16-31日期间每吨893.23美元的价格。根据新的参考价格，毛棕榈油出口关税为每吨33美元，出口专项税为每吨85美元，低于上一期间。此举印尼失去挺价意愿，旨在促进出口，也说明短期供应端压力导致的印尼国内卖压凸显，后期或会面临累库风险。
国内到港预期增加 去库放缓
棕榈油进口成本续降，已跌破7000元/吨关口。外商报价连续，刷新阶段低点。近月的进口利润好转，国内买家在5月份不断洗远月船，买近月船，目前6-7月买船数量较多，6月预计到港32万吨左右。
国内终端需求疲软，消费淡季叠加价格走低，下游拿货消极。在到港压力之下，6月中下旬之后去库速度减缓，甚至重新累库。
利多有限且短期难以有效释放
目前市场利多较为有限，首先是马来货币持续贬值，一定程度上增加棕榈油的购买力，但目前主要需求国对棕榈油采买意愿不高，马来货币贬值带来的性价比不足以抵消买盘；二是厄尔尼诺年份不利于棕榈油产地降水，带来棕油减产，但厄尔尼诺对2024年棕榈油产量造成影响较大，据预估，可给马来带来100-300万吨的减产幅度，而短期的干旱反而有利于棕榈果的成熟与收割进度，因此此项利多短时间内较难兑现。
综上，目前棕榈油处于增产周期中，而近期主要消费国仍旧处在高库存与低需求的格局中暂未寻得突破。竞品油脂的低价冲击下，棕榈油竞争优势不够明显，短期偏空格局延续。基差来看，在终端需求疲软的拖累下，当下仍有下行空间，但成本的支撑逐渐显现，下方空间较为有限。
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