导语：5月22日，受外盘带动，叠加减产预期，郑棉主连持续走强，最高突破16340元/吨高位，逾10个月以来新高。随着宏观环境利空，郑棉期价出现回落，5月26日最低触及15305元/吨。郑棉冲高回落，棉市后期如何运行？
多空因素交织 郑棉冲高回落
图1 2022-2023年郑棉、美棉主连收盘走势
由于2023年新疆积温水平较低，叠加5月初降温降雨等恶劣天气影响，使得不少棉区面临重播、补种等问题，导致新棉播种进度慢于同期10-20天，市场对于新年度产量担忧加剧。且从2023年疆内植棉面积来看，受保粮政策和2022年植棉收益不佳等影响，面积预计下调幅度较大，从Mysteel农产品最新实地调研数据可得，南疆多数棉区预计2023年植棉面积下调10%-16%之间。从两方面综合而得，市场对于新年度棉花产量预期下调明显，因此也使得棉价连续拉涨。
但随着棉花补种重播工作进展顺利，供应端减少预期热度降温，叠加宏观环境利空，商品市场情绪不佳，郑棉也随之下跌，回吐前期涨幅。
纺企开机维持高位 商业库存持续去化
图2 2021-2023年主流地区纺企开机情况
棉纺市场已进入传统淡季，纺企后续订单有所减少，但从当前纺企开机水平来看，依旧维持高位。据Mysteel农产品数据监测，截至5月25日，主流地区纺企开机负荷为90.4%，月环比减幅2%，同比增幅50.17%。虽然纺企月度开机率有所降低，但从整体水平来看，依旧处于历年高位，高支纱订单排单紧凑，订单有序在机生产。纺企开机率维持高位，棉花商业库存也持续去化。据Mysteel农产品数据监测，截至5月19日，棉花商业总库存311.98万吨，环比上周减少22.06万吨（降幅6.60%）。其中，新疆地区商品棉223.73万吨，周环减少22.07万吨（降幅8.98%）。内地地区商品棉57.37万吨，周环比减少0.22万吨（降幅0.38%）。
纺企低成品、低原料 短期库存压力不明显
从纺企原料库存来看，据Mysteel农产品数据监测，截至5月底，主流地区纺企棉花库存折存天数为25.5天，同比增幅22.60%，虽高于2022年的库存水平，但远低于2021年的水平。从成品来看，据Mysteel农产品数据监测，截至5月底，全国主要地区纺企纱线库存为17.2天，较上周增加0.4天，周环比增幅2.38%，同比减幅43.05%，纺企周度成品库存虽有增加，但水平依旧维持低位。从库存结构来看，短期纺企库存压力仍不明显，订单正常在机生产。
图3 2020-2022年主流地区纺企原料库存天数
综上，近期供应端热度降温，叠加宏观利空扰动，棉价有所回落，但从当前纺企开机和生产情况来看，以及棉价下跌时，纺企补库意愿较强，对棉价底部仍有支撑，棉价下跌空间有限，预计棉价逐步企稳，后期重点关注新棉生长以及宏观方面消息。
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