进入到二季度中旬，经历了五一假期表观良好，实际消费总值不及预期的表现之后，玉米淀粉作为淀粉糖、造纸、食品等行业的基础原料， 假期后的签单走货情况在很大程度上与下游企业原料淀粉库存的多少以及下游成品库存高低有着紧密的关系。
一、淀粉糖、箱板纸/瓦楞纸行业原料玉米淀粉库存变化
图1 下游行业原料玉米淀粉库存变化
进入到二季度，玉米淀粉行业经历了持续4个多月的深度亏损，行业开机率明显下滑，4月玉米淀粉产量111.18万吨，环比减少30.33万吨，随着玉米淀粉供应端的明显减量，玉米淀粉行业同样下降。但整个4月份下游行业淀粉糖、造纸行业需求一般，整体备货与采购积极性不足。进入到5月下游消费逐渐好转的季节来看，箱板纸/瓦楞纸行业五一节前与节后补货相对积极，根据样本调研反馈，截至19周，纸厂厂内库存维持4-5天，合同库存15-18天，环比增加4-6天，淀粉糖企业补货一般，厂内与合同库存环比小幅增加，同比减少5-6天。贸易商方面主要以上下对锁签单与走货为主，合同与库存淀粉维持中位水平。
二、果葡糖浆与麦芽糖浆产品库存
图2果葡糖浆与麦芽糖浆产品库存变化
果葡糖浆方面，终端消费并未有较好表现，整体开工一般，库存增加，截止到目前，果葡糖浆行业库存12.965万吨，环比上周增加0.35万吨，同比升高0.85万吨。在白糖价格高企的背景之下，果葡糖浆的消费好转并无明显变化，主要是果葡糖浆在替代白糖的领域成熟且稳定，再次发生新的替代与增量需要2-3个月的时间兑现；麦芽糖浆方面，近期企业走货仍有压力，啤酒也未见好转。周内麦芽糖浆行业库存为9.685万吨，环比上周增加0.34万吨。同比升高2.328万吨。
三、箱板纸与瓦楞纸产品库存
图3箱板纸与瓦楞纸成品纸库存变化
箱板纸方面，截至2023年5月11日，中国箱板纸样本库存天数在14.7天，环比增长0.1天。终端需求一般，下游拿货意愿下降，纸企降库进展放缓，同比方面，较2022年5月11日降低28.55万吨，降幅明显；瓦楞纸方面，中国瓦楞纸样本库存天数在13.0天，环比增长0.1天。节后纸企出货速度放缓，库存平稳震荡为主，同比2022年降低15.93万吨。箱板纸与瓦楞纸企业在库存压力明显下降的背景之下，开机恢复性升高，国内瓦楞纸开工63.41%，环比上周升高2.79%；箱板纸开工60.49%，环比上周升高3.16%，对于玉米淀粉消费有明显的利好支撑。
综上来看，玉米淀粉下游消费表现尚可，虽然目前原料玉米对于淀粉利空较为明显，但是在需求恢复性支撑的背景之下，玉米淀粉抗跌性好于原料玉米。
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