1.历史价格回顾
图1 2021-2022年国内玉米均价走势
2023年一季度国内玉米价格走势整体前稳后跌，波动幅度整体有限。国内玉米均价由1月初2890元/吨，降至3月底2805元/吨，累计下调85元/吨，降幅2.94%。截至3月31日，国内玉米均价2805元/吨，同比下跌0.74%。不同月份市场购销博弈题材较多，市场价格走势多与众多业者预期相反，增加了采购或者建库的难度。
1月份国内玉米均价2884元/吨，月环比上涨8元/吨。玉米市场价格先稳后跌。本月经历元旦和春节两个假期，产区农户有节前变现售粮需求，而贸易商建库意向也较高，一方面前期贸易渠道和加工企业渠道库存偏度，另一方面市场增储收购消息多，支撑业者入市信心，贸易商在春节前少量备货，部分大型饲料企业担心节后价格上涨，多进行了签单补库，需求对价格有支撑。节后市场逐渐启动，下游提前备货冲抵市场利好，加之气温回升较快，农户售粮积极，春节后产区挺价乏力，玉米价格试探挺价后，小幅走低。
2月份国内玉米均价2870元/吨，月环比下降14元/吨。玉米价格走势先跌后涨。农户售粮同比偏慢利空兑现，国内玉米价格开始松动，但随着地趴粮销售收尾，渠道建库意向提升，根据Mysteel数据监测，截至2月1日，吉林地区农户余粮6.5成，贸易库存0.5-1成，贸易库存量同比偏低1-1.5成；黑龙江地区农户余粮4.5成，东部贸易渠道库存3-4成，西部库存1-1.5成，贸易渠道库存同比偏低2成左右；华北贸易商库存1成左右，同比下降1-2成。虽然下游需求不旺，但产区建库意向提升，对玉米价格形成支撑。
3月份全国玉米均价2805元/吨，较2月下跌79元/吨。玉米供应充足，渠道售粮叠加自然干粮上市，玉米价格震荡走低。本月渠道库存迅速提升，部分地区贸易渠道库存同比持平，加工企业库存亦有提升，采购心态较为宽松。产区存粮主体由“大集团持粮”为主转变为“散户存粮”为主，市场供需受心态因素影响较大。中旬后随着小麦价格走低，贸易商有变现还老百姓钱需求，加之区域间余粮偏差较大，业者对余粮结论意见不一，心态预判不一致，产区贸易业者积极出货。另外，部分持有潮粮观望的烘干塔也放弃入库计划，售粮变现，增加市场供应压力。
2.供应端—节后兑现售粮进度偏慢利空，巴西玉米到港提升进口节奏。
2.1 售粮节奏
图2 东北地区农户售粮进度
图3 华北地区农户售粮进度
根据总体进度，据Mysteel玉米团队统计，截至1月26日，全国7个主产省份农户售粮进度为48%，较去年同期偏慢4%。截至3月2日，农户售粮进度为67%，较去年同期增加1%。截至3月30日，农户售粮进度为84%，较上期增加3%，较去年同期增加2%。分地区来看，节前华北月度售粮进度同比偏快1%-4%，东北地区售粮进度偏慢5%-7%，虽然部分地区售粮进度较慢，局部形成挺价情绪，但是其他产区形成拖累，基层玉米供应仍显充足。
图4 东北地区农户月度售粮进度
图5 华北地区农户月度售粮进度
从月度售粮进度能更明确的看到，2022年10-12月期间，华北与东北售粮进度存在“此快彼慢”的关系，华北玉米上市初期，因为质量较好， 地区内饲料企业和华中、华东甚至华南、西南地区饲料企业采购华北粮意向较高，基层农户售粮进度迅速推进，在12月-次年1月份售粮进度放缓后，2月份重新加速。东北地区新粮上市初期农户惜售情绪较强，11-12月份月度售粮进度都比较慢，但是在1月份之后节奏提升，月度售粮进度同比增加2%-5%。从月度售粮节奏看，2-3月份基层农户潮粮供应整体宽松。
2.2玉米进口
虽然美国玉米进口量减少，但巴西一茬玉米到港，对内贸玉米价格形成利空。
图6 国产玉米与到港完税价格走势对比
进口玉米方面，2022年12月份，进口玉米理论进口利润由负转正，但是空间有限，且不稳定，围绕40-180元/吨的低利润区间。1月份理论进口利润扩大，达到200-280元/吨，进口出现连贯利润。因2022年美国玉米CNF报价和运费持续高位，22/23年度美玉米销售进度持续偏慢，国内采购签单减少，阶段性利好国内玉米价格，巴西玉米凭借价格优势成为国内进口玉米的重要来源。
图7 进口玉米理论到港成本
根据Mysteel数据监测，4月4日，美玉米进口成本2680-2720元/吨左右，巴西玉米2400-2500元/吨，巴西玉米进口优势明显。1月份，巴西一茬玉米上市，根据新华社1月7日报道，巴西玉米抵达在广东麻涌港，首船巴西玉米自巴西桑托斯港装船，共计6.8万吨，由中粮集团进口。这是我国首次散船进口巴西玉米，标志着巴西玉米输华走廊正式打通。根据中国海关网数据，2023年1-2月份，国内共进口玉米532.89万吨，同比增加13.75%，其中巴西玉米进口总量147.67万吨，占比27.71%。其中巴西一茬玉米出口中国总量预计200万吨，超出市场预期，国内销售地区包含华北、华南、华东，并且通过内河运输到达华中和西南地区，对一季度国内玉米现货市场带来压力。
3月份，在巴西玉米出口淡季，乌克兰玉米装运较少的情况下，国内采购美国玉米节奏较快，从3月14日至3月30日，美国农业部已经12次发布单日出口销售报告，累计报告对中国销售327万吨玉米，此外还对未知目的地销售11.28万吨玉米，总销售量达到338.28万吨。
图8 1-2月份进口玉米总量统计
3.需求端—加工量逐渐恢复 ，全渠道低库存运转冲抵需求提升利好
随着国内疫情防控的胜利，国内下游经济恢复正常运行。从经济发展形势判断，长期需求向好发展，玉米市场加工端刚性需求量逐渐提升，但各环节业者参与谨慎，深加工产品及饲料等渠道库存继续下降，加工环节企业销售和利润压力较大。
3.1样本深加工企业玉米消费量下降
图9 全国样本深加工企业玉米消费量
据 Mysteel 农产品统计，全国主要 126 家玉米深加工企业（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企业），1月份共消费玉米393.53 万吨，去年同期476.46万吨，同比减少82.93 万吨。2月消费玉米 416.9 万吨，去年同期425.64万吨，同比增加 8.74 万吨。3 月共消费玉米 601.07万吨，去年同期552.45万吨，同比增加48.62 万吨。根据深加工消费量走势图，2月份深加工消费量逐渐提升，3月份整个月度周度消费量均同比增加。总计分析，一季度样本深加工企业总计消费玉米1411.5万吨，同比减少25.57万吨。
图10 国内样本深加工企业玉米库存量
自2月份之后，国内深加工企业玉米库存迅速提升，自1月初230万吨，提升至3月底609万吨，增幅165%。截至3月底，华北地区深加工企业玉米主流库存天数15-25天，东北地区55-75天，少量达到90天，极个别企业库存已经备至9月底。
3.2饲料企业订单总量同比下降，但乳猪和母猪料销量同比增加
饲料消费量呈现2个特点，首先是，订单总量下降，但是部分细分品种饲料销量增加。其次，配方中玉米用量增加，主要是糙米及其他替代物减少。
从销售总量来看，下游饲料企业1-3季度订单销量同比下降10-20%，部分样本企业反馈降幅较大。分品种饲料销量出现分化。猪饲料中大猪粮销量下降，但是母猪料和乳猪料销量同比增加，蛋禽饲料销量下降，肉禽饲料下降。根据Mysteel农产品生猪团队数据监测，国内能繁母猪存栏量同比增加，另外，仔猪存栏占比环比持续增加。
根据市场反馈，2022年第一季度因国际和国内谷物和粕类价格上涨，下游积极订单，在一定程度上使得饲料厂订单量偏离了正常养殖需求量。
图11 国内样本企业能繁母猪存栏量走势
图12 国内样本企业商品猪存栏结构
图13 国内在产蛋鸡存栏量走势图
图14 样本孵化企业小白鸡出苗量
图15 全国样本饲料企业玉米库存走势图
饲料企业库存方面，2022年12月份部分饲料企业进行进口玉米采购，本年度1月份企业春节备货完成，库存同比偏高5天左右，1月下旬开始等待进口玉米，另外2月份随着物流缓解，华北及华中地区饲料企业有糙米到货，玉米库存持续走低。3月份玉米价格上涨后，部分企业少量补库，库存天数增加，但仍处于近三年低点，同比偏低16%-22%。
饲料企业谷物结构多元化，国产糙米、小麦，进口大麦、小麦及玉米等供应尚显充足，北方产区“产销一体”和南方“进口补充”的格局进一步深化。
4.二季度供需展望。
4.1小麦替代——关注3月份饲料厂收购进度
图16 Mysteel农产品小麦供需平衡表
图17 玉米小麦价差走势图
根据Mysteel农产品小麦市场供需平衡表，国内小麦市场供大于求的格局不变，近三年来库存消费比继续提升，受玉麦价差影响，小麦仍有流入饲用领域的机会。3月下旬开始，部分养殖或饲料企业挂牌收购玉米，根据市场反馈，近期部分头部饲料企业建立了部分小麦库存，但是节奏不快，总量较少，截至3月底，少量企业小麦收购总量在几百吨到两万吨左右，河南饲料企业小麦收购价格2860元/吨左右。距离本年新麦上市还有1个月左右，如果饲料企业小麦库存较高，或利空4-5月份玉米市场需求。
4.2稻谷替代——预期投放时间继续推迟
根据Mysteel数据统计，2018年及以前最低收购价稻谷库存总量2200万吨左右，今年饲用稻谷可投放库存量同比下降，另外3月28日最低收购价稻谷投放2018年稻谷，预计二季度饲用稻谷投放力度较上一年度下降。饲用稻谷由去库存向补充市场供应转变，市场销售价格与玉米价格的紧密性继续提高。
4.3进口方面展望——关注美玉米采购节奏和巴西玉米定产情况
进口方面关注美玉米进口节奏，4月4日，中储粮网挂牌销售2020年和2021年进口玉米，底价2700-2800元/吨，破损较高，根据江苏内贸玉米2850-2870元/吨的单站价格，进口玉米拍卖顺应市场定价。进口方面，代理报价、贸易报价以及轮入采购等方式混杂，政策调控属性增加。另外关注巴西玉米生产情况，在世界谷物供应整体趋向宽松的情况下，阶段性天气题材或给出盘面和现货上行机会。
需求方面。生猪养殖端去产能节奏较慢，1季度能繁母猪和仔猪存栏量给予2季度饲料需求支撑。另外，肉禽养殖利润良好，预计2季度饲料玉米消费量逐渐提升。深加工方面，企业面临加工压力较大，终端消费变化有较大不确定性。对2023年整个玉米行业来讲，保持原料玉米价格在合理区间内波动，可以兼顾农户种植收益和下游加工产业良性发展。针对2季度玉米市场价格，北港底端价格参考2650元/吨，消费预期偏好，主要是饲用稻谷溢价预期提升，高端价格预计2800元/吨。
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