导语：3月份以来，豆油基差陆续走低，叠加连盘豆油05合约深跌，豆油价格一再探底。一方面，近期下游贸易商观望情绪浓郁，交易以刚需采买为主，需求明显走弱。另一方面，3月油厂开机率不及预期，库存各地区涨跌不一，但整体未见明显增量。供需博弈的情况下，豆油后市行情如何？下面我们根据目前市场现状简要预测。
巴西大豆贴水持续下滑
大豆的供应情况，美豆供应进入尾声，而新豆种植时间未到，市场缺乏炒作素材。南美主要关注巴西和阿根廷大豆收获情况。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布报告，将2022/23年度阿根廷大豆产量下调至2500万吨，低于之前预测的2900万吨，因为大豆作物继续受到长期干旱的损害。这也是该交易所第五次下调阿根廷大豆产量，如果预测成为现实，将比2021/22年度的4330万吨减少1830万吨或42.3%，也是1999/2000年以来的最低值。但4-5月装船的巴西大豆贴水报价继前日下跌后连续下挫，最新报价在80-85美分，所以进口大豆理论成本跟随回落，丰产压力显现，后续关注到港信息。需求方面，3月工厂随陆续开机，但因下游市场需求较弱，豆粕胀库等因素，部分工厂又新增停机计划，开机率不及预期。
油厂开机率不及预期
3月大豆陆续到港，上游生产企业陆续开机，但受豆粕胀库影响，油厂并未满产运行且开机节奏仍显缓慢。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，近三周以来，豆油油厂开机率持续低于预估，第11周数据来看，国内油厂大豆实际压榨量为152.79万吨，开机率为44.16%；较预估低0.74万吨。由于油厂开机不足，并且油厂持续执行3月合同，所以整体豆油表观库存增长有限，并未出现累库格局。
消极情绪加剧，需求疲软
下游需求不及预期，年后贸易商有少量补货，进入3月，受宏观政策和盘面影响，市场消极情绪增加，呈观望态度居多，需求以刚需为主。疫情过后，下游餐饮等行业在一个缓慢恢复的过程，或不及预期的反弹式增长。据Mysteel农产品对全国主要油厂的成交统计来看，3月豆油日均成交量为10533吨，较上月同期21850吨，环比下降51.79%。
后市预测
巴西大豆正上市期，季节性供应预期增长，宽松的供应预期对豆油形成压制。下游消费持续疲软，终端需求恢复路远且漫长，对豆油难以形成带动。因此，短期来看，豆油价格或继续维持弱势，基差存在下行空间。中期来看，4-5月份大豆供应充足，届时若豆粕胀库情况有所缓和，油厂豆油库存或逐渐累积，豆油价格继续承压。
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