2022年中国豆油期价整体呈现前高后低且波动加剧的走势，“黑天鹅”事件频发，搅动全球金融市场，基本可以分为三段，大致可以分为三个阶段：1月-5月的震荡上涨，6月的大幅下跌，以及7月至今的震荡行情。上半年，受到美豆减产及俄乌冲突的影响，豆油一路上行。今年6月美联储将加息幅度提高到75个基点，引发市场看空情绪，大宗商品普跌，而油脂由于能源属性日渐加强，在这一次宏观冲击中的跌幅更大，至7月中旬，跌幅已超过25%。随着宏观悲观情绪释放完毕，豆油出现了一定的超跌反弹，但经济逐渐步入衰退的预期难以证伪，豆油上方压力仍在，叠加印尼棕榈油累库的压力，限制了豆油反弹高度。国内方面，油厂豆油库存维持低位，但多地爆发的疫情形势限制了餐饮消费，导致豆油出现震荡走势。年末国内颁布疫情防控优化政策，对远期豆油消费存在一定利好。但随即美国环保署公布的可再生燃料政策不及预期打压了豆油工业消费增长预期。国内大范围受到疫情冲击，在疫情防控政策放松的短暂利好之后，旺季消费遇冷的预期再度主导市场。
2023年豆油供给方面，随着全球大豆产量有望回升，特别是南美大豆产量市场预计将大幅增加。在全球大豆产量回升和国内经济复苏、人民币升值的大背景下，国内进口大豆的压榨利润将迎来改善，促使豆油供给增加。目前来看2023年全年大豆压榨量将高于2022年水平，但由于到港、卸港以及其他一些不可抗力因素，也不能排除短期一定时间内大豆压榨较高/较低情况出现。综合来看，预计2023年上半年大豆压榨量将低于2022年下半年整体水平，其中分季度来讲，预计2022年1季度因春节因素大豆压榨将明显降温，而后稳步回升，2、3季度因美豆和巴西豆的大量到港将导致压榨量的高位运行，4季度将跟随历年同期水平，以平稳为主。
展望2023年度豆油价格，我们认为豆油价格重心将不断下移，但考虑到全球大豆库存重建的不确定性，以及季节性的部分矛盾集中体现，未来豆油行情的波动性行情仍会延续。我们认为CBOT大豆随着2023年上半年受南美大豆丰产的逐步兑现，CBOT大豆主力合约重心或继续下降。但期间也会因南美天气市题材的炒作造成期价的反复拉锯。当然，上半年CBOT大豆期价重心下降至什么位置终究与南美大豆丰产，特别是巴西能否实现创记录的大豆丰产格局息息相关。下半年则在美国大豆进入生长关键期后，CBOT大豆在上一年度美国大豆结转库存本就偏紧的背景下，天气市的炒作题材大概率如期到来，三季度的CBOT大豆价格大概率出现冲高，而后在美国大豆收获后出现收割低点，以及受到来自南美大豆出口的强大竞争压力，导致CBOT大豆价格重心进一步下移。
整体看，2023年国内油脂走势依然跟随国际油脂而动，但是波动幅度可能弱于外盘。供给端修复显著，但需求端仍需等待。
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