引言：南美产区天气反复，巴西大豆处于生长中后期且产区伴有分散性降雨，但阿根廷产区状况令人担忧，不确定天气对市场影响仍在持续。近期美豆出口受需求放缓影响有所下滑，市场对需求存在担忧，美豆期价在供需矛盾影响下围绕1480美分/蒲式耳震荡运行。值此之际，美国农业部（USDA）将于北京时间1月13日凌晨携两大重磅报告亮相农产品市场，这也是今年首份农产品月度供需报告，届时美豆走向将如何？国内豆粕市场又将何去何从？让我们试目以待！
一、1月报告前瞻分析
分析师们平均预期供需报告将显示，2022/23年度美国大豆期末库存预估可能上调至2.36亿蒲式耳，分析师预估区间介于2.05-2.89亿蒲式耳，USDA12月预估为2.2亿蒲式耳。同时，分析师平均预计全球2022-23年度大豆年末库存料为1.0169亿吨，预估区间介于9910万吨至1.0440亿吨，略低于美国农业部在12月报告公布的1.0217亿吨。巴西大豆产量预计上调至1.5228亿吨，预估区间介于1.52亿万吨至1.54亿吨。阿根廷大豆产量则下调至4671万吨，预估区间介于4450万吨至4900万吨。
我们预计本次报告分歧在于南美巴西大豆丰产和阿根廷大豆减产幅度，南美大豆产量作为当下市场交易热点，也是本次报告调整的重点。目前巴西南方地区虽面临干旱，但巴西种植基本已经结束即将进入收割，巴西大豆产量前景可观。目前巴西咨询公司预计产量将在1.534亿吨，市场目前普遍预计在1.52-1.54亿吨，也就是说巴西大豆产量上调空间在0-200万吨。反观阿根廷，目前阿根廷旱情依旧严重，阿根廷谷物交易所已将之前预估的4900万吨大幅下修1200万吨至3700万吨，目前市场预估下调空间在50-500万吨。目前来看阿根廷下调空间或大于巴西丰产上调空间，若南美大豆产量下调幅度超过1000万吨，势必对盘面有大的冲击，届时将对美豆期价带来一定提振，美豆期价或将迎来一波冲高。相反，若南美减产幅度符合预期，那么在近几个交易日美豆不断走强情况下，市场或已提前交易减产预期。目前南美大豆产量虽有下调但较2022年度供应增加明显，所以从长期来看，新作大豆的供应格局将由紧张转变为逐步宽松，大豆期价或有下调空间。
二、过去10年USDA1月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA1月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间涨多跌少，其中有7年上涨，仅2年下跌，上涨概率高达70%。报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间同样有2年下跌，7年上涨，下跌概率仅20%。也就是说从往年规律来看，USDA12月供需报告之后芝商所旗下CBOT大豆期价涨多跌少。
三、后市预判
从当前前瞻数据来看，USDA对全球大豆供应下调概率偏大，美豆期末库存虽有上调空间，但仍是近7年来最低期末库存。其次巴西大豆丰产上调空间或不及阿根廷减产预期。从以上数据来看本次报告或利多为主，但考虑到2023年度全球大豆供应较2022年度有明显增加，供应紧张格局或将有所缓解，所以预计本次报告上涨空间或有限。此外从宏观层面来看，目前市场对世界经济衰退预期增强，打压原油价格，宏观面仍面临较多不确定性。近期美豆出口也因需求担忧而放缓，目前中国消费需求恢复缓慢，美豆出口高峰期即将过去，预计美豆价格上方压力较大。连粕整体走势追随美豆为主，目前春节备货即将接近尾声，油厂即将面临放假停机，短期来看现货价格或有支撑，但后期节后随着开机压榨的恢复，需求疲软情况下，基差或将承压下行。
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