导语：春节后，国内油脂市场整体偏弱运行，其中豆油、菜油本身供应方面存在一定增产预期，且春节期间美豆市场偏弱，进一步打压国内豆油，导致豆油、菜油继续偏弱运行。按照传统逻辑来讲，国内三大油脂本身存在替代关系本应同涨同跌，但近期棕榈油表现相当强势，盘面表现于豆菜背道而驰，到底是豆油菜油“价格低了”还是“棕榈油飘了”。
春节后盘面集中体现MPOB报告影响
棕榈油方面，1月10日，马来12月MPOB报告发布，产量为1550797吨，环比减少13.31%，低于市场预期;12月棕榈油库存量为2291167吨，环比减少4.64%，低于市场预期;12月出口为1334441吨，环比减少5.12%，基本与市场预期持平。整体MPOB数据整体利多，产量减产给予棕榈油现货价格支撑。
库存降库、供应边际递减，国内现货价差连续上涨
据Mysteel调研显示， 截至2024年2月16日（第7周），全国重点地区棕榈油商业库存69.265万吨，环比上周增加2.155万吨 ，增幅3.21%；同比去年96.11万吨减少-26.85万吨，减幅-27.93%。当前库存仍低于近三年国内商业库存平均水平。
如果说MPOB报告产量减少给予棕榈油现货价格支撑，国内库存有继续降库预期给予棕榈油一定上涨动力，那么决定棕榈油现货价格上涨主要因素为供应边际的递减。据Mysteel统计，2月份国内商业买船8条左右（含工棕），1月跨2月4条左右，预计2月份到港低于20万吨；3月份商业买船截至目前4条左右（含工棕），3月跨4月2条左右，叠加Inhouse预计3月份到港20万吨附近，相比1月份相差不大。
供应边际递减叠加国内继续降库预期，供应面存在较大利好，故2、3月份预期到港减少，对应国内棕榈油库存有继续下降预期，现货基差报价一路上行。目前华南24度现货05+260-270少量成交，18度05+350少量成交。华东24度现货05+200少量成交。华北24度现货05+500少量成交，基差报价相比春节前均有60-100元/吨上涨。
豆粽价差负值，后期能否继续扩大
对于棕榈油后期能否继续上行，关键因素在于国内需求不确定性及油脂相互替代性，从上图豆棕价差来看，昨日豆粽价差创下负值新低-56元/吨，豆油性价比在逐渐凸显。春节后，国内需求进入相对淡季，而棕榈油现货价格大幅上涨对需求端仍是考验，故Mysteel认为，棕榈油逐渐反应完MPOB报告影响，后面在豆棕价差及整个油脂偏弱局势下上行空间有限，需要另外的逻辑因素支持。
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