受访人信息：中粮期货研究院——张大龙、李正邦
客户观点：
——春节前行情画像：宽幅波动——
花生的2023/24市场年度（9月起）以熊市开启，以期货视角观察，随着前期缺席收购的规模油厂的陆续开秤，花生在11月下旬至1月下旬转为区间波动行情，波幅近500点。再看现货行情，油料米均价虽然因油厂收购不积极而维持弱势，但产地通货米均价因为节日效应已反弹300点至9600点附近，这样的局势伴随着微信群里的“上货不大”和“要货不多”而持续至1月下旬，对应农历腊月中旬。
随着春节前交易窗口愈窄，花生期货周度行情波动大有日内呈现之势。时间来到腊月十二（1月22日），伴随着早晨东北部分现货降价的消息，主力03合约开盘大有击穿8600之势，之后又在止盈和抄底的节奏中留下一根上百点长的下影线，之后一路反弹突破8900，最终收报8882点，日内波幅近300点。
——宽幅波动行情是否会在春节后延续？——
大概率是延续。这与花生期货合约的特点有关，当前主力03合约在春节后仅剩9个交易日就进入交割月，期货空头需要移仓04合约，而4月交割之后需要经历半年之久才有10合约的交割。所以，春节后说的是04合约是否仍会较大区间波动，而国内定价的近月合约，更易受到主力资金博弈和产业动态的影响。
——资金博弈分析——
在期货市场分析资金博弈，从油脂油料板块的传导和花生多空席位变化两个角度展开。
一是自花生期货进入两个月之久的震荡市以来，油脂油料板块则一直处于下行趋势，对于做配置的资金而言，花生这个较小品种被“高估了”，且当下“三油两粕”的主力在05合约，而花生主力尚未切换至04合约。
二是花生持仓席位中的空头主力仍看外资席位，因其缺乏产业支撑而天然布局空头，其仓位尚未完成向04合约的转移。
三是花生内资席位仍有作为多头主力的发挥空间，在04合约仍有赚取近月合约空头资金离场利润的可能。
四是内资卖出套保已有两个有利预期，分别是规模贸易商的建库和用于制作交割品的进口米到港旺季来临。
综上，仅从资金博弈角度，产业和内资有抄底的动力，但近月合约难见价格新高。
——产业动态分析——
从基本面情景分析产业动态，截至腊月中旬，供需强弱格局的原有认知正在被反常现象动摇，且油料米价格弱势而通货米价格相对坚挺，油商分离的价格结构正在形成。展望春节之后，花生市场年过半，现货购销交易重点聚焦：交易产地余货、进口到港和春节后补库以及出游类节日的需求。
一是产地余货。2023年四季度的市场共识是产量的“面积和单产双增”，以及产地出货不快，预期春节前仍有过半余货留在产地。然而，自12月中旬起，市场对产地出货进度的认知开始劈叉，其中，出货最慢的主产地出货进度在1月上旬劈叉至 “两成”到“过半”不等。再到1月下旬，农历已是腊月中旬，主产区基层花生购销依然清淡。本就缺乏权威数据的产地余货情况，叠加反常的购销现象，很有可能孕育着春节后市的较大的偏差因素。
二是进口到港。总量上，自2019/20年度以来，花生米进口数量首次突破百万吨/年，之后的低点61万吨/年亦是两倍于早前年份的最高值；季节性上，春季是进口花生米的到港旺季，历史峰值出现在三至五月。
三是春节后补库以及出游类节日需求。首先库存方面，样本规模油厂原料和散油库存高位，分选厂余有油料米购销库存而囤货库存较少或未建立，但规模贸易商已有成品建库；然后利润以及销路方面，理论榨利依旧不振，产地通货价格仍然坚挺，渠道购销利润仅在成品销路；再看春季出游类节日需求，预期再难复刻2023年同期的“报复性消费”。
综上，春节后的产业动态有较大不确定性，且商品结构上多空题材交织，而交易时间有限，较为明确的一点是近月合约的利多有较大可能性占据上风。
企业简介：中粮期货成立于1996年，是行业中起步较早，具有悠久历史的期货公司。在股东的带领下，中粮期货日益发展壮大。目前，公司注册资本84,620万元，综合影响力名列行业前茅，续第10年获得证监会AA分类评级，公司高质量发展获市场认可。公司已取得商品期货经纪、金融期货经纪、投资咨询业务、资产管理等业务资格，并获批设立风险管理子公司。中粮期货是上海、大连、郑州、广州四家期货交易所会员单位，上海国际能源交易中心会员单位，拥有中国金融期货交易所全面结算会员资格，是郑州商品交易所理事单位，中国期货业协会理事单位。截至2023年末，公司在全国共设立了20家境内分支机构，2家风险管理子公司及中粮期货（国际）有限公司 。
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