引言：1月伊始，在南美有利降雨和丰产预期打压下，CBOT大豆期价持续下跌，截至1月6日主力01合约跌破1250美分，最终报收于1245.75美分，盘中曾触及逾两年来最低水平。价格跌跌不休，市场在缺乏利多驱动下又将如何演绎？值此之际，美国农业部（USDA）将于北京时间1月13日凌晨携两大重磅报告亮相农产品市场，这也是2024年首份农产品月度供需报告，届时美豆期价能否逆转颓势？国内豆粕市场又将何去何从？接下来且随小编细细探讨！
一、1月报告前瞻分析
分析师平均预期，美国农业部（USDA）1月供需报告将显示，全球2023/24年度大豆期末库存为1.1158亿吨，预估区间介于1.072-1.14亿吨，USDA12月月报预估为1.1421亿吨；美国大豆期末库存为2.43亿蒲式耳，预估区间为2.15-3.14亿蒲式耳，USDA12月月报预估为2.45亿蒲式耳；巴西2023/24年度大豆产量为1.5626亿吨，预估区间介于1.51-1.61亿吨，USDA12月预估为1.61亿吨；阿根廷2023/24年度大豆产量为4887万吨，预估区间介于4800-5100万吨，USDA12月月报预估为4800万吨。
我们预计，在2023年12月供需报告维持美国大豆单产、产量不变的情况下，1月在对美豆定产情况下或也将无太大变化，供应端仍将维持偏紧格局。本次报告仍将是聚焦美豆的需求面。当前美国大豆出口萎靡，截至12月28日当周，美豆出口总销售进度为76.52%，落后于去年同期的77.45%。此外据USDA数据显示截至2024年1月4日的一周，美国大豆出口检验总量为23,945,566吨，上年同期30,239,371吨，同比减少20.81%。目前巴西大豆已开始收割，未来几个月随着南美大豆陆续收获，美豆出口将面临来自南美的激烈竞争。在当下落后于去年同期销售水平以及出口检验量锐减情况下，美豆出口或很难实现此前12月的出口预估目标，因此美国农业部很有可能在1月份供需报告里调低美国大豆出口目标。
此外压榨方面，当前美国生物燃料需求强劲，美国大豆压榨量产能扩张，据美国农业部发布的月度油籽加工数据显示，11月美国大豆压榨量连续第二个月突破2亿蒲大关。因此从当前旺盛的国内需求来看，预计美豆1月压榨或有望上调。在压榨上调，出口下调情况下，美豆仍将维持偏紧的期末库存，届时或将对美豆期价有些许提振。
南美方面，本次报告调整重点在于巴西大豆产量下调幅度，目前巴西国内各家机构已将产量预期调整至1.5072-1.528亿吨，本次市场预期则在1.51-1.61亿吨。按照美国农业部历年调整幅度来看，下调空间均在各主产国市场预期之上，因此巴西大豆1月产量或将在1.51亿以上，产量或将在1.53-1.58亿吨左右。阿根廷大豆产量或无太大调整。因此总体来说南美大豆产量或将面临下调，叠加美豆期末库存预计继续收紧预期，全球大豆期末也将面临下修。
二、过去10年USDA1月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA1月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间涨多跌少，其中有8年上涨，仅1年下跌，上涨概率高达80%。报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有3年下跌，6年上涨，下跌概率仅30%。也就是说从往年规律来看，USDA1月供需报告之后芝商所旗下CBOT大豆期价涨多跌少。
三、后市预判
从当前前瞻数据来看，USDA对全球大豆供应下调概率偏大，美豆期末库存或将继续下调。因此单从本月数据来看，数据或将小幅利多。但环顾全局，2023/24年度全球大豆供应逐步走向宽松已成定局。因此盘面上行空间仍有限，预计报告公布后盘面或将在1230-1270美分震荡运行。后期在巴西有利天气以及大豆陆续收获上市影响下，价格重心则继续下移，春节前关注1200美分能否站稳。连粕整体走势追随美豆为主，目前国内供需双弱的情况下，豆粕价格压力重重，预计基差仍有走缩空间。后期关注1月中下旬后春节备货节奏。
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