12月国内连粕弱势下跌，主力合约M2405几乎收至月度低点；相比之下近合约M2401冲高回落，跌幅稍小于M2405。截至12月29日，连粕主力合约M2405报收于3313点，环比上月下跌126点，跌幅3.66%。从整个12月来看，连粕M2405合约表现弱势，当然12月上旬也曾出现过一波反弹走势，但在下旬悉数跌回，且再创阶段性低点。
对于12月连粕M2405合约走势，笔者认为首先M2405定价逻辑在于巴西3月大豆船期成本，且由于南美大豆产量同比大豆预期仍在，市场交易者对于定价较CBOT大豆走势更弱，因后期随着巴西大豆大量上市，大豆卖压将再次显现，届时巴西大豆贴水价格较大概率再次回落，国内进口大豆成本走低，将进一步压低M2405估值。所以M2405合约期价表现弱势。
至于12月上旬一度走高反弹接近3500点一线，更多的是由于国内近月豆粕成本偏高，包括2-3月油厂豆粕成本仍偏高，在当时近月M2401期价反弹的带动下走高。当然也有市场一度担忧巴西大豆产量出现较大损失的可能。
现货方面，整个12月豆粕现货一口价和现货基差表现依旧偏弱。截至12月29日，Mysteel数据显示全国油厂豆粕成交均价3954元/吨，环比上月下跌8元/吨，跌幅0.2%；全国豆粕基差均价641元/吨（对M2405），环比上月涨41元/吨，涨幅7.8%。导致12月豆粕现货价格依旧偏弱主要在于国内大豆供给依旧充足，豆粕产出有保障。但同期豆粕需求表现乏力，此外豆粕添加比例依旧处于低位，并且下游饲料企业豆粕头寸保持偏低水平，建库意愿不强，更多以求稳逢低随补，安全库存滚动采购为主。从油厂豆粕库存来看，Mysteel数据显示截至12月22日当周，豆粕库存为83.56万吨，同比去年增加33.17万吨，增幅65.83%。
豆粕基差方面，对M2405来看豆粕基差实现小幅走高，但更多是因为M2401与M2405一度拉大，M2401阶段性表现抗跌，直至12月29日出现大幅大跌。这主要由于当前油厂压榨的进口大豆成本偏高，有一定豆粕挺价动力。然而在供大于需的基本面情况下，豆粕一口价也难以上涨。
展望后市：连粕M2405经过12月下跌后，虽已大幅低于去年同期，但并意味其低估，除非南美大豆丰产前景出现较大变数，否则期价下行之路漫漫。后期继续关注进口大豆成本变化。现货方面，油厂1月进口大豆成本依旧偏高，但大豆供给依旧充足，虽有2-3月大豆到港减少预期，但下游躺平心态加剧，1月豆粕现货虽有春节物流停运因素需要备货，但预计力度有限，1月豆粕现货价格或呈现出震荡稍弱走势。至于春节后供需结构是否偏紧，届时走现实逻辑对待。
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