引言：美国农业部(USDA)将于北京时间2023年11月10日凌晨1点公布11月全球农作物供需报告。11月在美豆强劲的出口需求叠加当下南美天气仍不利于新季作物生长担忧情况下，CBOT大豆期价连续五个交易日上涨并创下两个月新高。值此之际，本周四晚即将公布的11月供需报告又将对国际国内大豆豆粕市场有何影响呢？
一、11月报告前瞻分析
分析师平均预期，美国农业部（USDA）11月供需报告将显示，美国2023/24年度大豆产量料为41.03亿蒲式耳，单产为每英亩49.6蒲式耳，美国农业部此前在10月报告中公布，2023/24年度大豆产量为41.04亿蒲式耳，单产为每英亩49.6浦式耳。同时，分析师还平均预期，美国农业部（USDA）料将在月度供需报告中公布，美国2023-24年度大豆年末库存为2.22亿蒲式耳，较美国农业部10月预估持平。可见，市场普遍预期美国农业部本次报告调整幅度或将不大。
陈作方面，根据USDA数据显示，2022年10月-2023年9月期间美国大豆压榨量累计达到22.22亿蒲式耳，较上一年度同期略微增加1％。在较高的压榨利润驱动下，美豆压榨状况良好。因此11月份USDA或仍有微调压榨预估的可能，但也不排除本月不调整的可能性。整体来看2022/23年度期末库存变化幅度整体较为有限。
新作方面，美国农业部（USDA）此前公布的最新作物生长报告显示，美国大豆生长优良率为51％，远低于历史同期水平，在种植面积下调情况下新季美国大豆产量远不及市场预期。与此同时，美豆大豆出口销售进度相对偏慢，截至 10 月26日美豆 2023/24 年度出口销售已完成2327万吨，占10月USDA报告预估全年出口17.55 亿蒲式耳（4777万吨）的49%，远低于五年均值水平的59%。主要是受累于前期巴西大豆丰产挤压美豆出口销售份额。当下巴西大豆出口接近尾声，市场焦点转向美豆出口和南美天气，南美天气存在不确定性情况下，美豆出口或将维持弹性需求。因此预计11月美豆出口上调可能性不大，或将维持小幅下调为主。
南美方面，目前南美大豆播种正不断推进，USDA对南美大度产量预估调整也有了一定基础。虽按照往年来看，11月调整巴西大豆产量的次数不多，但今年受厄尔尼诺影响，巴西大豆播种进度大幅低于去年同期。据巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至11月4日当周，巴西2023/24年度大豆种植进度为48.4%，较上周进度增加8.4%，去年同期为57.5%。由于播种不利，有专家调低巴西2023/2024年度大豆产量预估至1.6亿吨。因此也不排除USDA下调巴西产量可能，预计USDA整体或维持10月不变或略微下调巴西产量，调整空间相对不会太大。阿根廷方面，按照此前罗萨里奥谷物交易所和布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估数值来看，大豆产量将达到5000万吨，因此USDA对阿根廷大豆产量至少仍将维持4800万吨产量，或有可能仍有小幅上调空间。总体来说南美大豆供应未来将呈现宽松格局。
二、过去10年USDA11月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA11月供需报告公布当天，CBOT大豆期价跌多涨少。在过去10年间有6年下跌（平均跌幅0.63％），4年上涨（平均涨幅0.78％），下跌概率为60％。报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌（平均跌幅0.9％），4年上涨（平均涨幅1.06％），下跌概率为60％。也就是说从往年规律来看，USDA11月供需报告公布当天以及报告后一周下跌概率高于上涨。
三、后市预判
基于当前对11月供需报告中的前瞻数据来看，本次报告大概率中性为主，11月供需数据调整幅度或不会太大。但当下美豆出口需求旺盛以及南美天气不确定性情况下，美豆期价总体处于易涨难跌态势，短期美豆维持高位震荡走势，若单产下调情况下，不排除美豆期价冲击1400美分可能。但南美2023/2024季度宽松供应格局将压制美豆上涨空间，CBOT大豆期价围绕1350-1400美分震荡运行。国内豆粕追随外盘走势为主。中长期来看国际大豆价格走势后期取决于南美天气情况和产量预期的兑现情况，如果丰产预期实现，则全球大豆价格重心有望一步下移。
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