概述：2023年白糖走出历史级别大幅上涨行情。亚洲主产国在开榨之前一直是增产预期，伴随印度的压榨进行逐步出现减产落地。出口政策由去年的1100万吨下降至600万吨。国内市场继续减产，泰国市产量增产但不及预期。产量降低至推动白糖价格上涨的主要内驱力，原糖价格大幅上涨，进口利润严重倒挂，切断进口窗口助力国内白糖价格走高。半年末原糖价格走出12年高位26.83美分/磅，国内期货创出6年新高位7202元/吨。高价抑制消费，巴西正值压榨高峰期，预期产量创历史新高，增加市场供应，价格出现回落调整。厄尔尼诺事件引发北半球产量下调预期，以及印度政府出口政策出现，对国际糖价产生原始支撑，原糖继续拉高至高点27.88美分/磅后小幅回落维持高位震荡。国内白糖期货维持高位震荡，新糖上市报价低于当前市场价格、国家轮储加工以及放储12.67万吨增加市场供应、白糖基差回归，新陈糖价修复，国内期现市场白糖价格震荡回落。
一、2023白糖市场回顾
（一）2023年价格走势回顾
1、国际价格走势分析
2023年ICE原糖价格大幅上涨。开盘于20.00美分/磅，本榨季结束收盘于26.51美分/磅，上涨6.51美分/磅。最高价27.88美分/磅，最低价18.92美分/磅，波幅8.96美分/磅。
2023巴西恢复联邦燃料税计划，乙醇可能获得更多的市场份额以及美元下跌支撑原糖反弹。原糖市场短期需求不减，巴西出口数据强劲，推动原糖市场走高。巴西石油公司上调汽油价格给糖市带来支撑，糖厂在生产上会偏向乙醇生产。印度产量前景黯淡加剧市场对供应紧俏的担忧，短期原糖或将继续维持强势。巴西恢复燃料税，相比汽油的税收比乙醇更高，市场认为这会对巴西的乙醇市场产生利好，从而减少糖的压榨比例，支撑原糖走高。厄尔尼诺天气的预期将糖价推到了前期高点。国内进口加工糖利润倒挂，巴西失去中国最大的买家，以及原白价差缩窄，正值巴西压榨高峰期，且有大幅增产预期，市场对原糖的需求减弱，为了摆脱在7月合约接货，多头套保离场后，多头展开了离场比赛，原糖价格在半年末出现了大幅回调走势。在厄尔尼诺现象的背景下由于气候因素，甘蔗生长可能会受到影响，印度预计产量为3140万吨。为了谨慎确保消费者的利益得到保护以及乙醇计划、对粮食安全的担忧和燃料价格的上涨，印度政府决定无限期延长糖出口限制措施，并将其列入限制类。这意味着只有在获得食品部许可的情况下才允许出口。泰国同样受干旱问题的影响预计产量减少15%至900万吨左右。这两个亚洲国家通常是仅次于巴西的最重要的食糖出口国，但由于天气比平时干燥，影响了产量。预计2023/24榨季全球糖市将会出现小幅短缺支撑原糖继续冲高。
2、国内期货走势分析
2023年国内期货主力合约大幅收涨。开盘于5756元/吨，榨季末收盘于6947元/吨，上涨1191元/吨；最高价7202元/吨，最低价5591元/吨，波幅1611元/吨。
大部分的时间国内期货受到原糖价格的走势影响，跟随原糖价格涨跌。2023年本榨季国内压榨已经结束全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。国内连续两年减产给国内糖价上涨提供原始动力。在2023年全年加工糖点价窗口期很短，国内进口量大幅降低，海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖53.89万吨，同比减少24.11万吨，降幅30.91%。2023年1-9月累计进口食糖211.33万吨，同比减少139.02万吨，降幅39.68%。2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.79万吨，同比减少144.84万吨，降幅27.15%。配合国内减产供应偏紧的局势发生助力国内期货价格冲高7202元/吨，后跟随外盘回落。消费恢复缓慢、进口糖浆的挤占、新糖上市、国内内轮储糖释放加工、释放储备糖总计12.67万吨，缓解市场供应压力，期货价格回落至6700-7000元/吨区域。
3、国内现货价格走势分析
2023年国内现货价格稳固上涨，新榨季开始后价格稍有回落。
国内连续检查两年以及进口受阻的背景下，国内现货市场春节过后迎来连续上涨的机会。国内市场供应偏紧价格快速上涨带动现货贸易补库，集团销售节奏提前，以至于后期集团有一定的惜售情绪推动现货价格大幅上涨。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。截至2023年9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。工业库存44万吨为近年来最低水平位。国内糖价高企以及进口受阻，给国内糖浆市场良好的生长环境，进口糖浆大幅增长，2023年1-9月累计进口税则号170290项下三类商品140.22万吨，同比增加50.56万吨，增幅56.41%。预拌粉市场的崛起一定程度抢占国内市场，再加上国家轮储和放储的作用下，国内现货市场呈现出前紧后松的局面，进入新榨季后，基差修复、新城糖价回归、现货出现小幅回落。
4、加工糖厂报价成本利润分析
据Mysteel农产品测算，截止10月24日，2023年我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，综合平均成本约为6191元/吨，较去年增加1319元/吨，其销售利润约为975元/吨，较去年增加48元/吨。（进口配额内，15%关税）配额外综合平均成本为7684元/吨，较去年增加1409元/吨配额外利润-729元/吨，较去年减少279元/吨；（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，平均成本为5995元/吨，较去年增加1006元/吨。其销售平均利润为960元/吨，较去年增加124元/吨。（进口配额内，15%关税）配额外综合平均成本为7708元/吨，较去年增加1316元/吨；销售平均利润为-749元/吨，较去年减少182元/吨。（进口配额外，50%关税）。
（二）2023年供需基本面情况回顾
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单位（万吨） |
全国产量 |
全国销量 |
食糖进口量 |
进口糖浆折算 |
月度盈亏 |
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2022年11月 |
51 |
13.4 |
73.42 |
4.66 |
115.63 |
|
2022年12月 |
240 |
134.55 |
51.97 |
5.18 |
162.60 |
|
2023年1月 |
241 |
87 |
57 |
4.57 |
215.5 |
|
2023年2月 |
225 |
99 |
31 |
6.55 |
163.55 |
|
2023年3月 |
81 |
101 |
6.63 |
12.17 |
-1.2 |
|
2023年4月 |
24 |
78 |
7.48 |
13.44 |
-33.08 |
|
2023年5月 |
1 |
110 |
3.51 |
10.90 |
-94.59 |
|
2023年6月 |
0 |
63 |
4.04 |
16.06 |
-42.9 |
|
2023年7月 |
0 |
50 |
11.11 |
14.5 |
-24.39 |
|
2023年8月 |
0 |
71 |
36.6 |
13.8 |
-20.6 |
|
2023年9月 |
0 |
44 |
53.89 |
13.19 |
23.08 |
二、白糖市场行情展望
市场担忧厄尔尼诺天气事件带来的干旱天气将抑制印度和泰国的糖产量，这仍然是一个未来关键的支撑因素。巴西正处在榨季中，增产的预期不断上调，但是市场扔担忧巴西的增产不足以覆盖北半球的减产。市场正在发生一些微妙变化，印度最近降雨对甘蔗补救力度以及巴西产量继续上调，市场不确定性正在增加，原糖冲高12年高位后小幅回落。现货市场中秋备货高峰已过，现货市场成交降温，新榨季北方糖厂已经开榨，国家释放储备糖12.67万吨，缓解市场供应。当前市场多空因素对峙，期货价格维持窄幅震荡，基差修复以及新陈糖价回归，仍是当前市场的主旋律，预计短期内国内现货价格震荡偏弱。长周期来看，印度仍是未来影响国际糖价的主要因素，印度国内本身库存量较低截止10月1日库存量约为570万吨，处在历史低位，以及今年有明显的减产预期即使后期由于国际糖价高企，利润增加，印度可能会选择出口部分糖源，但数量也不会太大。国际糖价价格走弱，印度不出口的概率会增加从而减少市场供应量，支撑原糖价格下限。原糖价格高企，国内加工糖进口窗口会将长期处在关闭状态，国内新榨季虽有一定的增产预期，若没有合适的点价窗口，国内供应偏紧的状态仍会继续维持，预计2024年白糖价格或将继续维持高位。
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