自2022年4季度以来,由于玉米副产品价格上涨叠加玉米淀粉自身基本面情况并不乐观,玉米淀粉-玉米价差开始收窄。尤其是2022年12月,山东玉米淀粉-玉米价差最低低至150元/吨左右,创下历史新低。进入2023年,1-2季度玉米淀粉-玉米价差也低于往年同期,直至进入3季度玉米淀粉价格重心上移后,两者价差有所恢复。截至9月25日,山东玉米淀粉-玉米价差为460元/吨。四季度玉米淀粉传统消费旺季即将来临,今年是否会重现2022年米粉差极值的情况?本来将从玉米淀粉自身基本面情况、玉米副产品价格走势两方面做介绍,以期判断四季度玉米淀粉-玉米价差走势变化。
从玉米淀粉自身情况来看,今年与去年最大的不同在于企业库存偏低。1-2季度玉米淀粉生产利润持续亏损倒逼工厂减产停机,玉米淀粉产量有所下降;而下游需求方面由于白糖价格高企,促进代糖类产品走货,淀粉糖板块需求量增加较为明显。供应需求共同作用下玉米淀粉去库存进度良好。据Mysteel数据跟踪数据显示,截至9月20日,全国玉米淀粉企业淀粉库存总量74.5万吨,较上周减少3.8万吨,降幅4.85%,月降幅14.47%;年同比降幅16.1%;库存走势及数值较2021年有相似之处。尤其是,近期临近国庆、中秋双节,下游提货积极性较高,上游企业普遍反馈库存紧张。总体来看,玉米淀粉当前基本面情况优于2022年。
进入四季度后,天气逐步转凉,虽淀粉糖需求将有明显下滑但造纸包装、食品等行业需求将有所恢复。且国庆后临近双十一,下游各行业客户尤其是造纸包装行业客户仍有备货补库需求,10月玉米淀粉销售、库存压力预计相对可控。
从副产品价格走势来看,进入9月后受原料及豆粕价格下跌的影响,玉米副产品价格高位回落。各主产区蛋白粉价格月环比下跌800-1000元/吨;纤维月环比下跌150-200元/吨;胚芽月环比下跌500元/吨;副产品价格跌幅较大,贡献值也出现明显下滑。据Mysteel数据跟踪显示,当前山东吨玉米副产品贡献值为843元/吨,环比9月初下跌123元/吨,跌幅12.7%;同比跌幅17.1%。虽然副产品价格跌幅较大,但与相关替代品豆粕、麸皮相比,性价比优势仍不明显。玉米副产品尤其是蛋白粉库存开始累积,市场对玉米副产品后市并不看好。
当前原料玉米端节后表现仍有较强不确定性,但主产品玉米淀粉库存偏紧基本面情况良好、玉米副产品价格持续下行的背景下,即使玉米价格节后出现下行趋势,玉米淀粉也仍具备一定的抗跌性;而一旦玉米价格出现上涨,以当前玉米淀粉企业库存情况,涨幅也将大于玉米。总体来看,节后玉米淀粉-玉米价差走扩概率较大。
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