一、2023上半年市场回顾

2023年上半年市场行情受多方因素影响，6月上旬之前呈现震荡下跌趋势，6月酒精厂挺价情绪浓厚，豆粕现货价格反弹，DDGS价格上涨，业内人士重点关注东北及河南产区酒精企业装置运行情况和成交情况。上半年原粮玉米价格先跌后涨，个别就酒精企业成本有所增加，主产品酒精需求不足，价格震荡下行，部分产区酒精企业亏损情况扩大；对于副产品DDGS而言，3-4月份终端需求疲软外加前期豆粕价格回落，下游用户表示豆粕相比DDGS更具性价比优势，DDGS整体走货表现欠佳，部分酒精企业DDGS库存量增加，个别酒精厂DDGS库存量维持高位运行；5-6月份市场需求由平淡转入小幅回温，豆粕现货价格反弹外加酒精厂挺价，DDGS价格上行，个别酒精厂报价涨幅较大，且周内下游用户询采积极性有所增加，部分酒精厂库存量维持低位，个别酒精厂高位库存得到缓解。伴随夏季气温逐渐回升，酒精厂停机检修数量逐渐增加，DDGS供应量继续减少，一定程度利好DDGS价格，整体来看，6月份市场需求稍有回温迹象，终端市场需求仍有待观望，豆粕现货价格反弹外加玉米价格偏强，一定程度支撑酒精企业挺价信心。

（一）2023上半年DDGS价格走势回顾

1、国内DDGS价格走势分析

DDGS价格上半年走势呈现震荡下跌趋势，由于下游用户询采积极性一般，东北产区间DDGS价差逐渐缩小。

2022年11-12月伴随豆粕及其他蛋白原料价格下跌，DDGS产品性价比优势相对不足，下游观望心态较浓，元旦之后，部分产区DDGS价格下跌，下游饲料企业逢低适量采购，贸易商大量囤货意愿欠佳，春节期间 酒精企业装置开机率维持高位，部分酒精厂DDGS库存量增加，市场对春节后DDGS价格看小幅下跌。春节之后，DDGS价格小幅下跌，下游用户按需随用随采。2月份下游市场需求表现一般，饲料企业多保持刚需补货，大单成交较少，外加豆粕现货价格下跌，酒精企业DDGS性价比优势相对较低，酒精厂DDGS走货表现较差，个别酒精厂挺价，DDGS库存量继续增加，库存消化存在压力。3月市场行情仍以稳中偏弱为主，河北个别酒精厂装置停机检修，复产计划未定。养殖端需求相对稳定，猪料、禽料、反刍料需求平稳，水产料需求增量较少，且中下旬DDGS价格下跌，下游市场对后续行情多持看空心态。4月酒精企业DDGS价格先跌后涨，中下旬开始，豆粕现货价格反弹，外加劳动节前下游备货情绪增加，酒精企业DDGS走货情况有所回温，部分酒精厂DDGS价格小幅上涨，个别酒精厂高位DDGS库存有所消化。5月劳动节后，下游市场需求回归平淡，酒精企业DDGS价格继续下跌，部分酒精厂装置先后停机，DDGS现货供应减少，外加月内玉米、小麦价格下跌，饲料企业采购DDGS占比减少，部分酒精企业DDGS价格继续下跌。6月初豆粕现货价格反弹，酒精企业挺价情绪浓厚，由于进入夏季，部分酒精企业装置检修计划多集中于7-8月，随着酒精厂开机率逐渐减少，DDGS现货供应预期下降，酒精厂月内挺价，部分酒精厂高位库存得到消化，且下游询采积极性增加，DDGS价格出现反弹。

2、DDGS行业成本利润分析

2.1 2023上半年玉米价格走势分析

2023年上半年玉米价格整体先跌后涨。5月份之前价格波动较小，5月份之后随着市场余粮不断减少，贸易商挺价意愿增强。价格波动明显增强，截至6月底，华北玉米创2023年内新高，全国玉米均价接近年内高点。2022年受国家整体调控影响，玉米种植面积和产量有所下降，但2023年种植面积增长明显。小麦成为调整玉米供应的关键因素。

中长期来看，考虑到小麦替代、进口谷物、稻谷拍卖等替代因素，当前仍然维持“产需有缺口，供需无缺口”的判断，但产需缺口逐渐收窄，下半年主要关注进口玉米情况、新玉米定产情况、成本支撑、进口玉米及替代品情况等。

2023上半年黑龙江产区玉米酒精企业生产利润呈现亏损运行，其中一季度亏损幅度震荡减少，，二季度酒精企业利润情况出现小幅盈利，随后利润情况转为亏损。

Mysteel数据统计显示，2023上半年黑龙江产区玉米酒精企业生产1吨酒精理论利润均值参考-162.31元，较2022年同期理论利润均值78.64元，减少240.95元。一季度原粮玉米价格下跌，主产品酒精需求处于消费淡季，现货价格偏弱运行，副产品DDGS走货表现一般，酒精企业主要执行前期合同。春节之后，DDGS价格震荡下跌，东北个别酒精厂挺价情绪较浓，且玉米价格相对稳定，酒精厂的亏损情况相对稳定。2月原粮玉米价格开始下降，酒精企业亏损情况震荡减少。3月下游市场需求表现欠佳，酒精企业DDGS价格继续下跌，酒精厂亏损情况有所扩大。二季度，终端市场需求相对稳定，养殖端需求暂无明显利好支撑DDGS价格，下游用户多保持刚需补货，大量囤货意愿较差；劳动节前受下游节日备货效应影响，酒精企业DDGS产品成交情况短暂回温，节后回归至下跌趋势，5月中旬前后随着玉米价格的下降，部分酒精企业亏损情况有所缓解，6月玉米价格恢复涨势，酒精企业亏损情况继续增加。

2023上半年河南产区玉米酒精企业生产利润维持亏损运行，一季度亏损情况增幅扩大，二季度亏损达到上半年高点，6月之后酒精企业亏损幅度增加明显。

Mysteel数据统计显示，2023上半年河南产区玉米酒精企业生产1吨酒精理论利润均值参考-477.15元，较2022年同期理论利润均值-388.31元，减少88.84元。对于当地酒精企业而言，酒精企业DDGS亏损情况继续增加，DDGS市场需求不足，主产品酒精处于消费淡季，价格震荡下跌。春节之后，部分酒精企业开机率上升，原粮玉米价格相对稳定，酒精厂亏损情况小幅增加，3月之后酒精企业亏损幅度增加明显。第二季度，4月维持震荡调整，5月劳动节前受下游备货影响，酒精企业DDGS价格小幅上涨，部分酒精厂亏损幅度减少，节后市场需求仍较一般，DDGS价格继续下跌，且主产品乙醇价格下降，酒精厂亏损幅度逐渐扩大。

（二）2023上半年基本面情况回顾

1、供应格局及变化趋势分析

据Mysteel数据统计显示，2023上半年35家玉米酒精样本企业周度平均开工率参考55.84%，较2022上半年周度平均开工率63.56%，下降7.72%。尽管今年上半年开机率同比去年有所减少，但DDGS实际产量供应差距并不明显。

据Mysteel数据统计显示，2023上半年35家玉米酒精样本企业DDGS产量共计293.053万吨，预计全年产量可到560万吨左右。

2、消费及变化趋势分析

2.1 2023上半年豆粕价格走势分析

今年上半年国内豆粕现货价格呈现震荡下跌走势，截止到6月30日油厂主流价格在3920-4210元/吨，较去年底下跌630-760元/吨。一季度美豆开始高位回落，受累于对大宗商品需求的担忧，叠加原油价格急跌的溢出效应，而巴西作物丰产也对美豆带来一定的压力。年初USDA供需报告发布后，美豆价格维持区间震荡。年初国际农产品市场供需矛盾较为突出：供应方面，阿根廷天气担忧，增加其产量的不确定性，全球需求担忧对出口的影响仍在持续。国内连粕短期跟随美豆下行走势，年初因春节前两周油厂保持高位开机水平，工厂累库加速，需求方面表现疲软，中下游买兴积极性不足，现货价格出现较为明显下调。因巴西大豆收获进度偏慢，将影响国内2-3月国内进口大豆到港。月中豆粕出现成交放量，日度成交量破100万吨，现货基差均有大量成交，由于当时油厂榨利转好，油厂催促下游企业买货，使得成交放量。但由于下游企业需求提前被释放，一季度末整体豆粕成交较为冷清，国内油厂开机率处于较低水平，现货价格疲软走货不畅，下游需求采购积极性较差，现货价格一跌再跌。

第二季度国内方面开始回归基本面运行，油厂开机率回升，豆粕供应较为充足，油厂后期大豆到港节奏受到关注，下游企业补库积极性有所提高。部分油厂仍受大豆通关受阻影响情况有所恢复，油厂开机率缓慢提升，随着大豆、豆粕供应增加，市场紧张氛围或将得到缓解。随着五一备货开启，下游采购补货表现较为积极，油厂豆粕累库速度一度放缓，部分地区油厂停机再度增加，现货价格迎来一波小涨。接近年中随着南方大豆正常通关放行，南方大豆开始领跌，北方大豆通关仍未完全解决叠加部分地区停机检修，开机依旧维持较低水平，整体价格较为稳定。中国饲料市场中廉价小麦正大量取代玉米，抑制玉米和豆粕消费。市场普遍预计后期主要饲料产品价格将延续下跌趋势，5-7月国内进口大豆将大量到港，油厂开机率增加，担忧未来国内豆粕供应充足，市场看跌情绪较浓价格出现明显松动。此时大豆供应增加，油厂压榨开启，现货价格整体延续高位回落走势，随着油厂开机率逐步回升，给现货市场带来更大的压力，豆粕现货价格虽然跌势放缓但整体难改上半年震荡走跌的格局。

2.2 2023上半年白羽肉鸡价格走势分析

2023上半年全国白羽肉鸡价价格快速上涨后震荡下滑，期间一度创下近四年价格新高。上半年全国白羽肉鸡棚前均价为4.71元/斤，环比涨幅11.08%，同比涨幅4.43%。一季度，春节前新冠解封造成屠宰端供过于求和毛鸡价格大幅下滑，养殖端亏损严重，上鸡信心不足，进而导致春节后各产区均出现了明显的鸡源不足问题，后续又与断档期相连，供应端强力支撑下，毛鸡价格一路推涨至高位；二季度，在4月2日创下5.30元/斤的近四年价格新高之后，开始一路高点回撤；总体来看，二季度的白羽肉鸡价格在出苗量和出栏量趋于正常之后，开始受鸡肉消费端的主导；产品价格持续下跌，出货低迷，库存持续偏高，毛鸡受产品需求面的强势利空，价格震荡下滑。并且进入6月份开始，持续的震荡走低导致毛鸡价格已经开始低于去年同期。

3、进出口趋势分析

2023年1-5月，DDGS进口量共计34438.724吨，较2022年同期进口量86123.899吨，减少51685.175吨，降幅参考60.01%。2017年1月11日，商务部发布2016年第79号和第80号公告，决定对原产于美国的进口DDGS（干玉米酒糟）实施反倾销和反补贴措施，实施期限自2017年1月12日起5年。2019年4月15日，应美国谷物协会申请，商务部发布2019年第18号公告，决定对原产于美国的进口干玉米酒糟所适用的反倾销和反补贴措施进行复审。2019年6月19日，商务部发布2019年第30号公告，决定有必要继续对原产于美国的进口干玉米酒糟征收反倾销税和反补贴税。2022年1月11日，应中国干玉米酒糟产业申请，商务部发布2022年第5号公告，决定自2022年1月12日起对原产于美国的进口干玉米酒糟所适用的反倾销措施进行期终复审调查。2023年1月11日，商务部发布2023年第1号和第2号公告，商务部裁定，如果终止反倾销措施，原产于美国的进口干玉米酒糟对中国的倾销可能继续或再度发生，对中国干玉米酒糟产业造成的损害可能继续或再度发生，并自2023年1月12日起，对原产于美国的进口干玉米酒糟继续征收反补贴和反倾销税，实施期限为5年。

4、库存分析

据Mysteel对全国31家玉米酒精企业DDGS周度库存量数据统计，2022上半年DDGS库存整体呈现高位震荡。

1月份酒精企业主要以供应前期合同为主，外加春节假日前，下游市场需求平淡，DDGS走货情况相对稳定，春节后，部分酒精企业装置假日期间维持开机，酒精厂DDGS库存量有所增加。2月终端市场需求疲软，下游用户多按需随用随材，大单成交较少，外加水产养殖尚未开始备货，DDGS现货供应量较为充足，月内个别酒精厂挺价情绪较浓，DDGS库存量有所增加。3-4月DDGS价格下跌，下游观望情绪浓厚，且春节之后，养殖端需求恢复不达预期，饲料企业多刚需补货，贸易商大量囤货意愿较差，外加个别件酒精厂产能负荷增加，DDGS库存量小幅增加。5月劳动节前后，受下游市场备货情绪影响，部分酒精企业DDGS走货情况开始好转，个别酒精厂高位库存得到消化，劳动节后，市场需求继续转为平淡，且养殖端需求暂无明显利好支撑DDGS价格，下游重回观望心态。6月后豆粕现货价格反弹，酒精企业挺价情绪浓厚，下游用户受豆粕价格上涨、DDGS价格反弹影响，询采积极性有所增加，且部分酒精企业装置停机、产能负荷下降，酒精厂DDGS库存量开始得到消化。

5、供需平衡分析

表1 DDGS供需平衡表（万吨）

2023上半年，国产DDGS产量共计293.05万吨，1-6月份DDGS进口量预估参考4万吨左右，6月底现货库存共计21.75万吨。回顾2019-2023上半年DDGS市场供需数据，美国DDGS在“双反”政策影响下，年度进口量维持地位水平，预计2023年全年进口量在8万吨左右，行业人士关注四季度下游市场需求情况和酒精企业装置运行情况。

6、上半年市场逻辑总结

2023上半年DDGS市场行情主要受原粮玉米价格、替代品豆粕、酒精企业装置运行情况等因素影响。原粮玉米价格先跌后涨，酒精企业生产成本逐渐上升，主产品酒精以及燃料乙醇价格需求平淡，酒精企业反馈现阶段生产亏损压力较大。外加豆粕现货价格1-5月份豆粕现货价格震荡下跌，下游市场观望情绪浓厚，且DDGS性价比优势不再，饲料企业采购积极性有所降低，6月豆粕现货价格上涨，酒精企业挺价情绪浓厚，下游DDGS走货表现较好，部分产区间DDGS价差逐渐缩小。

二、2023下半年市场展望

（一）2023下半年供需格局展望

1、供应趋势预测

据Mysteel数据统计，春节后酒精企业开机数量较去年同期有所减少，但DDGS总产量相对差距较小，且6-7月，个别酒精厂装置计划开机，后续DDGS，届时DDGS产能情况仍有待关注。

2、消费趋势预测

据中国饲料工业协会统计，2023年上半年我国工业饲料总产量相对稳定， 2023年1-4月，全国工业饲料总产量9636万吨，同比增加7.4%。

进入第三季度，水产养殖需求恢复仍有待观望，现阶段南方水产养殖备货增量较少，且生猪销售价格预计震荡调整，市场观望情绪较浓，下游饲料企业大量囤货意愿表现欠佳；第四季度随着季节性消费高峰期来临，下游消费或有一定程度增加。

2023年上半年DDGS市场供应主要以国产玉米高脂DDGS、低脂DDGS、混合型酒糟为主，DDGS进口量相比去年减少。今年酒精企业生产原料以玉米为主，以玉米、小麦、谷物及木薯原料的生产装置较少，因此DDGS行业产能主要以高脂和低脂DDGS为主。

3、进出口趋势预测

2023年1月12日，对原产于美国的进口干玉米酒糟继续征收反补贴和反倾销税，2023年下半年进口DDGS供应量预计维持地位水平。Mysteel预计2023下半年DDG进口量参考4万吨左右，全年进口量共计8万吨左右。

4、供需平衡展望

表3 2022年DDGS供需平衡表展望（万吨）

2023年下半年个别酒精企业装置预期恢复开机，酒精企业DDGS开机率上升，外加9-10月份各产地新季玉米陆续上市，酒精企业生产情况或有所好转，因此DDGS现货供应量预计增加，综合各产区企业装置运行计划，Mysteel预计2023年DDGS产量将达到560万吨。目前美国DDGS仍受反倾销、反补贴措施限制，下半年进口量增加概率不高，预计全年进口量参考8万吨左右。

（二）2023下半年价格行情展望

1、主要影响因素分析

玉米：现阶段，市场多空因素依然交织，外盘玉米价格大幅下降，与国内玉米价差进一步扩大，进口利润高企，但我国玉米受配额控制，国内玉米库存低位，未来国内库存或进入上升通道，稳定种植效益，守住耕地红线仍将是重中之重，未来玉米市场方向需要一定政策性引导。

展望下半年，玉米价格或呈现近强远弱情况。根据供需环境的变化，玉米价格走势主要分三个阶段。

第一个阶段，7月份玉米价格仍将保持偏强运行。7月份属于玉米市场青黄不接期，国内新季玉米还未上市，市场主要消化余粮为主，部分依赖进口。目前各环节玉米库存均处于低位，贸易商挺价销售，深加工企业采购相对被动，深加工刚性需求将是玉米价格主要的支撑因素。

第二阶段，8-9月份华北、华中新季春玉米上市，会在一定程度上环节华北深加工企业供应偏紧局面，加上小麦持续替代玉米饲用，以及巴西玉米到港预期，由于玉米价格高位以及远月偏弱预期，贸易商不会过分挺价，有序出粮，玉米价格或平稳过度到新粮上市。

第三阶段，10-12月份新粮陆续上市，玉米市场进入下一个年度。在新粮上市初期，由于供应还未有效释放，市场库存低位，前半段玉米价格或将以稳为主。而随着产区气温降低，玉米将迎来大量上市，市场仍然会采取随采随用策略，但基于远月偏弱预期，农民惜售情绪将不会太高，供应压力逐渐释放下，玉米价格或出现一波下跌。

豆粕：展望2023年下半年的豆粕价格，我们认为豆粕价格重心将整体上移，与上半年价格重心下移形成较大反差。但需要注意的是，进入7月份以来国内豆粕现货价格突破4000元/吨大关，期价主力合约M2309于4000元/吨附近徘徊，这将导致下半年的豆粕期现货价格波动剧烈，价格有大起大落的风险，行业上下游企业需加强风险控制。

主要原因在于，下半年的国内进口大豆供给的主要来源国将从巴西转向美国，而美国大豆新作供给前景不太乐观，或将继续维持大豆供给偏紧格局。其中6月底USDA种植面积报告中预估2023/24年度美豆大豆种植面积仅8350万英亩，而3月底种植面积预估是8750万英亩，差值高达400万英亩，并且同比去年的种植面积也下降了4.6%。此外，由于美国大豆种植面积较之前预估大减400万英亩之后，叠加前期美国大豆主产区降雨不足的担忧，本年度美国大豆的产量甚至可能收到来自种植面积下调和单产下调的双向压力。并且就算如期实现创历史记录的高单产52蒲/英亩，2023/24年度美国大豆结转库存也大概率低于2亿蒲，因此整体奠定了下半年美国大豆供给偏紧的基调。至于2023/24年度美豆大豆的需求问题，考虑到价格上涨之后一定程度上抑制出口需求，但这一影响是较为漫长和需要时间去验证的。而压榨方面，由于美国国内的大豆压榨利润仍维持良好水平，对压榨需求的抑制将不太明显。

具体分阶段来看，7-8月份，美国大豆处于生长的关键期，通常也是天气炒作频发期，而今年美国大豆种植面积同比下降，未来如果一旦出现连续不利于美国大豆生长的天气，美国大豆价格必将强势运行，也将带动豆粕价格上涨，虽然国内豆粕短期供应相对充足，也将助推豆粕价格走高。

9月-10月份，随着南美大豆出口量进入淡季，而新季美国大豆进入收割期，国内大豆到港容易出现环比7-9月减少的情况，令油厂大豆进入去库存时期，豆粕供应压力逐步减轻，甚至出现偏紧的局面。需求方面，国内受中秋节、国庆节备货的带动，叠加下游处于养殖消费较好时期，豆粕现货价格走强往往有消费的支撑；这一时期的期价涨幅往往稍逊于现货价格。

11-12月份，CBOT大豆受累于美国大豆收割之后的出口压力；叠加预期新季南美大豆产量同比回升的压力，价格或将下行。国内豆粕受此影响，价格重心料将走低。但美豆出口情况如能表现突出，将限制豆粕的跌幅，甚至不间断的刺激美豆期价反弹。

2、市场价格行情展望

2023年酒精企业夏季检修时间参考7-9月份，其中部分酒精厂装置检修计划集中于7月份，个别酒精企业年前停机后于7月份装置开始投料，预计七月中旬前后DDGS现货供应逐渐减少。对酒精企业而言，酒精厂装置检修时间多为15-20天，并且受原粮玉米价格上涨影响，部分酒精厂原粮玉米采购较少，一定程度影响酒精厂检修时间。随着酒精企业逐渐开始检修，预期8月至8月中旬酒精企业装置陆续开机，DDGS现货供应预计会逐渐恢复，但今年7-8月份原粮玉米价格上涨，酒精企业可采购玉米数量减少，对于酒精企业而言，原粮价格处于高位运行，酒精企业亏损缓解情况有限。9-10月份随着新粮玉米逐渐上市，玉米价格或呈现震荡下跌趋势，外加后期主产品酒精行情或有所好转，一定程度上会缓解酒精厂亏损情况。10月份终端市场需求或有所回温，DDGS价格存在稳中偏强预期。农历春节于2024年2月初开始，春节前备货预期于1月前后开始，2023年11月酒精企业预期正常生产，且11-12月正值主产品酒精消费旺季，酒精企业或维持正常生产，1月节前备货，酒精企业签单情况或有所增加，后续主要以执行合同为主。

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