概述：2023上半年白糖走出历史级别大幅上涨行情。亚洲主产国在开榨之前一直是增产预期，伴随印度的压榨进行逐步出现减产落地。出口政策由去年的1100万吨下降至600万吨。国内市场继续减产，泰国市产量增产但不及预期。产量降低至推动白糖价格上涨的主要内驱力，原糖价格大幅上涨，进口利润严重倒挂，切断进口窗口助力国内白糖价格走高。半年末原糖价格走出11年高位26.83美分/磅，国内期货创出6年新高位7202元/吨。高价抑制消费，巴西正值压榨高峰期，增加市场供应，价格出现回落调整，下半年重点关注下游需求恢复情况以及厄尔尼诺事件发生的影响程度以及巴西的压榨进度。从目前来看下个榨季北半球仍有减产预期，对糖价产生支撑。
一、2023上半年市场回顾
（一）2023上半年价格走势回顾
1、国际价格走势分析
2023年上半年ICE原糖价格大幅上涨。开盘于20.00美分/磅，收盘于22.79美分/磅，上涨2.79美分/磅。最高价26.83美分/磅，最低价18.92美分/磅，波幅7.91美分/磅。
2023巴西恢复联邦燃料税计划，乙醇可能获得更多的市场份额以及美元下跌支撑原糖反弹。原糖市场短期需求不减，巴西出口数据强劲，推动原糖市场走高。巴西石油公司上调汽油价格给糖市带来支撑，糖厂在生产上会偏向乙醇生产。印度产量前景黯淡加剧市场对供应紧俏的担忧，短期原糖或将继续维持强势。巴西恢复燃料税，相比汽油的税收比乙醇更高，市场认为这会对巴西的乙醇市场产生利好，从而减少糖的压榨比例，支撑原糖走高。厄尔尼诺天气的预期将糖价推到了前期高点。国内进口加工糖利润倒挂，巴西失去中国最大的买家，以及原白价差缩窄，正值巴西压榨高峰期，市场对原糖的需求减弱，为了摆脱在7月合约接货，多头套保离场后，多头展开了离场比赛，原糖价格在半年末出现了大幅回调走势。
2、国内期货走势分析
2023年国内期货主力合约大幅收涨。开盘于5756元/吨，收盘于6730元/吨，上涨7974元/吨；最高价722元/吨，最低价5591元/吨，波幅1139元/吨。
大部分的时间国内期货受到原糖价格的走势影响，跟随原糖价格涨跌。2023年本榨季国内压榨已经结束全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。国内连续两年减产给国内糖价上涨提供原始动力。在2023年上半年国内加工糖没有任何的点价窗口，国内进口量大幅降低，配合国内减产供应偏紧的局势发生助力国内期货价格冲高7202元/吨。后跟随外盘回落以及消费恢复缓慢和进口糖浆的挤占，期货价格回落至6700元/吨区域。
3、国内现货价格走势分析
2022年上半年国内现货价格稳固上涨。
截至6月30日国内白糖现货加权品均价格7044元/吨，同比上涨17.87% 。国内连续检查两年以及进口受阻大的背景下，国内现货市场春节过后迎来连续上涨的机会。国内市场虽然正处压榨时间段供应增强，但供应偏紧的预期推高现货市场采购情绪，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点，工业库存272万吨为近年来最低水平位。半年末由于原糖价格大幅回落带动国内期现货市场走弱以及下游需求恢复缓慢和进口糖浆的增多挤占部分市场，现货价格出现小幅回落。
4、国内制糖集团报价分析
制糖集团上半年报价大幅上调，上调幅度较年初报价上调20%左右。制糖集团年初应北半球产区都有增产预期，以及榨季在开始压榨阶段，报价相对偏低。中期伴随亚洲地区的减产落地以及期货价格的大幅上涨，制糖集团报价连续上调。个别糖厂在价格上涨时候有惜售情绪，推动价格上涨，国内加工糖因原糖价格高企进口加工利润倒挂，缺少原糖加工助力国产白糖上涨。半年末受到储备糖供应和进口糖浆增加挤占部分市场，期货价格下跌带动报价出现小幅回落，总体2023年上半年制糖集团报价大幅上调。
5、加工糖厂报价成本利润分析
加工糖厂上半年总体报价较年初上涨23.99%。2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖282.75万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。原糖价格持续高位，没有给到任何的点价窗口，进口量大幅减少。受制于进口原料短缺，加工糖厂放缓加工速度，整个上半年报价坚挺，后期伴随轮储糖进入加工环节，缓解原料短缺以及国内期现价格回落，加工糖厂报价小幅回落。
上半年加工企业进口成本高企，利润倒挂。以巴西进口的配额内的成本均价5762元/吨，配额外平均成本7400元/吨。配额内平均利润891元/吨，配额外利润均价-747元/吨。以泰国进口的配额内平均成本5761元/吨，配额外平均成本7399元/吨。配额内平均利润892元/吨，配额外平均利润-750元/吨。
（二）20213上半年供需基本面情况回顾
2022/23年制糖期制糖生产已经结束，截至6月底，新榨季已产食糖897万吨，同比减少39万吨，销售688万吨，同比增加86万吨。
2023年1-5月累计进口食糖105.62万吨，同比减少56.73万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖282.75万吨，同比减少62.88万吨，降幅18.19%。2023年1-5月糖浆预拌粉呢累计进口税则号170290项下三类商品63.5万吨，同比增加17.2万吨，增幅37.09%。
|
单位（万吨） |
全国产量 |
全国销量 |
食糖进口量 |
进口糖浆折算 |
月度盈亏 |
|
2022年11月 |
51 |
13.4 |
73.42 |
4.66 |
115.63 |
|
2022年12月 |
240 |
134.55 |
51.97 |
5.18 |
162.60 |
|
2023年1月 |
241 |
87 |
57 |
4.57 |
215.5 |
|
2023年2月 |
225 |
99 |
31 |
6.55 |
163.55 |
|
2023年3月 |
81 |
101 |
6.63 |
12.17 |
-1.2 |
|
2023年4月 |
24 |
78 |
7.48 |
13.44 |
-33.08 |
|
2023年5月 |
1 |
110 |
3.51 |
10.90 |
-94.59 |
二、2023下半年市场展望
北半球的压榨已经基本结束，国内减产59万吨，印度减产约265.5万吨，泰国出现增产87.52万吨但增产不及预期，巴西正在压榨中预计巴西增产170万吨，北半球的减产推动今年糖价上扬，国内今年销售节奏加快，工业库存来到历史低位，这将对后期国内糖价形成强劲支撑，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。巴西压榨已进入高峰且仍在加速，供应快速增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，原糖价格下跌至22美分以下会吸引国内买家，对原糖价格产生支撑。下半年北半球将进入新的压榨周期，厄尔尼诺现象正在发生作用，首当其冲的泰国已经下调15%的新榨季产量，国内第一次研究甘蔗生长情况来看国内难以实现增产，对国际糖价形成支撑，原糖价格高位国内加工成利润持续倒挂，进口受阻，国内供应总体偏紧，下半年节日带动消费驱动利好糖价，预计下半年白糖现货价格震荡偏强。
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。