概述
2023年上半年小麦价格呈现下跌态势。上半年市场粮源供应充足，一方面去年小麦增产明显，且新麦价格一直处于高位，饲料用量减少，市场结余较多。另一方面政策小麦持续投放竞拍增加市场粮源供应。而下游需求表现疲软，年后面粉消费持续低迷，企业开机低位，小麦库存消耗缓慢，供需博弈下小麦价格偏弱调整。新麦上市质量参差不齐，价格两极分化，单产、总产明显下降，供应偏紧，但需求疲软，供需博弈明显。下半年小麦市场需求整体疲软，价格多小幅震荡调整，难有大涨大跌的行情，市场购销需谨慎。
一、2023上半年市场回顾
（一）2023上半年价格走势回顾
1.国内价格走势分析
2023年上半年小麦市场价格呈现震荡下行态势。其中上半年价格最高点为2月3日3223元/吨，低点为5月15日2681元/吨。2022年1-6月份全国小麦均价为2973元/吨，同比2022年下跌116元/吨，跌幅3.76%；同比2021年上涨428元/吨，涨幅16.82%。
上半年小麦价格震荡下行。政策小麦持续投放市场，增加市场粮源供应，托市小麦竞拍成交均价呈现回落态势，且中央储备和地方储备小麦竞拍流拍较多，降低粮商对后市看涨情绪。粮商出货积极性提升，市场粮源供应充裕。制粉企业面粉、副产品走货滞缓，不断下调开机；小麦消耗前期库存为主，整体采购积极性减弱。市场整体呈现供大于求的格局，价格高位回落。直至5月中下旬终端面粉备库积极性提升，且河南、安徽等地经历连续降雨天气，市场对新麦质量、产量产生担忧，制粉企业不断提价促收质优陈麦，陈麦价格强势上涨。随着气温升高，面粉需求疲软，小麦价格上行空间受限，维持震荡调整态势。
2.成本利润分析
全国面粉产能过剩，市场竞争激烈，企业整体利润处于低位水平。年前制粉企业建库成本基本都维持在1.58元/斤以上的水平；但年后面粉需求持续低迷，面粉价格接连回落，企业利润难以保障，企业利润在3月中旬达到上半年最低值。小麦价格在3月份之后继续大幅回落，企业生产成本压力减轻，面粉走货依旧不温不火，部分企业处于停机状态。中下旬终端陈麦面粉备库积极，面粉走货加快，但新麦质量受到连续降雨天气影响引发市场担忧，质优陈麦价格强势上涨， 面粉价格跟涨有限，企业利润小幅回暖后再次呈现回落态势。
（二）2023上半年基本面情况回顾
1.供应格局及变化趋势分析
2023年小麦收获之际，主产区很多地方经历连续降雨天气，此轮降雨与豫南地区小麦成熟期高度重合，导致部分地区麦田积水，小麦出现倒伏、发霉现象。从新麦收获情况看，河南南部受降雨影响较大，芽麦率较高；河南中南部芽麦率相对略低，豫北因小麦处于乳熟向蜡熟过渡期影响更小。安徽西北部、湖北中南部、陕西中南部、山西南部等地受降雨影响，也出现不同程度的芽麦，造成新麦品质分化。相比较而言，河北、山东、江苏大部分地区新麦质量较好，冀鲁反映新季小麦容重指标不如去年，但大多仍属正常范围。
2023年夏粮收获进入尾声，从调研情况来看，2023年小麦虽然面积增加，小麦单产较去年减少明显，单产水平在900-1000斤/亩。预计2023年小麦总产量在13379万吨，较去年下降5.5%。
2.消费及变化趋势分析
小麦下游需求主要是制粉需求、其次是饲料需求。饲料需求多少取决于玉米小麦价差，今年上半年小麦价格呈现回落态势，直至4月份小麦价格落至跟玉米价差维持在100元/吨的水平，小麦饲料替代优势显现，饲料用量逐步增加。
制粉需求方面，面粉需求一直处于不温不火的状态，受节日和淡旺季的影响越来越不明显。从企业开机来看，上半年中小制粉企业开机率整体处于低位水平，一直在25%-40%小幅震荡调整。近三年我国面粉行业依然延续竞争激烈，普遍开工不足的局势。中小型面粉企业开工在30-60%之间，淡旺季有一定区别，但季节性现象逐步减弱。中大型面粉企业的开工要高于小型企业，但同样面临开工不足的情况。目前面粉行业产能过剩，面粉产品同质化明显，这种局面短期难有明显改变，面粉行业整体开工仍将延续现状。
3.进出口趋势分析
2023年1-5月份小麦进口总量为711.66万吨，同比2022年涨幅61.88%。上半年我国小麦进口国主要是澳大利亚、加拿大、法国、美国。澳大利亚进口量450.47万吨，占到总进口量的63.31%；加拿大进口量125.2万吨，占到总进口量的17.59%；；法国进口量77.13万吨，占到总进口量的10.84%；美国进口量47.52万吨，占到总进口量的6.68%。
今年我国小麦进口量增加明显，一方面，全球小麦市场供应较为宽松，整体维持供大于求的格局。国际小麦价格跌幅较大，进口价格优势明显，在国内外粮食价差的驱动下，小麦进口量出现了持续激增。另一方面，目前国内玉米小麦价差较大，小麦饲料替代优势明显，澳大利亚小麦大量进口流入饲料企业。目前我国华北主产区新麦收获逐步接近尾声，整体看今年单产较去年下降明显，但由于去年农户种植收益增加明显，总的种植面积有所增加，因此总产较去年略有减少，跟往年同期基本持平，国内小麦依旧呈现供强虚弱的格局。受国内外价差影响，叠加国内饲料消费刚性增长、配额使用率提高，预计2023年小麦进口量继续保持较高水平。
4.库存分析
2023年 1-4 月份最低收购价（临储）小麦拍卖情况：总投放180.94万吨，成交 166.77万吨，成交率 92.17%，成交均价在2730元/吨。截至4月26日临储小麦剩余库存量大约在3869万吨。
上半年临储小麦竞拍投放量较往年同期有所减少，投放地区更多的集中在河南、安徽、新疆等省份。年前制粉企业建库积极，库存较多，年后小麦整体采购积极性不高，且市场余粮高于往年同期，预计结余2000万吨左右。临储小麦以及各地轮换小麦的持续竞拍增加市场粮源供应，利空小麦价格。
5.供需平衡分析
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项目 |
2021/2022 |
2022/2023E |
2023/2024E |
|
期初库存 |
14655.73 |
15437.348 |
18092.148 |
|
产量 |
13695 |
13772.3 |
13379 |
|
进口量 |
952 |
988 |
1050 |
|
总供给 |
14647 |
14760.3 |
14429 |
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国内消费量 |
13860 |
12300 |
15000 |
|
出口量 |
0.382 |
0.5 |
0.5 |
|
损耗 |
5 |
5 |
10 |
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饲料消费 |
3000 |
2000 |
2500 |
|
种用、工业消费 |
860 |
800 |
3500 |
|
制粉消费 |
10000 |
9500 |
9200 |
|
总需求 |
13865.382 |
12305.5 |
15210.5 |
|
期末库存 |
15437.348 |
17892.148 |
17310.648 |
供应方面：上半年小麦市场供应整体表现宽松，一方面去年新麦价格高开，小麦饲料用量较少，市场余粮消耗的主体主要在制粉企业。但春节过后面粉需求呈现逐步回落的行情，企业开机不断回落，部分处于停机状态，小麦库存消耗有限。另一方面临储小麦以及各地轮换粮不断投放竞拍，增加市场粮源供应，使得市场供应更加充足。5月中下旬开始，新麦陆续上市，河南、安徽等地小麦受到连续降雨影响，部分地区小麦质量受损。基层农户售粮积极性不高，市场优质粮源供应相对偏紧，使得市场价格震荡偏强调整。
需求方面：上半年面粉需求持续疲软，企业开机回落，小麦消耗库存为主，整体采购积极性减弱，市场价格逐步从1.6元/斤高位回落至1.4元/斤的水平。直至4月份，小麦价格落至跟玉米价差100元/吨以内，小麦饲料替代优势显现，小麦饲料用量增加，对小麦价格形成底部支撑。5月底新麦大量上市，由于受到降雨影响，河南、安徽等地芽麦范围较广，根据Mysteel农产品网预计23/24年芽麦总量2000-2500万吨，以萌动和发芽30%以上计算。芽麦销售方向主要有饲料、面粉、酿酒或加工燃料乙醇，按照目前企业加工产能及相关收储政策，预计饲料加工使用50%，粉企加工30%，政策及贸易收购20%。
6.上半年市场逻辑总结
1-3月份小麦市场消费主体主要是制粉企业，从制粉企业开机、利润情况来看，小麦制粉需求呈现回落态势。4月份开始玉米小麦价差缩小，小麦饲料用量增加，饲料企业开收小麦后，加快市场余粮消耗进度，小麦价格止跌维持震荡调整态势。5月新麦陆续上市，新麦质量参次不齐，价格两极分化。受前期整个市场对2023年新季小麦价格悲观情绪以及湖北小麦的价格示范效应影响，新小麦上市呈现低开，符合市场预期。新麦价格低开，产量下降的情况饲料小麦用量增加，存在价格上涨的基础，但价格期望值不能太高。
二、2023下半年市场展望
（一）2023下半年供需格局展望
1.供应趋势预测
今年新麦质量较去年略有下降，小麦整体容重不及去年，单产降幅20%左右，预计23/24年芽麦总量2000-2500万吨，以萌动和发芽30%以上计算；2023年小麦总产量在13379万吨，较去年下降5.5%。6月份新麦大量集中上市，基层农户惜售情绪较强，自行储存等待后期高价，售粮进度较往年放缓。7、8月份面粉市场传统淡季，制粉企业开机低迷，小麦收购价格难以大涨，市场散粮流通放缓，但也有粮商选择出售到各地区中储粮、储备粮等粮库。9月份随着学生开学，以及新季玉米上市，部分农户和粮商会选择腾库来收玉米，小麦市场粮源供应增加，市场粮源流通加快。10月以后，制粉企业收购积极性归于平淡。直至年底，制粉企业集中补库，各持粮主体手中小麦也将陆续出库。
2.消费趋势预测
制粉消费方面，7-8月份天气炎热，随着学生陆续放假，集体消费减少，面粉经销商建库意愿减弱，滚动补库为主。由于面粉消费难有好转，因此小麦需求在此期间波动不明显。直至四季度，随着天气转凉，学生陆续开学，面粉消费迎来旺季行情，制粉消费逐步回暖，提振小麦价格上行。
饲料消费方面，6月份饲料企业大量收购芽麦，目前芽麦收购积极性已经放缓，玉米和小麦价格维持目前的状况下，芽麦并不能增加饲用的数量，但对局部地区的新麦供应会造成不平衡的局面。目前玉米价格高于小麦价格，短期内小麦依旧有替代优势，考虑玉米和小麦的比价关系，小麦价格不可能长时间与玉米价格持平或者在玉米价格之下，小麦长时间应用在饲料领域也是不合适的，只能阶段性的来平衡玉米和小麦的供需关系。小麦和玉米价格将回归正常的价格关系，新年度小麦价格肯定会在玉米价格之上。
3.供需平衡展望
今年我国小麦市场整体呈现供大于求的格局。从今年各地小麦收获情况来看，总产量呈现下降趋势，由于受到降雨影响，芽麦量较多，质优小麦粮源整体少于去年。但今年进口量增加明显，增加市场粮源供应，弥补部分优质小麦供应缺口。下游需求方面，制粉消费表现较为稳定，饲料消费存在不确定性，主要取决于玉米小麦二者价差，7-8月份小麦价格难以上涨，玉米价格会持续高于小麦价格，小麦饲料替代优势依旧明显；新玉米收获之后，二者价格或能恢复正常，饲料替代逐步减少。
（二）2023下半年价格行情展望
1.主要影响因素分析
供应方面，农户今年新麦售粮价格不及去年，惜售情绪浓厚，使得市场粮源供应阶段性粮源偏紧，后期集中出货使得市场粮源流通充足，对价格起到利空影响。
需求方面，三季度面粉需求难有明显改善，十月份过后，面粉需求逐步回暖，带动小麦价格偏强调整。玉米小麦价差决定小麦饲料需求，关注新玉米上市期间两者价差变动情况。
政策：关注各地粮库小麦收购价格波动情况，以及后期政策小麦竞拍动态。
进口：预计今年我国小麦进口量延续涨势，有效增加市场粮源供应，利空市场价格。
天气：天气影响小麦的存储，以及市场购销和企业上量节奏，间接利好小麦价格。
市场心态：今年粮商建库趋于谨慎，多采取随收随走的策略。
2.市场价格行情展望
三季度面粉进入传统需求淡季，小麦价格难有明显涨跌，维持小幅震荡调整态势为主。7-8月份，学生陆续放假，集体性消费减少，天气炎热，终端消费缓慢。制粉企业面粉库存消耗缓慢，高价收购小麦意愿减弱，消耗前期库存为主。基层售粮积极性依旧不高，全国储备库收购合格小麦仅完成了总量的三分之一，为了完成轮入任务，后期储备库价格或还会提升，支撑小麦价格底部。
进入9月份，随着粮库轮入任务完成，新季玉米陆续上市，农户、粮商小麦售粮积极性提升，市场粮源供应增加，小麦价格或有回落的可能。但今年优质小麦相对偏少，学校开学、中秋、国庆以及春节等集团性消费或带动需求回暖，后市面粉市场供需偏紧有望带动优质小麦价格上涨。
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