概述
油脂总体呈现震荡走弱趋势。其中 1-2 月大商所豆油呈现区间运行。市场围绕宏观经济悲观预期、原油价格阶段性涨跌、南美天气，油脂价格总体呈现区间运行。3 月至 5 月，在海外银行业危机、美联储加息放缓、巴西大豆丰产预期、国内油脂油料进口增加、油脂需求预期悲观等因素驱动下国内外豆油价格持续震荡走弱。6 月 1 日以来，随着市场风险偏好回升、美豆产区干旱担忧，国内外油脂价格开始止跌反弹。 从下半年来看，豆油价格，需关注美豆的减产及天气情况对大豆的影响；竞品油脂棕榈油及油菜籽的出口量情况，及国际原油的供给情况，还有豆油本身的基本面情况。
第一部分 2023上半年市场回顾
1.1 价格走势分析
1.1.1国内价格走势分析
2023年上半年豆油价格呈逐步上升的趋势，国内豆油现货一口价随盘面波动，上半年国内油厂一级豆油现货主流报价区间为7180-9797元/吨，均价参考8700元/吨，同比去年半年均价11290元/吨，下跌2590元/吨，跌幅为22.94%。
1.1.2国际价格走势分析
由图可知，国际豆油价格持续下跌，一方面因巴西大豆创纪录的丰产，导致市场供需转向宽松，进而影响价格不断下跌；另一方面随着全球油脂油料供应量今年整体的增加，压制了油料及植物油的整体价格，因此整体价格持续走弱。
1.2 成本利润分析
2023年上半年，国际大豆价格相较往2021、2022年价格偏低，与国际豆油价格趋势相匹配。上半年国际大豆均价约为623美元/吨，同比去年688美元/吨，下跌65美元/吨，跌幅为9.45%。
今年我国豆油价格虽震荡下行，但因成本价格较低，因此截止到6月30日，我国油厂近月船期榨利为正利压榨。
第二部分 豆油供应分析
2.1豆油产量分析
回顾近三年同期产量数据，春节假期后油厂陆续恢复开机，压榨量明显回升，一季度时油厂陆续停机检修，加之阿根廷天气炒作，大豆产量不断下调，和豆粕胀库问题，导致豆油产量一度偏低，步入二季度，随后市场关注点转为巴西新作大豆上市，升贴水报价快速走低，表明阶段性全球大豆供应量增多，供应压力增大。但是海关检验政策导致大豆到港卸货推迟，导致产量不如预期，后期大豆陆续到厂后，产量有明显提升。
2.2豆油库存变化趋势分析
2023年上半年，豆油现货库存经历了先去库后累库。据Mysteel调研显示，截至2023年6月30日，全国重点地区豆油商业库存约100.74万吨，同比去年增加3.77万吨，涨幅3.89%。上半年豆油商业库存最低值出现在4月，为63.68万吨，而后库存波段回升，在5月中下旬豆油库存有所下降，是因为大豆到港检验时间变长，大部分油厂出现缺豆问题，随后问题得到解决，豆油逐渐实现累库。
2.3 中国豆油月度进口量
据中国海关数据显示：2023年5月国内豆油进口量10185.469吨，较今年4月份14810.269 吨减少4624.8吨，环比减幅31.23%。截至2023年1-5月国内豆油进口累计125740.733吨，较去年同期93971.686吨增加31769.047吨，增幅33.81%。对比近5年数据，2023年上半年除了1月份进口量相对较高，其余月份都保持近5年相对低位。
第三部分 豆油下游需求分析
3.1 全国豆油日均成交统计
据Mysteel农产品调研显示，2023年1-6月全国重点油厂豆油散油成交总量约为248.93万吨，同比减少约8.045万吨，减幅约3.13%。日均成交量约为2.02万吨，同比去年2.11万吨减少约0.09万吨，减幅约4.27%。现阶段终端需求依然表现不佳，部分企业对远月比较有信心，会部分建仓，表观消费尚可。
3.2 中国豆油月度出口量
据中国海关数据显示：中国2023年5月国内豆油出口量为5936.608吨，较今年4月份7756.159吨减少1819.551吨，环比减幅23.46%。截至2023年1-5月国内豆油出口累计45493.959吨，较去年同期36448.413吨增加9045.546吨，增幅24.82%。同比三年，今年上半年的出口量相对较高，但是同比五年数据来看，还没有完全恢复到疫情前的量。
第四部分 2023年下半年供需格局展望
4.1 产量趋势预测
现阶段美国农业部（USDA）公布种植面积数据显示，2023年美国大豆种植面积为8350.5万英亩，低于路透预期的8767.3万英亩，种植意向报告预测为8750.5万英亩。根据现有趋势且大豆买船进度来看，上半年整体大供应格局已定，但因巴西大豆的销售延迟，虽现阶段北美的种植面积以及产量有减少预期，但整体供应相比下半年相差不大。2023年下半年国内豆油压榨产量预计为999.40万吨，较上半年的1009.07万吨减少9.67万吨，减幅0.96%；同比2022年下半年的851.31万吨上涨148.09万吨，增幅17.40%。
4.2 进出口趋势预测
进口方面：今年国内大豆供应充足，加之竞品油脂，棕榈油以及菜油等同势，整体属于大供应格局，因此总体量的出口较去年有所增加，且根据历史进口豆油的常规性分析，近几年多为政策性采购，因此预计2023年下半年进口豆油量为26.78万吨，较2022年上半年的16.08万吨增加10.70万吨，增幅66.54%；同比2022年下半年的21.50万吨增加5.28万吨，增幅24.56%。
出口方面：由于中国是豆油消费大国，在出口这块的量占比不大，除非整体出口利润较大，否则出口量不会有较为突出的改变，总体的影响是不大的。
4.3 消费趋势预测
自疫情过后，今年一季度整体消费尚可，主要源于报复性经济的一个增涨，再之后国内油脂淡季，上半年消费的恢复整体不及预期；现阶段虽北美预期的种植面积以及产量的减少，但巴西今年大豆到港供应延迟后，可能将弥补一部分市场份额，成本端有下调可能，且在下半年经济逐步恢复下，预计下游需求消费也有向好趋势。
4.4 2023年下半年价格行情展望
主要影响因素分析
近几年源于生柴原料需求，豆油作为60%以上的原料添加，工业属性也开始逐步显现，所以影响价格的因素除豆油自身基本面而言，原油的供需，宏观经济的影响以及竞品油脂的影响给予豆油的影响都较大。现阶段国外原料端北美大豆的生长情况以及后期的采割受天气的影响始终较大，原油端除了欧佩克+同意的现有限制措施之外，沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到8月，后期是否可能进一步延长此措施？也是市场关注的焦点；棕榈油现阶段所实行的政策措施，是否对于出口有新转机？欧盟下调菜籽产量，后期整体供应量是否有所变化？国内方面，油脂淡季后，双节提振是否改变现状，北美大豆上市，供应格局是否有所改变？都将成为后期影响豆油价格的因素。
市场价格行情展望
现阶段仍为油脂淡季，且7月大豆供应量依然较大，但盘面受北美大豆的种植减少以及减产预期下，豆油、豆粕涨停，这似乎出乎意料，因现基本面库存较高，终端需求一般，但表观消费尚可，且7-9月除部分地区销售压力较大外，整体还算可以，后期还将面临移仓换月，期现终将有所回归；之后01合约作为主力合约登场，加之市场具备双节备货以及预期好转趋势，预计01合约有偏强运行可能。
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