面对错综复杂的宏观环境，近几年全球棉花产业运行飘忽不定，棉价经历大涨大跌，目前内外棉市场联动性较低，价差倒挂形势仍旧没有结束的信号，在看好国内消费回升的预期下，未来市场将如何演变？
图1 2019-2023年内外棉价差走势图
如图1所示，多因素影响，全球供需格局不断发生变化，国内棉花价格与国际棉花价格高低起伏，价差由正转负，在不到一年时间内形成了山峰与谷底。通过历史数据分析，不难发现美国棉花对国际棉价走势的影响举足轻重，因此，本文主要从美国棉花角度简要分析国内市场走势。
2022年3月底至今，绝大部分时间内外棉价差维持倒挂，国产棉纺商品国际竞争力增强，然而，由于外贸环境受到限制，出口数据并不理想，2022年我国纺织服装出口3233.45亿美元，同比增幅2.50%，2021年增长幅度为8.33%，2022年棉布出口量64.75亿米，较2021年减少12.91%，较前4年均值减少15.58%。同时，内外价差倒挂导致美棉出口销售放缓，USDA公布的2022/23年度美国棉花出口量预估由起始的315.7万吨下调至261.3万吨，减幅17.23%，较2021/22年度下降17.93%，从而使得2022/23年度美国棉花期末库存预估由下降变为增加。
图2 美国棉花期末库存与国际棉价走势
中国与美国作为全球棉花进出口贸易大国，在棉纺织领域形成较强的互补关系，为履行双方签订的第一经贸协议内容，2020-2021年中国对美棉进口量大幅增加，两年时间内累计进口美棉逾180万吨，占比41.92%，接近2019年全年进口总量。如图2所示，自2020年11月至2021年6月，数据图形明显的表现出美国棉花去库存步伐加快，USDA对于美国棉花期末库存预估数值逐月下调，在此利好条件下，ICE美棉期价持续攀升。尔后，在国际地缘局势等问题衍生的全球商品通胀环境下，美棉期价突破十年高位，为抑制通胀，美联储紧锣密鼓开启加息，2020年6月美棉价格断崖式下跌，在2022年8月报告中，USDA将2022/23年度美棉产量、出口量大幅下调，且期末库存大幅下调，美棉价格出现反弹。2022年9月至今，一方面，因美国棉花减产数据得到较大修复，另一方面，美国棉花出口预估小幅下滑，从而使得美国棉花期末库存预估持续上升。
综上所述，春节假期结束，国内纺企陆续复工复产，纱价试探性上调，市场对于国内消费抱有较高期望。内外价差倒挂带来机遇，然而，1月25日，联合国预测全球经济增速将大幅下降至1.9%，我国棉纺产品出口形势或仍无向好预期，美棉期末库存上升，美棉期价将面临较大压力。因此，预期国内棉价上行空间有限，或趋于见顶。
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。